슈퍼마이크로의 “클리어드”라는 타이틀을 얻은 25억 달러 규모의 고객

슈퍼마이크로의 “클리어드”라는 기사를 내놓은 25억 달러 규모의 고객

수퍼 마이크로는 투자자들에게, 사건의 본질을 바꾸는 그러한 구분을 무시하라고 요구하고 있습니다. 법무부는 3월에 세 명의 사람들을 기소했습니다.회사를 피고인으로 지정하지 않았습니다.그러므로, 연간 26% 상승한 주식에 대한 소문들은 “해소된” 것입니다. 무엇이 해소되었을까요? 기소장의 계산에 따르면, 동남아시아에 위치한 한 고객이 그 주식을 구입했다고 합니다.약 25억 달러 상당의 슈퍼마이크로의 AI 서버들입니다.2024년과 2025년 동안, 수억 달러에 달하는 하드웨어가 무역 허가 없이 중국으로 들어갔습니다. 또한, 그 하드웨어를 판매하기 위한 서류들도 회사의 자체 컴플라이언스 팀을 속이기 위해 조작된 것이었습니다. 25억 달러라는 수치는 슈퍼미커가 지금까지 제출한 가장 투명한 고객 집중도 관련 정보입니다. 하지만 이 수치는 회사가 “비즈니스 운영에 아무런 영향이 없다”고 주장하는 수치와 일치하지 않습니다.

먼저 정부가 누가 무엇을 했는지부터 알아보는 것이 중요합니다. 세 명의 피고인들은 공동 창립자이자 이사회 멤버로서 사업 개발을 담당했던 이희선 “왈리” 라우와, 검찰에 따르면 대만 지사의 총경리로서 현재도 도주 중인 루이창 “스티븐” 창입니다. 그리고 세 번째 피고인인팅웨이 “윌리” 손은 제3자 중개인으로, 검찰에서는 “장치사”라고 불립니다. 의심되는 행위들도 조사해야 합니다. 고소장에 언급된 ‘회사-1’이라는 회사는 구매 주문을 처리한 회사입니다. 미국에서 제작된 서버들은 대부분 대만으로 보내졌고, 그곳에서 회사-1으로 넘어갔습니다. 그곳에서 운송 및 물류 회사가 서버들을 무표지 상자에 담아 중국으로 보냈습니다. 슈퍼마이크로의 수출 통제를 충족시키기 위해, 회사-1의 임원들은 그것이 최종 사용자라고 주장하는 문서를 준비했습니다. 2025년 8월 슈퍼마이크로의 감사 결과를 만족시키기 위해, 그리고 이후 상무부의 검사 결과를 만족시키기 위해, 그들은 수천 개의 작동하지 않는 “대리 서버”를 창고에 보관했으며, 헤어드라이어로 원래의 라벨을 제거하고 새로운 일련번호 스티커를 붙여서 슈퍼마이크로용 상자에 다시 포장했습니다. 동시에 감시 카메라도 작동시켰습니다.

이것은 주장일 뿐, 판결이 아닙니다. 기소장에서는 피고인들이 무죄라고 가정되고 있습니다. 슈퍼마이크로의 입장은 조작된 문서에 의해 속았다는 것입니다. 회사는 두 명의 직원을 휴직시켰으며, 계약업체를 해고했고, 리아우의 이사직 사임을 받아들였으며, 대리 규정 준수 책임자를 승진시켰습니다. 찰스 리앙이 이해관계자들에게 보낸 편지에서 회사를 비판했습니다.잔인한 계략의 희생자투자자들에게 이 사안이 사업 운영에 아무런 영향을 미치지 않는다고 확신시켰습니다. 3분기 재무 관련 회의에서 그는 이렇게 말했습니다.슈퍼 마이크로에서는 고발된 세 명을 제외하고는 아무도 없습니다.관련이 있었습니다.

