12%의 붕괴는 페이팔의 이야기의 끝이 아니었다.

페일프로의 12% 하락에 관한 기사는 6개월 전의 이야기입니다. 그 이후로 주가는 거의 두 배로 올랐습니다. 진짜 중요한 것은 이 하락의 원인이 무엇인가가 아니라, 530억 달러의 인수 제안이 그 회사가 어떻게 그 상황을 견뎌낸 것인지를 보여주는 것입니다.

페이팔은 시장 개장 전에 약 12% 하락했습니다.2026년 2월 3일그러면종가 기준으로 20% 이상Q4 수익은 예상치에 미치지 못했으며, 조정된 이익은 주당 1.23달러로, 시장의 평균 예상치인 1.28달러에 비해 낮았습니다. CEO 알렉스 크리스는 HP의 엔리케 로레스로 교체되었습니다. 시장은 이 수치를 구조적인 하락으로 해석했습니다.

유일한 문제는 수학적으로 그 설명이 전혀 뒷받침되지 않는다는 것입니다.

이번 주 기준으로, 페이팔의 가치는 61.47달러입니다. 이 회사는 66억 달러의 유휴 현금 흐름을 창출하며, 투자된 자본에 대한 수익률은 15.4%입니다. 또한, 미래 수익 대비 가치는 10.3배입니다. 매년 수십조 달러 규모의 거래를 처리하는 결제 서비스 기업에게는 이러한 비율들이 낮은 수준이 아닙니다. 이는 시장이 아직 평가하지 못한 수익성 있는 기업의 비율들입니다.

그 후에 인수 제안이 들어왔고, 그로 인해 모든 사람들이 다시 수치들을 살펴보게 되었습니다.

7월에, 결제 처리업체 스트라이프와 개인자본 투자회사 애드벤트 인터내셔널이페일팔을 인수하기 위해 주당 60.50달러의 가격이 제시되었습니다.– 약 530억 달러에 달하는 거래이며, 약 500억 달러의 자금 지원이 필요합니다.이사회는 그 가격이 부족하다고 하여 거절했습니다.대화는 멈추지 않았고,보도에 따르면, 이 회사의 주가는 주당 70달러에 가까워질 것으로 예상됩니다..

이 제안이 유용한 이유는, 각 측면의 수치가 같은 회사에 대해 어떤 의미를 가지는지에 있습니다.

구매자의 계산은 분명합니다. 66억 달러의 연간 자유 현금 흐름을 가진 회사이며, 이 회사의 주가는 기업 가치의 10배, 지난 매출의 1.5배에 해당합니다. 이는 약 12%의 현금 수익률입니다. 이런 수익률은 프라이빗 에쿼티 회사들이 추구하는 수준입니다. 스트라이프도 마찬가지입니다.2025년 매출 68억 달러로 1590억 달러에 평가됨페이팔의 소비자 결제 서비스인 Venmo와 Braintree를 합류시키는 것은 전략적 가치가 있다고 판단됩니다. 이번 제안은 인내심과 규율을 갖추고 이루어지는 것이며, 바로 그런 방식으로 이러한 제안들이 시작됩니다.

이사회의 계산 방식은 다릅니다. 그들은 재구성된 회사를 보고 있습니다.4월에 3개의 비즈니스 부서로 분할됨결제, 소비자 금융 서비스, 결제 서비스가 분리된 형태로 구조화되어 있습니다. 20%의 인력 감축 계획도 존재합니다.60억 달러 규모의 연간 자금 회수 프로그램또한, 주당 0.45달러의 연간 배당금도 지급됩니다. 수년간 HP를 이끌었던 로레스가 새로운 회장으로 부임한 이후, HP는 “다시 한 번 기술 기업이 되는” 것을 목표로 하고 있습니다. 이사회는 이러한 전환 과정에서 이미 충분한 추진력이 있어서, 시작 시점의 입찰 가격보다 높은 가격을 받을 수 있을 것이라고 믿고 있습니다.

현재 회사의 자료에 따르면 그 야망을 실현할 수 있을 것 같지만, 그 정도까지만입니다.

PayPal은 2026년 2분기에 예상치를 초과했다.8.68십억 달러의 매출이 기록되었으며, 전년 동기 대비 5% 증가했습니다.조정된 EPS는 1.38달러였으며, 예상치인 1.28달러보다 0.10달러 높았습니다. 전체 연도 목표가도 상향되었습니다. 로레스는 브랜드 결제 서비스의 상황이 안정화되고 있으며, Venmo와 Braintree의 성장세도 긍정적이라고 말했습니다. 1분기도 비슷한 상황이었습니다.83.5억 달러의 수익이었으며, 예상치는 80.5억 달러였습니다.조정된 EPS는 1.34달러로, 1.27달러보다 높습니다. 연속적인 상승세와 함께, 연속적인 성과 전망도 개선되었습니다.

하지만 2분기라는 것은 추세가 아니라, 단지 신호에 불과합니다. 페이팔의 브랜드 관련 상품들은 안정화되고 있으며, 성장은 더 이상 가속화되지 않고 있습니다. 5%의 수익 성장률도 그다지 인상적이지 않습니다. 또한 2~3년 안에 20%의 직원 감축은 비용 절감 효과와 함께 실행 위험을 초래할 수 있습니다.

그러니까, 페이팔이 실제로 처한 상황은, 과거의 충격적인 헤드라인을 제외하고는 이렇습니다.

주식의 가격은 61.47달러입니다. 이는 구매자가 제시한 가격과 비슷한 수준이며, 이사회가 원하는 70달러보다도 훨씬 낮습니다. 이 회사는 66억 달러의 무료 현금 흐름을 창출하며, 이는 영업이익의 10.3배에 해당합니다. 운영 이익률은 17.4%이며, EV/EBITDA는 약 7.9입니다. 어떤 기준으로 보든, 이는 그 현금 흐름에 비해 저가에 거래되는 기업입니다.

구매자는 해당 기업의 가치가 현재의 거래 가격보다 약간 높은 수준이라고 생각합니다. 이사회는 그 가치가 상당히 높다고 믿고 있습니다. 그리고 회사는 불과 2분기밖에 지나지 않은 이러한 전환을 실현함으로써 이사회의 의견이 옳다는 것을 증명하려고 노력하고 있습니다.

시청하는 사람들에게 중요한 질문은, 과거의 사건이 중요한지 여부가 아니라, 이 협상에서 구매자인지, 아니면 경영진인지에 따라 페이팔의 가치가 어떻게 결정될 것인가 하는 것입니다. 회사의 계산에 따르면, 현재의 가치는 제안된 가격보다 높습니다. 하지만 시장은 아직 그 결정을 내리지 않았습니다.