새로운 세상을 사줄 수 없는 20억 달러

Pump.fun의 공동 창립자는…“거대한 곰”그는 암호화폐 분야에서 가장 수익성이 높은 투기적 기법을 만들어냈습니다.

파프 펀드 재단의 20억 달러라는 금액은 자신감의 표시가 아닙니다. 그것은 아직 시작되지 않은 전쟁을 위한 자금일 뿐입니다.

Pump.fun은 2024년 1월에 출시된 솔라나 기반 플랫폼입니다. 이 플랫폼을 이용하면 누구나 단 몇 분 만에 약 $3로 거래 가능한 토큰을 만들 수 있습니다. 코딩이나 유동성 설정이 필요하지 않습니다. 이름을 선택하고 이미지를 업로드하기만 하면, 그 토큰은 자동으로 가격이 조정되는 메커니즘을 통해 실제로 거래가 가능해집니다. 충분한 자금이 유입되면, 그 토큰은 분산형 거래소로 넘어가서 다른 자산과 마찬가지로 거래될 수 있습니다.

2년 만에 이 ‘하나 클릭으로 메미코인을 생성하는’ 서비스는 솔라나의 누적 매출액이 10억 달러를 넘는 첫 번째 애플리케이션이 되었습니다.2024년에는 3억2천1백만 달러, 2025년에는 6억6천4백만 달러그리고 2026년 1분기에 솔라나의 총 애플리케이션 수익 중 3분의 1 이상이…누적 매출이 10억 달러를 넘은 최초의 솔라나 애플리케이션.

작동 원리는 매우 간단합니다. Pump.fun은 결제 곡선에서 이루어지는 모든 거래에 대해 1%의 수수료를 부과합니다. 이는 성장 지표나 TVL 수치, 혹은 토큰 가치와는 관련이 없습니다. 그건 바로 현금입니다. 총 거래량은 1500억 달러가 넘으며, 출시된 토큰 중 98.6%가 실제로 거래되고 있습니다.졸업 기준을 넘어서지 못하는이 플랫폼은 투기적인 성격을 띤 통행료가 부과되는 도로입니다. 그곳을 이용하는 거의 모든 사람들이 손실을 입고 있습니다. 그래서 통행료 징수원의 위치는 더욱 안정적이 됩니다.

하지만 내구성은 돈만으로는 충분하지 않습니다. 투기 활동이 중단된 후에도 계속해서 운영될 수 있는 사업 모델이 필요합니다.

입양 곡선은 이미 휘어졌습니다.

Pump.fun의 활동이 중단되었습니다.3개월 동안 80%2026년 중반까지 이어졌습니다. 일일 수익은 480만 달러에서 80만 달러로 감소했습니다. DEX에 진입하기 위해 필요한 69,000달러의 시장 가치를 충족하는 새로운 토큰의 비율인 주간 졸업률은 0.26%로 급락했습니다.

하루에 33,000개 이상의 토큰이 여전히 생성되고 있습니다. 공급 문제는 아닙니다. 수요가 사라졌습니다.

한때 메미코인의 창출을 촉진했던 수도는 다른 곳으로 이동했다. 트레이더들도 다른 곳으로 이동했다.하이퍼리퀴드와 같은 플랫폼을 통해 체결되는 영구 선물 계약들그곳에서는 기초 자산을 보유하지 않고 주식과 상품에 대한 투기적 접근이 가능합니다. 이는 더 높은 레버리지와 더 나은 기회를 제공하는 동일한 투기적 욕구입니다. 메미코인 시장의 총 시가총액은 줄어들었습니다.2024년 최고치 대비 1100억 달러 이상 감소 – 82%의 하락.

이것은 순환적인 정지 상태가 아닙니다. 이는 Pump.fun의 수익을 창출하는 구조가 끝나는 신호입니다. 이 플랫폼은 사용자 수의 급증으로부터 수익을 얻었지만, 이제는 그 추세가 반대로 바뀌는 상황에 직면해 있습니다.

재무부는 방어막이자 부담입니다.

이것이 구조입니다. 공동 창립자인 노아 푸드일이 8월 8일 인터뷰에서 설명한 내용입니다: 펌프 재단은…2억 달러에 가까운 재정 자산을 보유함거의 전부가 스테이블코인과 SOL이 아닌 자산들입니다. 이 재단은 플랫폼을 구축하고 유지 관리하는 영국 기반 개발 회사인 바텐 코퍼레이션과는 별개의 조직입니다. 바텐 코퍼레이션은 매년 약 1억 달러를 이 재단으로부터 받아 개발 비용을 충당합니다.

