2027년 DRAM 사전 주문으로 인한 혜택: 삼성과 SK 하이닉스의 실적이 기록적인 수준을 기록하나, 아니면 약 500%에 달하는 수요가 곧 붕괴될 것인가?

2027년의 메모리 부족 상황에 대한 시장 예측은 이미 결정된 일입니다. 삼성, SK 하이닉스, 마이크론이 그 대표 기업들입니다.보도에 따르면, 그들은 2027년에 필요한 모든 DRAM과 고대역폭 메모리(HBM)를 확보했다고 합니다., 하이퍼스케일 기업들은 미리 주문을 받고 있습니다.내년의 공급량은 보고된 가격으로 보면 약 500% 상승할 것으로 예상됩니다. 삼성과 SK 하이닉스는 기록적인 이익을 얻게 될 것입니다. 하지만 이런 성과가 실제로 판매량의 증가 때문이라는 전제하에 말하는 것입니다. 그러나 그렇지 않습니다. 2027년의 수익 증가는 가격 인상 때문입니다. 이러한 차이가 바로 그 기록적인 이익이 지속될지, 아니면 일시적인 현상일지 결정하는 요소입니다.

이 결합은 실제로 존재하지만, 그것을 보장해주는 것이 아니라 그 가능성을 제한하는 것일 뿐입니다.

실제로 구속력이 있는 내용부터 시작해야 합니다. 왜냐하면 “기록된 수익” 문제가 바로 그곳에 있기 때문입니다. 예약 주문들은 대체로 실제 계약이지, 단순한 의향서가 아닙니다.미크론은 16개의 전략적 고객 계약을 체결했습니다.2026년부터 2030년까지의 달력을 커버합니다.최소 보장된 기본 수익은 약 1천억 달러입니다.지금까지의 생산량과 최소 가격을 기준으로 하며, 앞으로도 그럴 것으로 예상됩니다.220억 달러의 선금 현금 예치금공급량을 예약하기 위해서입니다.삼성은 계획된 생산 능력의 60%에서 70%를 목표로 하고 있습니다.5년 미만의 장기 계약에 선급금이 포함되어 있으며, 2028년까지 메모리 공급이 여전히 부족할 것으로 예상됩니다.

그것들은 강력한 매수 사유입니다. 그리고 그에 대한 근거도 충분합니다. 즉, 출구 계약 조항과 관련된 구속력 있는 계약들이 있으며, 예금으로 뒷받침됩니다. 투자자들은 단순히 거래량만을 고려해 버블 이론을 무시할 수 있습니다.

하지만 여기서는 합의된 내용이 빠져나가는 부분입니다. 수요를 결정하는 동일한 조건들이 가격도 결정하는 요인이 됩니다. TrendForce의 보고서에 따르면…미국 클라우드 서비스 제공업체들이 체결한 다년간의 장기 계약은 공급업체가 가격을 인상하는 것을 명시적으로 금지하고 있습니다.계약한 고객들을 위해서입니다. 그래서 그런 것입니다.서버 DRAM 계약 가격은 2026년 3분기에는 분기당 13%에서 18%만 상승할 것으로 예상됩니다.헤드라인에 나오는 과장된 수치가 아니라, 확실한 수요를 가진 구매자들이 가격을 제한했기 때문입니다. 2026년 3분기부터는 가격 상승의 원동력이 다른 모든 사람들에게로 옮겨갈 것입니다.

따라서 두 가지 중 하나는 반드시 사실이어야 합니다. 하지만 시장은 그 차이를 가격에 반영하지 않았습니다. 만약 예약 주문이 구속력이 있다면, 그것은 가격 상한선 하에서도 판매량을 보장하는 것입니다. 하지만 예약 주문이 500%나 증가하는 원인이라면, 그것은 구속력이 없습니다. 가격 제한으로 인해 그렇게 되지 않습니다. “전부 팔렸고 500% 증가했다”는 이야기는 판매량과 가격의 두 가지 요소가 모두 존재한다는 것을 의미하지만, 두 요소는 동시에 존재할 수 없습니다.

500%는 주요 시장이 아닌, 보조 시장에 존재합니다.

이것은 누가 이익을 얻는지를 결정하는 산업 분할 방식입니다. 고객들을 두 그룹으로 나누면 됩니다. 한쪽에는 계약된 하이퍼스케일 기업들이 있습니다. 이들은 매출량에 제한이 있고, 가격도 제한되어 있으며, 예치금도 필요합니다. 그러나 이들의 이익은 제한된 수준에 불과합니다. 다른 한쪽에는 2차 구매자들이 있습니다. 이들은 모듈 제조업체, PC 및 스마트폰 OEM 업체들, 그리고 계약된 할당량보다 더 많은 양을 구매하는 기업들입니다. 이 2차 그룹은 어떠한 계약도 없고, 가격 제한도 없으며, 공급도 보장되지 않습니다. TrendForce와 계약 당사자들 모두는 2027년에 PC와 노트북 메모리의 공급이 급격히 감소할 것이라고 말합니다.아다타의 회장은 이 부족 현상이 실제로 존재한다고 확인했습니다.. HBM 및 AI-서버 애플리케이션혼자서 흡수될 것으로 예상된다.2027년 DRAM 용량의 약 70%그리고 고객들은…요청한 양의 60%에서 70%만 할당되었습니다..

