$100 배럴 트랩: 파이프라인 공격이 배당금과 관련이 없다는 주장의 이유

유가는 배럴당 100달러를 넘어섰습니다. 그 원인은 2019년의 일처럼 보입니다. 이란이 지원하는 후티 세력이 사우디아라비아 남부의 에너지 시설을 공격했으며, 70명 이상이 부상당하고 일부 시설의 운영도 중단되었습니다.브렌트는 약 99달러까지 상승했고 계속 올라갔습니다.100달러에 달할 전망입니다. 세계 석유와 가스의 약 5분의 1을 운송하는 호르무즈 해협에서는 미국이 카르그섬 근처에서 이란 선박을 공격하면서 트럭 운송이 줄어들었습니다. 에너지 관련 주식을 보유하거나 관찰하는 사람들은 거의 자동적으로 이를 기회로 여기고, 시장이 닫히기 전에 매수하는 것입니다.

그 본능에 대해 잠시 멈춰보세요. 공황 상태와 지속적인 수익은 같은 것이 아니며, 이 두 가지를 혼동하는 것은 수입 투자에서 가장 비용이 많이 드는 습관 중 하나입니다. 2019년의 사례는 같은 후티의 전략이었고, 같은 목표를 향해 행동했습니다. 이는 지정학적 공급 위기가 누구나 생각하는 것보다 훨씬 빠르게 해결될 수 있으며, 가격 상승분도 나타났던 것만큼 쉽게 사라질 수 있다는 명확한 증거입니다.

2019년이 진정으로 가르쳐주는 것

2019년 9월, 드론이 사우디아라코의 아브카이크 처리 공장과 쿠라이스 유전을 공격했습니다. 이 두 곳은 사우디아라코의 전체 생산량의 약 절반을 차지하는 곳이었습니다.하루에 약 570만 배럴, 이는 전 세계 공급량의 5%에 해당합니다.그것은 모두가 단 한 번만 일어날 수 있다고 생각했던 공격이었습니다. 그 다음 거래일에 브렌트와 WTI가…10년 만에 가장 큰 하루 가격 상승을 기록했습니다..

그러자 회복이 시작되었습니다. 9월 17일까지 사우디는 하루에 200만 배럴을 다시 생산할 수 있게 되었으며, 공격이 있은 지 3일 후였습니다. 손실된 생산량의 절반 정도는 며칠 안에 회복되었고, 9월 말까지는 완전한 복구가 이루어질 것으로 예상되었습니다. 제3자들의 추정에 따르면, 생산량은 며칠 내에 공격 전 수준으로 돌아갔습니다. 생산량이 회복될 것이라는 소식이 전해진 후 2일 이내에…유가가 하락하고 있습니다.한 나라의 생산이 절반으로 중단되는 상황은, 현재 발생한 피해보다 훨씬 더 심각한 수준입니다. 하지만 사우디아라비아가 보유하고 있는 약 180백만 배럴에 달하는 재고물자와 충분한 상업적 재고로 인해, 이 문제는 몇 주 안에 해결될 수 있었습니다.

문제는 모든 공격이 이렇게 무해하다는 것이 아닙니다. 호르무즈 해협은 단일 처리 시설보다 훨씬 더 큰 위협입니다. 분석가들의 추정에 따르면, 분쟁 전의 생산량으로 돌아가는 것은 2027년 초가 될 것입니다. 중요한 점은 현재 100달러인 가격의 상당 부분이 바로 ‘위험 프리미엄’이라는 것입니다. 이는 두려움 외에도 실제적인 수급 불균형을 나타내는 것입니다. 그리고 위험 프리미엄은 외교적 소식이 변할 때 가장 빠르게 가격이 떨어질 수 있는 요소입니다.

그래서 골드만삭스의 예측치는 실제 가격보다 훨씬 낮은 것입니다. 그들은…브렌트의 평균 가격은 올해 12월에는 85달러이며, 2027년에는 80달러가 될 것입니다.이 지표는 시장 자체가 이러한 상승세가 일시적인 것이라고 생각한다는 것을 보여줍니다.

실제로 중요한 질문

수익형 투자자가 물어야 할 질문은 바로 이것입니다. “오일 가격이 100달러대로 유지될까?”가 아니라, “이 회사의 배당금이 오일 가격이 60달러나 70달러일 때도 지속될 수 있을까?”입니다.

이는 상품의 시기를 맞추는 것에서, 사업 자체를 소유하는 방식으로의 전환입니다. 100달러의 이익을 얻으려면 100달러가 필요한 상황은 배당금이 아닙니다. 그건 오일 가격에 의해 회수될 수 있는 보너스일 뿐입니다. 수입을 얻기 위해 소유해야 하는 기업들은 전체 기업의 성과로부터 수익을 얻는 기업들입니다. 즉, 가격 설정 능력, 통합된 운영 체계, 깨끗한 재무 상태 등이 중요합니다. 따라서 원유 가격이 하락하면 현금 흐름이 악화되지만, 배당금에는 영향을 미치지 않습니다.