이제 그 답을 등록된 방식대로 검증해 보세요. 수익 인식이 올바르고 불가피한 것이라는 주장은, 관련된 모든 사람들에게 그 사실이 알려지지 않도록 하는 조건에 달려 있습니다. 이는 상당히 큰 부담입니다. 왜냐하면 이번은 2년도 채 되지 않아 두 번째 평가가 이루어지는 것이기 때문입니다. 첫 번째 평가는 2024년에 이루어졌으며, 그때는 회계감사기관인 Ernst & Young이 사임했기 때문입니다.DOJ와 SEC는 단기매각자 보고서에 따라 관련 문서를 요구했다.그 조사 결과가 나왔습니다.고위 관리진의 부정행위에 대한 증거는 없었습니다.또한, 수출 통제 준수 프로그램은 “적절하게 설계된” 것으로 보였지만, 문서화 및 교육 측면에서는 약점이 있었다. 12개월 후, 정부는 그 적절히 설계된 프로그램을 이용해 여러 분기에 걸쳐 10억 달러 규모의 부정행위가 발생했다고 보고했다. 이는 내부 감사 전에 특별히 시도된 실험이기도 했다.

4월에 발표된 두 번째 패널은독립 이사들이 법률 회사와 외부 법률 전문가들과 함께 운영함현재의 감사인과 협력하여 진행됩니다. “우리가 확인했고, 문제를 해결했다”는 두 개의 에피소드가 실제 논란을 보여줍니다. 즉, 통제 환경이 앞에 있는 것들을 인지하지 못하는 것인지, 아니면 무언가가 의도적으로 숨겨져 있는 것인지에 대한 문제입니다. 붉은색 신호는 질문을 제기하는 것이며, 재무제표에 나타난 답변이 다음 문서가 됩니다.

재무제표에 따르면, 6월에 끝난 2026년도에는 391억 달러의 수익이 발생했으며, 이는 220억 달러보다 증가한 수치입니다. 또한 순이익은 22억 달러로, 실질적인 향상된 수치입니다. 또한 같은 발표문에서…연간 운영 활동으로 인한 현금 흐름은 -68억 달러로 부정적입니다.즉, 이는 보존 문제입니다. 즉, 22억 달러의 이익을 얻으면서 68억 달러의 운영 현금이 유출된 회사입니다. 1년 전에는 운영 현금 흐름이 양수였으며, 그 규모는 17억 달러 정도였습니다. 연간 총이익률은 10.8%로, 전년도보다 낮았습니다. 그리고 4분기는 특히 이상한 점이 있습니다. 매출액은 111억 달러였습니다.총 이익률은 17.5%입니다.지난 분기의 9.5%에서 거의 두 배에 달하며, 3월에 기록된 9.9%보다도 약 두 배에 해당합니다. 순이익은 11.8억 달러로, 판매 실적은 분석가들의 예상치를 하회했음에도 불구하고 이익이 기대를 넘어섰습니다. 회사는 이러한 이익 증가 원인을 고객층의 변화로 설명할 수 있습니다. 즉, 더 많은 기업 고객들이 더 많은 제품을 구매했기 때문입니다. 이 설명은 신뢰할 만한 것으로 보이며, 현재 독립적인 조사와 병행되고 있는 감사 결과가 이 설명을 확인하는 데 도움이 될 것입니다.

대차대조표를 열어보면, 마진 회복으로 인해 현금 흐름도 개선되었습니다. 재고는 2025년 3월에 38.7억 달러였던 것이 2026년 6월에는 129억 달러로 증가했습니다. 이는 전년 동기 대비 약 3배에 해당하며, 전체 현금 수준보다도 많습니다. 3월 말의 현금은 12.9억 달러였으며, 6월 30일에는 75억 달러로 증가했습니다. 바로 그때 주주들에게 지급된 금액이 나타납니다. 6월 9일, 기소가 시작되고 독립적인 조사가 끝나기 전에, 회사는…70억 달러의 동시적인 자본 및 자본과 연계된 금융 지원, 포함하여37.5억 달러의 의무 전환 가능 주식 발행당시에는 하드웨어 부품에 필요한 비용을 충당하는 데 사용되는 돈으로 여겨졌습니다. 재무제표를 보면 그렇습니다. 자기자본은 한 분기 만에 약 76억 달러에서 약 145억 달러로 증가했으며, 총부채는 약 87억 달러에 달했습니다. 현재 시장 가치는 약 240억 달러이며, 주당 약 37달러입니다. 회사의 2027년 예상치에 따르면, 주식 수는 약 7억 4천5백만 주로 줄어들 것입니다. 이는 회사를 소유하고 있던 사람들에게 큰 손실이 될 것입니다. 다시 말해, 그 기록적인 분기는 부분적으로 주식 수를 줄임으로써 얻어진 것입니다.

