1,500만 주의 매각은 델의 기록적인 AI 분기 실적에 숨겨진 세부 사항입니다.

이 구절까지는 이야기가 계속되지만… 판매를 요청하는 내부자라는 인물이 있어요.델 테크놀로지의 15.4백만 주매각을 발표하는 것이 아닙니다. Form 144은 SEC가 내리는 공지입니다.의도제144조에 따라 판매가 가능한 주식들을 말합니다. 이는 제한적이거나 통제된 주식으로서, 일정 기간 동안 보관된 후에야 해제될 수 있는 주식들입니다. 이는 단순한 절차적인 형태일 뿐이며, 그 자체로는 별다른 의미가 없습니다.

그러니까, 그것이 혼자서 이동하지 않는다는 사실로 시작하세요.

기사에서 잊혀진 부분이 있어요.

델의 수치들은 더 이상 신뢰할 만한 수준이 되지 않았습니다. 2026년 8월 1일에 끝난 분기에서는 그들이 보고한 바가…수익은 470억 달러로, 전년 대비 58% 증가했으며, 순이익은 46억 달러로 189% 상승했습니다.그리고분산된 주당 이익은 7.04달러였으며, 시장의 평균 예상치는 약 4.90달러였습니다.– 40% 이상의 비율입니다. 엔진은 AI 인프라입니다.이번 분기만에 60.9십억 달러의 AI 관련 주문이 발생했으며, 누적된 주문량은 95십억 달러에 달했습니다.그리고 일년 내내요.AI 최적화된 서버의 수익 전망이 740억 달러로 상승했으며, 2027년 전체 재정 수입은 1920억 달러가 되고, 조정된 EPS는 25.50달러입니다..

시장은 그 주식에 대해 여러 번 지불을 해왔습니다. 델 주식의 가격은 이 글이 쓰인 날에 약 534달러로 하락하기 전까지 거의 567달러였습니다. 즉, 지금까지의 수익률은 약 324%이며, 지난 120일 동안의 수익률은 약 225%입니다. 이 주식의 가치는 세 배로 증가했으며, 현재 시장 가치는 약 3400억 달러에 달합니다. 이러한 상승세 때문에 Form 144라는 서류가 중요한 역할을 합니다. 주식의 가치가 세 배로 증가하면, 내부자가 매각하는 각 주식의 가치는 평범한 주식의 가치의 세 배가 됩니다.

누가 팔고 있는지, 그리고 그건 결코 단일한 형태로만 이루어지는 것이 아니다.

그런 활동을 한 후에, 책임 있는 독자들은 그 사람들이 그 종이를 어떻게 활용하는지 궁금해합니다. 여기서는 증거가 단일한 형태가 아니라, 여러 가지로 분류됩니다.

6개월의 기간 동안, 델의 관계자들과 그 관련 기업들은 여러 가지 조치를 취했다.664건의 판매가 공개되었으며, 구매는 없음.판매자들은 각각 몇 가지 주식만을 팔고 있는 소수의 임원들이 아닙니다. 그들은 회사의 두 명의 지배주주입니다. 설립자이자 최고경영자인 마이클 델은 가장 큰 규모의 내부 인사 매각을 단독으로 진행했습니다.10억 달러 규모의 주식이이며, 주당 가격은 약 160달러입니다.그의 부는 3배로 늘어난 주식에 집중되어 있으며, 그 규모도 점점 커지고 있습니다.2026년에는 1000억 달러가 넘는 금액이 됩니다.그의 가족 재단이 매각을 신청했습니다.9월 초에 2.46백만 주의 C급 주식이 거래되었습니다..

그 다음으로는 실버 레이크입니다. 이 회사는 마이클 델과 함께 회사를 사유화시키는 사모펀드 회사입니다.2013년그리고 그 주식들을 2018년의 재상장 과정을 통해 다시 매각했습니다. 실버 레이크는 단일 보유자가 있는 회사가 아니라, 여러 관련 펀드들로 구성된 그룹입니다. SLTA, 파트너스 IV, SPV-2, 테크노 로직 인베이터 IV와 V, DE(AIV) 등 각각의 펀드들이 각자의 매각을 진행하며, Class B 주식을 Class C 주식으로 전환하여 수익금을 분배합니다.실버 레이크 파트너스 IV만으로도 2.28백만 주의 지분이 감소했으며, 그 가치는 약 9억 3천4백만 달러에 해당합니다.6월과 9월 사이에, 또 다른 그룹이 약 5억 달러 상당의 310만 주를 판매했습니다. 이러한 판매는 이 기사가 발표된 주까지 계속되며, 가격은 그 범위 내에서 유지됩니다.주당 514달러와 551달러이 시리즈 중 가장 많은 수의 주식이 기록된 경우는, 1,540만 주에 해당하는 것으로, 이는 수백 개의 기록 중 하나에 불과합니다.

이때는 금융 탐정이 가속기보다는 브레이크를 밟아야 합니다. 내부자 매도는 어떤 행위가 아니라, 그저 평범한 현상일 뿐입니다. 마이클 델은 집중된 재산을 다각화하는 것이 합리적인 행동입니다. 실버 레이크는 전체 사업 모델이 파트너들에게 수익을 돌려주는 것을 목표로 하는 회사입니다. 오랫동안 모든 가격에 대해 내부자 매도를 해왔습니다. 에비던스 라드에서 지속적인 내부자 매도는 위험 신호이지만, 그것만으로는 해당 기업을 유죄로 판단할 수는 없습니다.