~500%의 급격한 증가는 이 시장에서 발생하는 추가 수익입니다. 바로 그곳에 탄력적이고 취소 가능하며 지연될 수 있는 수요가 존재합니다. 메모리 용량을 줄일 수 있는 PC 제조업체나, 가격이 하락하기를 기다릴 수 있는 모듈 구매자들이 그러합니다. 가장 중요한 주문들은 낮은 가격을 가지고 있고, 가장 높은 가격을 요구하는 주문들은 그다지 중요하지 않습니다. 이러한 수치상의 이익은 계약상의 기본 가격이 아니라, 가격의 탄력성에 의해 결정됩니다. 그리고 그 탄력적인 부분이 바로 수요가 사라질 수 있는 곳입니다.

수익은 단 하나의 가격 상승으로 결정된다.

이런 혜택을 가져오는 원동력에 대한 가장 명확한 증거는 수량 측면에서 나옵니다. 하지만 “완전히 매진된” 상황을 나타내는 표현들은 그 사실을 거의 숨기고 있습니다.트렌드포스는 전체 RDIMM 비트의 공급량을 추정했습니다.– 실제로 출하된 메모리의 양 –2027년에는 단지 15%에서 20%만 성장할 것입니다.서버 CPU의 성장률보다 훨씬 낮은 수준에서 이러한 모듈들이 성장하고 있습니다. 거의 정체된 수익 증가율에 비해 수익이 상승하는 것은 ASP 기반의 폭발적인 수익 창출의 특징입니다. 가격이 단위보다 더 중요한 요소이며, 양보다 가격에 의존하는 시장은 단 한 해만에 사라질 수 있습니다.

그래서 2차 수익자와 손실자도 중요하다는 것입니다. 제약 조건은 GPU 칩에서 그 옆에 있는 메모리로, 그리고 더 나아가 고급 패키징으로 이동했습니다. HBM 칩들은 크고 쌓기 어렵습니다.1기가바이트당 약 3배의 웨이퍼 면적을 사용함이는 기존 DRAM의 문제와 관련된 것입니다. 기존 DRAM 자체가 기존 공급을 고갈시키는 원인이죠. 이로 인해 이익을 얻는 것은 귀중한 패키징 및 테스트 능력을 제공하는 기업들일 뿐, 더 많은 웨이퍼가 필요한 기업들은 아닙니다.세미 프로젝트는 2027년에 1560억 달러의 장비 매출을 기록했습니다.그리고 테스트 장비도 있습니다.프론트엔드 제작보다 더 빠르게 회복되고 있으며, 2025년에는 48% 증가할 예정입니다.왜냐하면 HBM의 포장 및 테스트 과정이 매우 복잡하기 때문입니다.SK 하이닉스는 HBM 시장에서 58%의 점유율을 기록하고 있습니다.가장 직접적인 혜택을 받는 것은 바로 그 제품입니다. 포장 및 테스트 시설에서 발생하는 비용도 그 혜택에 포함됩니다.

패배자는 위에서 언급된 그 부문들뿐만 아니라, 고점에서의 긴장감을 활용할 수 없는 중국의 CXMT도 포함됩니다.HBM 수율은 약 25%로 추정됩니다.그 회사의 IPO에서는 전용 HBM 프로젝트에 대한 정보가 전혀 없으며, 수익률이 높은 상품용 DRAM을 우선적으로 선택하고 있습니다.

그것을 결정하는 숫자

이 모든 문제는, 수익의 기록이나 거품인지에 관한 것이며, 삼성과 SK하이닉스의 매출이 가격 상승으로 인해 증가할지, 아니면 생산량 증가로 인해 증가할지에 대한 것입니다. 현재는 가격 상승으로 매출이 증가하고 있습니다. 2027년에는 공급량이 15~20% 증가할 예정이며, 가격도 분기별로 두 자릿수로 상승할 것입니다. ASP를 기반으로 한 이런 성장은 매우 긴급한 문제입니다. 왜냐하면 공급 규율이 유지되고 새로운 생산 능력이 계속 존재하는 한만이 이 성장을 유지할 수 있기 때문입니다.

내구성을 결정하는 유일한 지표는 DRAM 비트 공급량과 수요 사이의 격차입니다. 새로운 웨이퍼 생산 능력은 2027년 말부터 시작될 예정이며, 2028년까지는 삼성과 SK 하이닉스의 새로운 제조 시설, 마이크론의 미국 내 생산 시설도 구축될 것입니다.CXMT는 2028년에 매달 약 80,000개의 웨이퍼를 추가할 예정입니다.그리고 한 번 비트 규모가 정상화되면, 가격과 수익률도 다시 정상으로 돌아옵니다. 삼성의 전망에 따르면 메모리는 2028년까지 안정된 상태를 유지할 것입니다. 하지만 공급 상황이 실제로 그대로 유지되는지가 중요합니다. 이런 호재는 공급업체들이 공급을 조절하고 가격 상승이 2028년까지 지속된다면만이 지속될 수 있습니다. 이는 단순히 수요가 증가하는 것이 아니라, 공급 부족이 계속되는 동안 삼성과 SK 하이닉스의 수익도 높은 상태가 유지됩니다. 그리고 그 시간은 2028년이라는 것입니다.