이제는 거래 당사자들의 실제 상황을 파악하는 단계입니다. 여기서 슈퍼마이크로의 설명은 명확해집니다. 회사 내에서는 누구도 회사-1이 누구인지, 그 회사가 여전히 고객인지, 25억 달러 중 어느 정도가 반환되었는지, 아니면 처리된 것인지에 대해 말하지 않습니다. 또한, 수십억 달러 규모의 서버를 구매한 사람이 어떻게 신용 검토, 규정 준수, 수익 인식 절차를 통과했는지도 알 수 없습니다. 실제 사용자는 중국에서 암호화 메시징 앱을 사용하고 있습니다. 회사의 공개적인 태도는 피고인이 아니며, 운영에 아무런 영향이 없다는 것입니다. 하지만 이는 네 가지 질문에 대한 답이 아닙니다. 그리고 위험도는 추상적인 것이 아닙니다.기소 이후 제기된 증권 관련 집단소송투자자들이 슈퍼 마이크로의 수출 통제 준수 여부와 중국에 대한 위험성에 대해 오해했다는 주장입니다. 이는 현재 감사가 재검토되고 있는 동일한 재무제표와 관련된 문제이므로, 이에 대해 소송이 제기될 것입니다.

증거를 정직하게 평가한 후에 그에 따른 가격을 책정해야 합니다. 기소장은 형식적인 혐의서일 뿐이며, 피고인이 무죄라는 전제하에 혐의를 제기하는 것입니다. 회사의 반응은 부정적 입장과 준수 프로그램에 불과하며, 25억 달러의 손실을 어떻게 보상할지에 대한 설명은 아닙니다. 수치적으로 확인된 사실들은 다음과 같습니다: 129억 달러의 재고자산, 한 해 동안 음수의 운영 현금흐름, 감사인이 다시 검토 중인 열린 형사 사건 내에서 발표된 마진 상승 소식 등입니다. 이러한 사실들을 바탕으로 분석할 때는 2~3등급의 중요도가 있습니다. 즉, 독립적인 기록들 사이에 일치하지 않는 점들이 있으며, 회사가 약속하는 무죄 판결이든, 정부가 제시하는 수치가 그렇지 않든, 그 결정은 아직 미래에 나올 것입니다.

세 가지 상황을 고려했을 때, 주주는 실제로 어려운 상황에 처합니다. 하지만 문제가 잘 해결된다면 – 피해자 입장에서는 그럴듯한 상황이고, 수익도 유지되고, 개인들도 보상받으며, 법적 비용과 영구적인 문제도 발생하지 않는다 – 그러면 주식 가격은 지난 연도의 수익의 10~11배 정도로, 매출 대비 단 몇 배에 불과합니다. 이런 상황에서는 스캔들의 할인이 상당 부분 감소됩니다. 계속해서 법적 조사가 진행되며, 심리적 절차도 1년이 걸립니다. 하지만 사업은 감소를 통해 자체적으로 회복됩니다. 중요한 정보가 잘못 표시된 경우 – 25억 달러 중 어느 부분이 반환되어야 하거나, 재무제표상의 재고나 분기별 마진이 검증에 통과하지 못하는 경우 – 그러면 회사의 보고된 이익은 이미 운영 현금보다 90억 달러나 많아지게 되고, 두 배로 늘어난 마진은 전체 상황을 바꿀 수 있습니다.

이 문서는 보도자료가 아닙니다. 이는 감사 결과나 독립적인 위원회의 보고서이며, ‘Company-1’이 재무제표에서 수익 외의 항목으로 기재되는 경우가 있는지에 대한 10자리 숫자의 정보입니다. 슈퍼 마이크로는 기소되지 않았습니다. 이는 한 가지 특징일 뿐, 결론은 아닙니다. 그리고 25억 달러라는 금액은 조사가 시작점이지만 끝이 아니라는 것을 의미합니다.