1억 1천9백만 달러의 파워볼 상금은 그저 많은 돈이 아닙니다. 그것은 “5% 이상을 이길 수 있다”는 도전입니다.

오늘 밤에 파워볼 추첨이 있을 예정입니다. 이 게임의 규칙에 따르면, 한 사람에게는 평생을 바치고도 얻기 어려운 상이 주어질 것입니다. 상금은 약 1억 1천9백만 달러로 공지되어 있습니다. 만약 당신이 그 티켓을 가지고 있다면, 30회에 걸쳐 매달 지급되는 전액과, 오늘날의 현금 가치 중에서 선택할 수 있습니다.세금을 제외하면 약 5,200만 달러이며, IRS가 할당하는 연방 세금을 빼면 약 3,300만 달러입니다..

대부분의 사람들은 그 ‘포크’를 성격 검사기로 생각합니다. 즉, 지금은 더 적은 돈을 원하는가, 아니면 나중에는 더 많은 돈을 원하는가? 하지만 그건 잘못된 생각입니다. 그리고 그렇게 되면 잘못된 결정을 내리게 됩니다. 헤드라인과 실제 금액 사이의 차이는 복권 수수료가 아니며, 그 돈도 무료로 주어지는 돈이 아닙니다. 그 차이는 이자율입니다. 즉, 장기 미국 국채의 현재 수익률입니다. 그 안에 숨겨진 진짜 질문은 이렇습니다: 세금, 수수료, 그리고 자신의 욕구를 고려했을 때, 앞으로 29년 동안 연간 5% 정도의 수익을 얻을 수 있을까요?

이것은 대부분의 사람들이 가지고 다니는 그림이며, 그 안에 삭제된 부분도 있습니다. “단일 금액이 진정한 상금이고, 연금은 그저 게임이 제공하는 이자 수익일 뿐”이라는 해석도 있고, 반대로 “연금의 1억 1천9백만 달러는 실제 금액이며, 현금 옵션은 그저 축소된 형태일 뿐”이라는 해석도 있습니다. 두 가지 해석 모두 헤드라인을 실제 돈으로 간주하는 것입니다. 하지만 둘 다 맞지 않습니다. 왜냐하면 헤드라인에는 오늘날 실제 돈이 없기 때문입니다. 1억 1천9백만 달러는 아직 발행되지 않은 30개의 미래 수표들의 합계일 뿐입니다. 그 숫자를 무시하는 것은 돈이 아닌 일정에 대한 무시와 같습니다.

이상한 세입자를 가진 건물

복권을 니파킨 위에 맞도록 줄여보세요. 예를 들어, 오랫동안 임대인이 있는 작은 건물을 상속받았다고 가정해 봅시다. 매년 30회의 임대료가 지급되며, 첫 번째 금액은 이번 주에 지급됩니다. 각 임대료는 이전 금액보다 5%씩 증가합니다. 29년 동안 총 119,000달러가 됩니다. 그런데 누군가 당신의 문을 두드립니다. “남아 있는 모든 임대료를 사겠습니다. 오늘 현금으로 얼마나 드릴까요?”

당신은 119,000달러라는 가치를 원할 것입니다. 하지만 실제로 그런 사람은 없습니다. 그가 욕심이 있다고 해서 그렇게 지불하는 것은 아닙니다. 그는 최대 29년 동안 기다려야 하며, 매년 기다리는 동안 그는 재무부 채권에 대해 약 5%의 수익을 얻을 수 있습니다. 그러므로 그는 당신의 임대료를 공정한 방식으로 평가합니다. 같은 결제일에 지급되는 재무부 채권의 가격이 오늘날 얼마인지가 그의 판단 기준입니다. 현재 환율로 보면, 119,000달러의 임대료에 대해서는 약 52,000달러가 됩니다. 그 52,000달러를 지금 받거나, 계속해서 임대료를 받는 것도 가능합니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요:

• 건물의 30년 동안의 임대료 수입 → 추첨을 통해 받는 30년간의 연금 지급
• 구매자의 현금 제안 → “현금 가치”라는 일정 금액
• ~5% 할인 → 30년물 연방정부 채권의 수익률
• 임대료를 계속 받는 것을 선택하는 것 → 연금을 선택하는 것

그것이 전체 시스템입니다. 파워볼도 같은 상황이 반대 방향으로 작동합니다. 복권은 현금 가치를 가져가는 것입니다.재무부 채권을 구입합니다.그리고 채권의 수익금이 현금으로 지급된다. 연금은 기본 가치에 이자를 더해주는 약속이 아니다. 연금이란 바로 채권 자체이다. 그래서 그 수익금이 미국 재무부 증권에 의해 보장된다고 하며, 현금 옵션도 재무부 금리로 할인된 미래 수익이라고 말하는 것이다.

할인을 두 번 실행해 보세요.