이러한 분리 방식은 현명한 거버넌스입니다. 운영 비용을 제한하고 자본을 보호할 수 있습니다. 문제는 20억 달러가 주로 두 가지 방법을 통해 조달되었다는 점입니다.2025년 7월에 13억 달러 규모의 초기 코인 발행이 이루어집니다.그리고 플랫폼 수익도 마찬가지입니다. 둘 다 현재 점차 사라지고 있는 같은 투기적 순환과 관련이 있습니다.

이것을 반대되는 ‘소비 속도’로 생각해보세요. 대부분의 스타트업들은 자금이 바닥나는 것을 걱정합니다. 하지만 Pump.fun은 돈을 쓸 수 있는 이유가 사라지는 것을 걱정합니다.

이 플랫폼은 자체 PUMP 토큰을 지원하기 위해 노력했습니다. PUMP 토큰의 가격은 0.004달러로 시작되었으며, 총 토큰 공급량은 1조 개였습니다. 플랫폼은 일일 수익의 100%를 토큰을 다시 구매하고 소각하는 데 사용하는 적극적인 매입 프로그램을 운영했습니다. 2026년 4월까지, 플랫폼은 충분한 수의 토큰을 소각했습니다.단 한 번의 사건으로 인해 유통되는 물량의 36%가 발생함PUMP 토큰의 가격 반응은 미미했습니다. 최고가는2025년 9월에 0.0088달러그리고 그 이후로는 0.002달러 이하로 떨어졌으며, 이는 역대 최고치보다 약 80% 낮은 수준입니다.

4월에 Pump.fun은 수익의 50/50 비율로 분배되었습니다. 절반은 재구매에 사용되고, 나머지 절반은 플랫폼 운영에 사용됩니다. 공동 창립자인 알론 코헨은 플랫폼의 개발을 지속시키고 앞으로 수십 년 동안 플랫폼을 운영하기 위해 필요한 자금을 확보해야 한다고 말했습니다. 이는 중요한 신호입니다. 수익이 원하는 만큼 빠르게 줄어들지 않는 한, 재구매 예산을 반으로 줄일 수는 없습니다.

베스팅 클리프는 진짜 이야기를 전해줍니다.

가장 중요한 신호는 언론 발표에서 나온 것이 아니었습니다. 그 신호는 내부에서 온 것이었습니다.

2026년 7월, Pump.fun이 해고되었습니다.PUMP 토큰이 지급될 예정인 직전에 40명 이상의 직원들이 있었습니다.한 전직 직원은 현재 7자리 숫자에 해당하는 금액을 잃었다고 합니다. 해고가 있은 지 2주 후, 그 회사는 500억 토큰을 발행했습니다. 이는 혹시 무정부적인 최적화 전략이거나, 아니면 자본을 보존하기 위한 필사적인 조치일 수 있습니다. 둘 다 중요한 정보입니다.

그 토큰들이 결코 회복되지 않을 것이라고 믿지 않는 한, 그 사람들을 해고해서는 안 됩니다. 시장도 그 토큰들이 회복될 것이라는 점을 확신하지 못하는 것 같습니다.

이게 도대체 무슨 게임인가요?

옛날 게임의 방식은 간단했습니다. 메미코인을 활용해 도로를 만들고, 1%의 수익을 얻는 것이었습니다. Pump.fun은 이 원칙을 완벽하게 실행해냈습니다. 다른 어떤 애플리케이션도 그만큼 빠른 수익을 내지 못했습니다.

새로운 게임은 전혀 다른 형태입니다. 투기적 행위가 줄어들고, 메미코인의 생성도 줄어들며, PUMP 토큰도 ICO 가격 이하에서 고민을 겪고 있습니다. 이러한 상황에서 플랫폼은 대부분의 암호화폐 기업들이 결코 직면할 수 없는 선택을 해야 합니다. 제품의 최고점이 지나간 후에는 20억 달러를 어떻게 활용해야 할까요?

세 개의 길이 보입니다.

획득.이 플랫폼은 다음 단계를 시작하기 전에 필요한 자금을 확보할 수 있습니다. Pump.fun은 이미 여러 체인을 지원하는 플랫폼으로 확장되었으며, 자체 DEX인 PumpSwap도 출시되었고, GO bounty 시장도 도입되었습니다. 문제는 그 플랫폼이 새로운 분야에 진출할 수 있는지가 아니라, 어떤 분야에서 실제로 성과를 거둘 수 있는지 여부입니다.

토큰 유틸리티.PUMP 토큰이 존재하는 데에는, 구매 회수 압력 외에 다른 이유가 필요합니다. 이러한 압력은 수학적으로 매출 감소와 관련이 있습니다. 만약 매달 매출이 줄어들면서 50%의 매출이 시장에서 더 적은 비중을 차지한다면, 디플레이션 현상이 멈추게 됩니다. 따라서 PUMP 토큰에게는 메멕코인의 거래량과는 무관한 수요가 필요합니다. 예를 들어, 거버넌스 권리나 스테킹 수익, 혹은 매일 33,000개의 코인이 발행되는 방식에 의존하지 않는 새로운 수익 분배 모델 등이 필요합니다.

