200억 달러의 매각 가격을 보면 J&J이 정형외과 사업을 포기하는 이유를 알 수 있습니다.

아폴로 글로벌 매니지먼트는 존슨 앤 조너스의 사람들이 거의 생각하지 않는 부분인 인공 무릎 및 허벅지 제품 사업을 인수하기 위해 협상을 진행하고 있다고 보고됩니다.가치는 약 200억 달러에 해당합니다.J&J의 주가는 시간이 지나면서 상승했다.약 6400억 달러 규모의 회사입니다.이것은 전체의 약 3%에 불과합니다. 제가 말할 내용을 이미 알고 있을 것입니다. 그렇게 작은 변화라면 시장에서는 새로운 정보가 전혀 없다는 뜻입니다. 이 거래는 거의 1년 전부터 예상되던 것이었습니다. 진짜 중요한 정보는 돈의 흐름이 아니라, 매출당 가격입니다. 그 수치가 바로 전부입니다.

원하는 말을 하세요. 하지만 그걸 버리는 것은…세계에서 가장 크고 포괄적인 정형외과 전문 기업J&J의 자체 결제 내역에 따르면, 연간 매출의 약 두 배에 해당하는 금액은 중요한 자산으로 간주되지 않습니다. 정형외과 사업 부문은 독립된 회사가 되면 DePuy Synthes라는 이름으로 불리게 될 것입니다.지난해 약 93억 달러의 수익을 기록했습니다., J&J가 판매하는 모든 제품의 약 10분의 1 정도에 해당합니다.“약 200억 달러에 해당하는 구매 가격”이라는 것은, 그 수익의 두 배가 조금 넘는 금액이 됩니다. 블룸버그 인텔리전스의 추정치는…28십억 달러, 부채를 포함하여그 사업은 여전히 매출의 3배에 달하는 수익을 가져다줍니다. 어떤 방식으로든 말이죠. 이는 성숙하고 성장이 느린 사업의 수익률입니다. 성장 동력이 되는 사업의 수익률과는 다릅니다.

그 할인이 바로 핵심이며, 이로 인해 전체적인 분리가 일어나는 것입니다.

J&J는 10월에 깨어나서 정형외과가 쓸모없는 분야라는 결론을 내리지 않았습니다. 그들은 그 부서가 어떻게 운영되는지 지켜보았습니다.여러 해에 걸친 슬개골 수리 관련 소송들그리고 그 의료기기 사업부는 다른 사업부들에 비해 성장 속도가 낮았습니다. 그러면 “성장률이 높고 이익률도 높은 시장”이라고 부르는 분야들, 즉 종양학, 면역학, 신경과학, 심장학, 수술학, 시각학 등을 살펴보고 계산을 해보았습니다. 소송에 지속적으로 대응해야 하고 단지 낮은 수준의 성장만 가능한 사업부는, 그대로 유지된다면 전체 수익을 높일 수 있지만, 매각될 경우에는 적절한 프리미엄을 받을 자격이 없습니다. 그래서 그 사업부를 매각하고, 시장이 실제로 지불할 의향이 있는 가격으로 수익을 얻는 것입니다.

이것은 J&J를 보유하고 있는 사람들에게 더 명확한 선택지입니다. 그리고 이는 기사에서 빠진 부분입니다. J&J의 CFO는 선호하는 전략이 무엇인지 자세히 설명했습니다.세금 면제된 파생 상품즉, 이 사업을 새로운 공개회사로 주주들에게 넘겨버리면 아무도 그 매각에 대해 세금을 내지 않게 됩니다. 애플론에게 매각하는 것은 현금과 몇몇 지분을 얻는 것일 뿐이며, 세금 절감 효과를 포기하는 것입니다. 이는 가장 깨끗한 매각 방식을 선택하는 결정입니다. 그보다는 시장이 원할 때마다 가격을 정해지는 분기별 매각보다 현금으로 받는 것이 낫습니다. 그리고 그런 매각 방식은 결국 성장 둔화와 소송 문제를 초래할 수 있습니다.

이 모든 일은 아직 이루어지지 않았습니다. 합의가 이루어질 수도 있고, 협상이 실패할 수도 있습니다. 또 다른 경쟁자가 들어서거나, J&J가 회사를 공개적으로 분할하는 방안을 선택할 수도 있습니다. 회사는 여전히 분할이 필요하다고 말하고 있습니다.2027년 중반까지 순조롭게 진행 중입니다.이 결과는 J&J의 주주들에게 중요한 의미를 가집니다. 왜냐하면 이로 인해 수익의 형태가 결정되기 때문입니다. 즉, 매각을 통해 얻은 현금이 될지, 아니면 공개된 DePuy Synthes 기업을 분리하여 계속 소유하는 방식이 될지가 그렇습니다.

그것이 중요한 점입니다. 왜냐하면, 그런 정보들은 시간이 지나면 사라져버리기 때문입니다. 하지만 한 가지는 변하지 않습니다. 6400억 달러 규모의 회사가 시장에서 얼마나 작은 가치를 가지고 있는지를 방금 알게 되었는데, 그 회사는 수익의 두 배에 해당하는 가격을 받고 그 자리에서 떠나려 합니다. 그렇게 하면 더 적절한 가치를 받을 수 있는 사업에 집중할 수 있을 것입니다. 아폴로가 떠나고 다른 회사가 나타나지 않는다면, “200억 달러”라는 숫자는 단지 기준점일 뿐, 실제 가격은 아닙니다. J&J 주주들에게는 이는 매도 신호가 아니라, 포트폴리오 전체의 전략이 항상 그런 것이라는 확인이 됩니다.