엑손모빌은 그 기준에 맞는 좋은 사례입니다. 엑손모빌의 지급배수율은 수익의 약 3분의 2에 해당하며, 이는 높은 수준이지만 지속 가능한 수준입니다. 엑손모빌은 이미 20년 이상 분기 배당금을 지급해왔으며, 23년 연속으로 분기 배당금을 인상해왔습니다. 중요한 점은, 분기 배당금이 단순히 원유 가격으로만 조달된 것이 아니라는 것입니다. 엑손모빌은 정제, 화학 제품, 글로벌 마케팅 분야도 운영하고 있기 때문에, 현금흐름의 상당 부분은 제품의 이익에서 나오며, 개별 상품의 가격으로부터 나오는 것이 아닙니다.

부채비율이 바로 그 배당금을 지급할 수 있는 여지를 제공하는 요소입니다. 약 320억 달러에 달하는 순부채와 2660억 달러에 달하는 자본금을 비교해보면, 이 규모의 회사에게는 적당한 부채율입니다. 즉, 과도한 부채를 가진 상황이 아니라, 적절한 부채율입니다. 지난 연도 동안 약 305억 달러에 달하는 유효 현금 흐름은 연간 배당금 지급을 충분히 감당할 수 있습니다. 이것이 바로 배당금이 주식 가격 하락에도 견딜 수 있는 회사의 특징입니다. 바로 이 점이 지속적인 수익원과 단기적인 수익 추구를 구분하는 요소입니다.

아무도 표시하지 않는 함정

불편한 점은, 이러한 내구성이 바로 현재 가격이 합리적인 투자 대상이 되지 않는 이유라는 것입니다. 훌륭한 기업이라도 높은 가격에 매매된다면, 그 가격에 더해 공포심까지 더해지면 평범한 투자 자산이 됩니다. 엑손은 올해 현재 약 38% 상승했으며, 현재 가치는 166달러로, P/E 비율은 약 21에 불과합니다. 배당 수익률은 단지 2.5%에 불과합니다. 시장은 이미 “오일 가격이 계속 오를 것”이라는 전제를 주식 가격에 반영해버렸습니다.

이곳에서 수익과 성장 사이의 관계가 문제가 됩니다. 이미 상승한 주식에서 2.5%의 수익을 얻는 것은, 지정학적 위험이 사라지고 가격이 원래 수준으로 돌아오면 별로 도움이 되지 않습니다. 이러한 수익을 원하는 투자자에게는 반대 방식이 더 좋습니다. 즉, 공포로 인해 가격이 하락하고 수익률이 상승할 때, 동일한 품질의 기업을 구입하는 것입니다. 이것이 바로 주식 수익 곡선의 핵심입니다. 회복력 있는 배당금 생산 기업을 구입하는 기회는, 모두가 위기를 인식할 때 그 기업을 서둘러 구입하는 것이 아니라, 인기가 떨어졌을 때 그 기업을 구입하는 것입니다.

각 부문 간의 차이점을 주목해야 합니다. 더 많은 레버리지를 사용하는 체비론은 3.3%의 수익률을 제공하지만, 코노코필립스는 2.5%의 수익률을 제공합니다. 이들 기업의 위험-수익 비율은 엑손과는 다릅니다. 투자자들은 현재의 원유 가격과 관련된 것이 아니라, 각 기업이 낮은 원유 가격으로 자금을 조달할 수 있는 능력에 따라 판단해야 합니다. 패닉 상황에서 너무 좋은 수익률을 제시하는 경우가 있으니, 그런 경우는 주의해야 합니다.

그렇다면 소매 투자자가 이 헤드라인을 어떻게 활용해야 할까요? 솔직히 말해서, 이는 실제 위험에 관한 진실한 정보일 뿐이며, 수입 분배를 바꿀 이유가 되는 것은 아닙니다. 만약 이미 그 기업의 지분을 가지고 있고, 그 회사의 배당금이 합리적인 가격으로 조달된다면, 이는 좋은 기회이며, 팔아야 할 신호가 아닙니다. 만약 그 기업의 지분을 가지고 있지 않고, 이러한 추세에 매료된다면, 상품 시장에서의 일시적인 호황을 위해 높은 가격을 지불하는 것일 뿐이라는 것을 인식해야 합니다.

정치적 상황의 변화를 예측하는 것은 추측에 불과합니다. 여러분이 베팅하는 것은 뉴스의 흐름일 뿐, 실제 비즈니스는 아닙니다. 지속 가능한 수익을 얻고, 그 가격이 프리미엄 상승으로 인해 하락할 여유가 있는 경우가 바로 투자입니다. 두 가지는 같은 이름의 주식이지만, 결과는 매우 다릅니다. 이번 주의 헤드라인들은 여러분이 어떤 투자를 했는지 알려주지 못합니다.