인프라의 역할.Pump.fun은 솔라나의 자금 흐름에 있어 중요한 역할을 합니다. 최고점에서 이 플랫폼은 월에 1억 달러 이상의 금액을 솔라나 네트워크 수수료로 기여했습니다. 하지만 그 하락세로 인해 매일 지불되는 네트워크 수수료는 33,000 SOL에서 5,300 SOL로 감소했습니다. 이 플랫폼은 네트워크 지위, 사용자 기반, 자본력을 갖추고 있어 메미코인 발행 플랫폼 이상의 역할을 할 수 있습니다. 하지만 그렇게 되려면 투기적인 접근법이 아닌, 실제 제품과 시장의 조화를 이루는 방식으로 운영해야 합니다. 그리고 그것이 바로 암호화폐 분야에서 가장 어려운 과제입니다.

대조적 틀

반대 의견도 인정해야 합니다. 20억 달러는 상당한 금액이며, 연간 운영 비용이 1억 달러라는 것은 여전히 수천만 달러의 연간 수익을 창출하는 플랫폼으로서는 적절한 수준입니다. Pump.fun은 수익이 줄어들어도 3년 동안 운영할 수 있습니다. 50/50의 수익 분배로 개발 비용과 환매 비용을 충당할 수 있습니다. 이 플랫폼은 Solana 메미코인 활동의 75-80%를 장악하고 있으며, 주기적인 변화가 일어나는 분야에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다.

멤코인은 다음 불장 주기에서 다시 등장할 수 있습니다. 하이퍼리퓨전의 파생상품 거래는 본질적으로 투기적인 성격을 띠고 있습니다. 이는 Pump.fun이 제공하는 서비스와 근본적으로 다르지 않으며, 단지 레버리지를 이용한 형태로 재포장된 것일 뿐입니다.

문제는 암호화폐 분야에서 3년이라는 시간이 너무 길다는 점입니다. 아마존도 AWS를 외부화하는 데 3년을 기다리지 않았습니다. 그들은 이미 사용하고 있던 인프라만을 외부화했을 뿐입니다. 성공하는 플랫폼들은 먼저 자신만의 혁신적인 서비스를 만들어낸 다음, 그 기술을 다른 곳에도 적용하는 것입니다. Pump.fun은 투기적 움직임이 다시 시작되기 전에 그러한 능력을 보여줘야 합니다. 왜냐하면 다음번에는 그들의 플랫폼을 통해 자금이 흘러오지 않을 수도 있기 때문입니다.

판결

Pump.fun은 다른 암호화폐 프로젝트들이 해낼 수 없는 것을 성취했습니다. 즉, 투기 행위를 제도화하고 체계화하며 대규모로 수익화할 수 있다는 것입니다. 이를 통해 암호화폐 세계에서 가장 나쁜 습관인 ‘사람들이 원하지 않는 토큰을 발행하는 행위’를, 주요 블록체인에서 가장 수익성 있는 제품으로 만들어냈습니다.

하지만 이제 문제는 그 회사가 자신이 만들어낸 것들을 유지할 수 있는지 여부입니다. 20억 달러에 달하는 자산은 그 회사의 안전장치이기도 하지만, 이미 사라져가고 있는 자금원으로부터 얻은 돈이라는 사실을 상기시켜줍니다. 매입 프로그램도 매출이 계속 감소한다면 지속될 수 없습니다. 토큰 가치도 인플레이션이 줄어들기만 해서는 정당화되지 않습니다. 또한 해고된 직원들의 경우, 회사와 가장 가까운 사람들조차도 최선의 상황은 미래에 있을 뿐이라고 생각하는 것을 보여줍니다.

투자자들에게는, 20억 달러의 자산이 실제로 존재합니다. 수익의 감소도 사실입니다. 그 두 가지 사이의 차이가 바로 이론의 핵심입니다. 공동 창업자들이 말하는 것보다, 회사가 무엇을 구매하는지에 주목해야 합니다.

건설업자들을 위한 조언: 만약 여러분이 솔라나에서 인프라를 건설한다면, Pump.fun은 자금 흐름 속에 자신을 위치시키고 나서 그 흐름의 방향이 바뀌는 상황을 보여주는 사례입니다. 교훈은 “투기는 나쁘다”는 것이 아닙니다. 교훈은, 투기로 만들어진 요금 징수 시스템도 결국 일정 기간이 지나면 끝나는 것이라는 것입니다. 철도를 건설하는 것이 중요합니다. 그렇게 하면, 기간이 지지 않는 서비스에 대해 어떻게 수익을 얻을 수 있을지 알 수 있습니다.