노바티스의 보상금이 무시할 수 있는 120억 달러의 실패작이었습니다.

9월 8일, 노바르티스는 드렐데시란이라는 약물을 공개했습니다. 이 약물은 유전성 근육소실증이라는 희귀한 질환에 사용되는 실험적 치료제입니다.중요한 임상시험에서 플라시보제를 이기지 못했습니다.기록상 가장 나쁜 날에 주가가 약 10% 하락했습니다.하루에 약 300억 달러의 시장 가치를 파괴했습니다.– 이는 매우 유망한 결과입니다.콜레스테롤 치료제인 펠라카르센은 이미 목표를 달성하지 못했습니다.며칠 전에.

투자자에게는 그런 수치들은 별로 중요하지 않습니다. 파이프라인이 항상 고장나고, 손으로 개폐하는 속도를 기준으로 한 약물의 효과도 결코 확실하지 않았습니다. 단 두 가지 실패 사례가 2600억 달러 규모의 회사를 망하게 할 수는 없습니다. 중요한 것은 그 실패로 인해 회사의 주주들이 어떤 반응을 보이는지입니다. 왜냐하면 그것은 노바티스가 관리자들을 어떻게 임금을 지급하고 감독하는지에 대한 정보를 제공하기 때문입니다.

주주는 임원들을 탓하는 것이지, 사장을 탓하지 않는다.

가장 심한 불만은 short-seller가 아니라, Artisan Partners에서 국제 가치 전략을 담당하는 데이비드 사므라로부터 나왔습니다.노바티스의 20대 주주 중 한 명주목할 점은 그가 요구하지 않는 것이라는 것입니다. 그는 새로운 CEO를 요구하지 않습니다. 그는 새로운 이사회를 원합니다.

그의 업적은 명확하고 주목할 만합니다. 사마라의 말에 따르면, CEO인 바스 나라시만은…“매우 훌륭한 일을 해내고 있어요.” 사업을 운영하는 데 있어서 말이죠.실패한 거래에 대해서는 그들이 책임을 지지 않습니다. 샘라가 말하듯이, 문제는 처음부터 인수를 승인한 이사들에게 있습니다. 이러한 책임 분배는 단순한 예의가 아닙니다. 경영진은 실행만 하고, 이사회는 회사가 어떤 큰 투자를 해야 하는지를 결정합니다. 만약 투자가 문제라면, 그 투자를 요청한 기관이 책임을 져야 합니다.

손실을 무시하는 보상 체계

이 거래는 노보르티스의 전략의 핵심입니다. 델데시란은 아비디티 바이오사이언스를 120억 달러에 인수하면서 이루어졌습니다.아비디티 계약의 핵심 요소일반 의약품 및 소비자 사업이 분리된 후 파이프라인을 재충전하는 계획에서 가장 대담한 조치였습니다. 바클레이스는 최고 판매량이 30억 달러를 넘을 것으로 예상했으며, 이 약물의 성공 가능성은 60%로 평가했습니다.사므라의 말에 따르면, 120억 달러 규모의 계약은 아무것도 되지 않았습니다..

삼라의 날카로운 지적은 급여와 관련된 문제에 관한 것입니다. 노바티스는 “조정된” 성과 지표를 기준으로 임원들에게 보상을 제공합니다.감가상각비는 일회성인 비핵심 항목으로 간주되어, 조정된 이익 수치에서 제외됩니다.그 결과는, 주주들의 손해를 감수하면서도 경영진을 만족시키는 순수한 대칭적인 상황이 됩니다. 120억 달러 규모의 인수가 잘못된 것으로 처리되어 보너스 계산에서 제외되고, 위험을 감수한 사람들은 마치 그 일이 전혀 일어나지 않은 것처럼 보상받습니다. 같은 방식으로 다른 경우들도 적용됩니다.모르포시스에 대한 29억 달러 규모의 인수 거래였지만, 계약이 체결된 몇 달 후에 8억 달러의 감가상각비가 발생했습니다.손실이 존재하지 않는 상황에서는, 다음 베팅을 더 신중하게 하려는 동기가 사라진다.

더 많은 투자가 필요한 성장 목표

이곳에서 논쟁은 노바티스의 자신들의 약속과 충돌하게 됩니다. 회사는2030년까지 연간 평균 매출 성장률이 5~6%가 되도록 목표로 합니다.더 오래된 약물들의 특허기간이 다가오고, 공급망도 더욱 단축되고 있어요.제프리스와 바클레이스의 분석가들은 그러한 목표를 달성하기 위해서는 더 많은 인수가 필요할 것이라고 주장합니다. 적은 수의 인수로는 불가능할 것입니다.그러므로 삼라는 이사회에, 경영진의 성장 목표가 요구하는 활동들을 제한해달라고 요청하고 있습니다. 이는 스캔들이 아니라, 정직한 타협입니다. 5% 이상의 성장을 추구하는 데 드는 비용은 때때로 120억 달러의 손실을 감수해야 한다는 것입니다. 진짜 문제는 그런 위험을 감수하는 사람들이 그 손실을 받아들여야 하는지 여부입니다.

그 주는 끊임없는 재앙이었던 것은 아니었습니다. 9월 1일에…레미브루티닙은 만성 홍반에 사용이 승인된 경구용 약물로, 재발성 다발성 경화증에 대한 주요 임상시험에서 성공적으로 결과가 나왔습니다.– 연구 엔진이 여전히 작동하고 있다는 것을 보여주는 진정한 상업적 성공입니다.노바티스는 자사의 재무 전략이 변함없다고 주장합니다.그리고 그 파이프라인도 매우 넓습니다. 개혁자들은 이러한 현실을 있는 그대로 받아들여야 하며, 바이오테크 분야의 실패를 제도적 문제의 증거로 여기지 않는 것이 좋습니다.

책임성에 대한 제약 요소

하지만 거버넌스의 격차는 실제로 존재하며, 그 격차를 해소할 수 있는 도구들도 부족합니다.아티슨 파트너스는 대표자 간의 갈등을 해결할 수 있는 장치가 없습니다.그것의 힘은 공개적 압력과 연례 주주총회에서 비롯되는 것이며, 이는 강제가 아니라 당혹스러운 상황일 뿐입니다.조반니 카포리오가 의장을 맡고 있는 이 위원회는 지금까지 아무런 조치도 취하지 않았습니다..

매년 보고되는 자료에 따르면, 대형 제약회사들은 성공 확률이 낮고 비용이 높은 업계입니다. 수십 건의 실패가 있지만, 몇 건의 성공만이 이루어집니다. 합리적인 대응 방식은 거래를 금지하는 것이 아니라, 공정한 가격을 책정하는 것입니다. 즉, 실패한 거래에 대해서도 비용을 지불해야 합니다. 사마라는 그러한 가격 책정 방식을 막는 메커니즘을 알아냈습니다. 바로 120억 달러의 손실을 그저 사소한 일로 여기는 보너스 시스템입니다. 노바티스의 경영진이 이를 바꾸느냐 아니냐는, 다음 인수 과정에서의 위험을 알려주는 중요한 정보가 될 것입니다.