장난감을 단위로 표시해 보세요. 누군가가 당신에게 100달러를 약속합니다. 그 돈은 30개의 수표로 지급되며, 매년 5%씩 증가합니다. 그렇다면 그 약속이 오늘날 현금으로 어떻게 변환될까요? 그것은 구매자가 그동안 돈을 어디에 쓰는지에 완전히 달려 있습니다.

같은 종이에, 네 가지 다른 상이 있습니다. 왼쪽에 있는 분자는 숨겨진 기계를 나타냅니다. 이것은 딜러가 “현금 가치”라고 부르는 개념입니다. 오늘 밤의 선택을 결정하는 것도 바로 이 분자입니다. 금리가 낮을 때는 현금이 광고된 수치의 상당 부분을 차지합니다. 반면, 금리가 높을 때는 현금이 줄어듭니다.

이제 진짜 숫자들입니다.119백만 달러라는 추정치는 총 119백만 달러에 해당하는 30번의 지급액을 의미합니다. 첫 번째 지급액은 1,791,121달러입니다.후속적인 경우마다 5% 정도 더 커지고, 마지막 경우는 약 29년 후에 발생하는데, 그 가치는 약 740만 달러입니다. 현재의 현금 옵션 가치는 약 5200만 달러로, 광고된 돈당 44센트에 해당합니다. 이는 과거 저율 시기에는 50~65센트 수준이었던 가격보다 낮은 수준입니다. 반대로 계산해보면, 그 30개의 청구서가 오늘날 5200만 달러가 되도록 하는 단일 할인율을 찾으면, 그 값은 약 5.2%가 됩니다. 이는 사실상 30년 만기 국채가 실제로 거래되는 가격과 거의 같습니다.(목요일 종가 기준으로 5.21%, 수율2007년 이후로 보지 못함.

즉, 이러한 보험은 정부가 지원하는 제도로서, 거절하는 금액의 약 5%를 지급해 주는 것입니다. 일정한 금액을 받는 경우도 있지만, 그 경우에는 보장이 사라집니다. 사람들이 “연금을 받으세요”라고 말할 때는, 그건 채권 제도를 유지하라는 의미입니다. 반면 “현금을 받으세요”라고 말할 때는, 자신만의 방식으로 더 좋은 조건을 얻을 수 있다는 의미입니다.

세금도 게으름의 대안이 되지 못한다. IRS는 세금을 24%나 거두고, 연방정부의 최고 세율은 37%이다. 주정부에서는 최대 10.9%까지 세금이 부과된다(뉴욕주). 연방세만으로도 5200만 달러의 현금이 약 3300만 달러로 줄어든다. 수표를 받을 때는 모든 지급액이 37% 세율에 해당된다. 이 정도의 금액이라면 첫 번째 179만 달러의 수표도 쉽게 처리될 수 있다. 따라서 수표를 선택하는 것은 세금 혜택을 얻는 방법이 아니라, 매년 그 해의 돈으로 계속해서 세금을 납부하는 방식일 뿐이다. 연방세를 제외하면, 30개의 수표가 합쳐서 약 7500만 달러가 된다. 두 가지 결과 중 하나는 확실하다. 그건 그 액수 자체가 아니다.

누구도 티켓을 가지고 있지 않은 상태에서는 그 일을 하지 않습니다.

이것이 단순한 무작위 선택이 아닌 진정한 답변인 이유는, 결정은 할인율에 따라 이루어지며, 그 할인율이 크게 변했기 때문입니다. 2018년에는 장기 수익률이 훨씬 낮았습니다.15.37억 달러의 메가 밀리언스 잭팟에 대해 8.78억 달러의 현금 지급 옵션이 제공되었습니다.광고된 금액당 약 57센트 정도의 수익이었습니다. 유능한 투자자라면 30년 동안 단 한 자리수 성장률을 유지하는 상황에서도 이를 이겨내는 것은 쉬웠습니다. 그리고 그 많은 현금 수입 덕분에 그 큰 금액은 안전한 투자 선택이 되었습니다. 하지만 오늘날에는 30년간의 수익률이 2007년 이후로 본 적 없는 수준에 이르렀으며, 현금 수입도 44센트로 줄어들었습니다. 그리고 그 수익률은 세대가 지나면서 누릴 수 없었던 수준입니다. 같은 상황이지만, 시대가 달라지면서 상황이 반대 방향으로 변했습니다.