하지만 “판매자에게 유리한 이유”와 “다음 구매자에게 유익한 이유”는 서로 다른 개념입니다. 그 차이가 바로 이 청구서의 핵심입니다.

제외된 구매자를 위한 청구서

수백 건의 주문이 성사되기 위해서는 어떤 일들이 해야 할지 생각해보세요. 실버레이크와 마이클 델이 현금으로 전환하는 각 주식은 21배의 EV/EBITDA 비율로 다른 회사에 인수되어야 합니다. 헵лет 패커드 엔터프라이즈의 경우는 약 14배, IBM의 경우는 약 17배, HP의 경우는 9배 미만입니다. 델의 프리미엄 가치는 AI 관련 이야기 때문이며, 이 이야기는 실제로 존재합니다. 950억 달러에 달하는 주문량을 고려할 때, 앞으로 몇 분기 동안의 주문도 이미 예상됩니다.

문제는, 대기 중인 자금도 두 개의 가장 큰 보유자들이 현금을 인출하기로 결정한 이유라는 점입니다. 델의 현금 인출 시스템에는 투자자에게 유리한 특징이 하나 있습니다.공급업체에게 지불하기 전에 기업 고객으로부터 수금합니다.부정적인 자본 구조 때문에 엄청난 양의 주식을 회수할 수 있었습니다. 그 덕분에 주주 자본도 증가했습니다.– 약 25억 달러 정도왜냐하면, 자산과 부채를 활용해 이루어지는 구매 반환 절차로 인해 회사가 보유한 현금보다 더 많은 수익이 발생했기 때문입니다. 이는 약 230억 달러에 달하는 순부채와 비교될 때 그렇습니다. 내부자들과 사모펀드 투자자가 주식을 300% 이상 올리는 동안, 회사는 구매 활동을 계속하는 사람들로부터 재산을 전달받고 있으며, 그 재산은 10년 전에 사모주로 전환된 사람들에게 분배되고 있습니다.

그것은 사기 행위가 아닙니다. 그것은 전적으로 합법적인 회계 구조이자 인센티브 체계입니다. 판매 측도 그렇게 말합니다. 분석가들은 이번 분기의 성과를 높였다고 말하죠.JPMorgan은 635달러, Bernstein은 650달러AI 동력에 힘입어 그러한 움직임이 일어났지만, KeyBanc은 성장이 어느 정도까지 이어질지에 대한 불확실성으로 인해 “부문의 중요성”을 유지하고 있습니다. 또한 독립적인 분석 결과에 따르면, 이 주식은 공정 가치보다 높은 가격에 거래되고 있다고 합니다. 마진 위험은 실제적이고 명백합니다. AI 서버는 메모리와 GPU를 기반으로 작동하며, 그 구성 요소들의 비용도 상당히 높습니다.변동성그리고 지난 분기 보고서에는 메모리 비용의 변동이 21배 수익률에서 가정된 총마진을 위협할 수 있다는 내용이 언급되었습니다.

이것이 해결되는 세 가지 방법

증거가 허용하는 방식으로 노출을 설정하세요.

해결됨:740억 달러에 달하는 AI 서버 시장의 전망은 구성 요소 비용이 감소함에 따라 더욱 확대됩니다. 그 후 델은 고급 제품 시장으로 성장하며, 장기적인 성장세 속에서 창업자들과 그들의 투자자들이 단순히 이익을 취했다는 사실이 역사적으로 기록되어 있습니다. “어떤 제품을 팔고, 왜 팔는가”라는 질문도 해결됩니다.

지속적이지만 합법적인 경우:누적된 부담은 여전히 존재하지만, 이익률은 하드웨어 비용에 맞춰 감소합니다. 또는 AI 기술이 성숙해짐에 따라 성장도 둔화됩니다. 내부자들은 계속해서 주식을 매도하고 있습니다. 그들의 판단은 주가가 더 상승하는 것과는 관련이 없습니다. 이러한 상황에서는 사업 자체는 괜찮고, 단지 가격 책정만이 중요한 역할을 합니다. 주주들에게 지급되는 금액은 21배의 EBITDA 기준으로 300%의 상승을 가정했을 때, 최고점을 기록한 사람이 지불하는 것입니다.

물질적으로 잘못 표현된 부분:이는 기록된 정보에서 알 수 없는 방식으로, 부채나 마진 가정이 잘못된 것일 필요가 있습니다. 가장 심각하고 드문 경우이며, 회계법도 현재 그러한 상황을 예상하지 못하고 있습니다. 아직까지는 어떤 문제도 ‘적색 신호’로 나타나지 않았습니다. 회사는 어떤 비판에도 답변하지 않았습니다. 왜냐하면 아무런 비판도 제기되지 않았기 때문입니다.

여기서 중요한 것은, 증거가 끝나는 지점에서 멈추는 것입니다. 확인된 사실들은 매우 성공적인 분기, 검증된 재고량, 그리고 10년 전에 투자한 자산을 3배의 가격으로 현금으로 전환시킨 내부 인력들입니다. 아직 해결되지 않은 문제는, 그 주식의 구매자가 21배의 EBITDA 수익을 얻는 사업을 얻을 수 있는지, 아니면 이 거래를 가장 잘 알고 있던 사람들이 설계한 다른 결과를 얻게 될지입니다. 다음 분기 보고서에서는 740억 달러와 마진이 유지되는지, 그리고 두 명의 가장 큰 보유자들이 계속해서 매도하는지가 결정될 것입니다. 이제 미스터리는 이익이 어디서 나왔는지가 아니라, 그 이익을 어떻게 얻었는지가 되었습니다.