그 다음으로는 스프레드시트로도 계산할 수 없는 숫자가 있습니다. 그것은 바로 여러분 자신입니다. 지불금을 이겨내기 위해서는, 비용을 고려했을 때 자산이 5% 이상 증가해야 합니다. 그리고 지불금에는 위험이 없고 여러분의 자산은 계속 증가하기 때문에, 29년 동안 무너지지 않으면서도 그 목표를 달성해야 합니다. 이러한 상황에서 어떻게 해야 하는지에 대한 증거는 분명합니다. 복권 당첨자의 약 3분의 1은 결국 파산하게 됩니다.갑작스러운 재산 상승을 경험하는 사람들 중 약 70%는 몇 년 안에 그 돈을 모두 사용하거나 잃어버립니다.승자 측의 데이터는 아이러니합니다.최근 몇 년간 공개된 7명의 가장 큰 잭팟 상금 수상자들 모두가 일시금으로 상금을 받았습니다., 한편생계를 위해 우승자들을 조언하는 전문가들은 대부분 그들을 현금으로 보상하는 방향으로 유도합니다.승자들이 선택하는 것과 조언자들이 권장하는 것 사이의 간극은 인간 본성에 관한 것이지, 수학과는 관련이 없습니다. 그 한계선들은 보호막과 같습니다. 올해에 내년의 임대료를 지불할 수는 없으며, 식당 사업을 하려는 사람에게는 더욱 어렵습니다.

이것이 깨지는 곳

이러한 비유는 이제 자신의 역할을 다했습니다. 그게 전부입니다.

이 금액들은 명목상의 금액일 뿐, 인플레이션에 따라 변동하지 않습니다. 5%의 성장률은 계약서에 명시된 고정된 수치이며, CPI를 추적하는 약속이 아닙니다. 만약 인플레이션이 그보다 높아진다면, 구매력은 해마다 감소할 것입니다. 오늘날의 높은 장기 수익은 시장이 바로 그 인플레이션 위험에 대한 대가를 지불하기 때문입니다.

이 연금은 29년에 끝납니다. 이는 30년간 지속되는 연금이며, 평생 동안 받을 수 있는 수입이 아닙니다. 첫 번째 수령액은 적습니다. 일정표에는 아무것도 표시되어 있지 않습니다. 만약 일찍 사망한다면, 남은 연금은 당신의 유산으로 넘어가게 되며, 이는 별도의 세금 문제가 됩니다.

당신의 어려움은 게임의 조건과는 다를 수 있습니다. 현금 가치는 복권이 실제로 구입하는 채권의 수익률에 따라 결정됩니다. 당신의 한계 수익률, 당신의 상황, 소비 습관, 그리고 bear 시장에서 자산가치가 하락할 때 견딜 수 있는 정도도 모두 개인적인 것입니다. 그리고 선택을 바꾸는 것은 쉽지 않습니다. 복권 연금을 판매하려면, 그런 제도가 허용되는 주에서는 법원의 승인이 필요하며, 그때는 할인된 가격으로 해야 합니다. 현금은 유동적이지만, 수표는 그렇지 않습니다.

모델을 당신의 포트폴리오로 돌려넣으세요.

이 모든 것은 단순히 주의를 끌기 위한 세금에 불과하지 않습니다. 왜냐하면 같은 할인율이 여러분의 투자에도 적용되기 때문입니다. 연금이나 보험회사가 일생 동안 지급되는 연금 대신 일시적 현금 지급을 제안할 때, 그 제안은 현재의 할인율에 따라 평가됩니다. 그래서 보장된 수입이 실제로는 큰 금액일 때, 일시적 현금 지급의 가치는 낮아집니다. 사회보장금 수령도 마찬가지입니다. 조기에 지급되는 작은 금액과 늦게 지급되는 더 큰 금액 모두가 같은 할인율로 평가됩니다. 만약 장기적으로 자산을 보유하고 있다면, 이미 이 할인율을 받고 있는 것입니다. 20년 이상 된 트레저 펀드(TLT)는 올해 약 5% 하락했으며, 4개월 동안은 약 7% 하락했습니다. 그 이유는 장기적으로 자산을 보유하는 경우, 미래의 수익도 함께 감소하기 때문입니다.

만약 한 가지 테스트를 기억한다면, 이 테스트를 사용하세요. 누군가가 당신에게 미래의 지급 내역을 나타내는 숫자를 주면, 그 숫자를 현재 환율로 변환해야 합니다. 그렇게 하면 다른 것들과 비교할 때 더 정확해집니다. 높은 금리는 현금을 줄어들게 하고, 보장된 수입의 가치를 높입니다. 오늘 밤의 티켓도 바로 그 규칙의 가장 명백한 예시입니다.

두 가지 옵션 모두 합리적인 가격이 아닙니다. 왜냐하면 이 게임에서는 현금 옵션의 가치가 채권 시장의 금리와 거의 같기 때문입니다. 결국 당신이 구매하는 것은 저렴한 가격의 쿠폰이 아니라, 약 5%의 보장된 수익입니다. 반면, 30년 동안 그 수치를 넘을 수 있다는 자신감은 헛된 것입니다. 티켓을 가지고 있는 사람에게는 정직한 답변이 거울 속에 나타나겠지만, 우리처럼 다른 사람들에게는 그 상품은 그저 눈에 보이는 할인율일 뿐입니다. 우리는 보통 그걸 무시하죠.