10년물 수익률이 3 기본점 상승했습니다. 그 헤드라인을 반대로 읽어보세요.

10년물 연방정부 채권의 수익률은 3 기본점 하락했습니다. 그 헤드라인을 보고 계속 스크롤을 넘겼다면, 그렇게 해야 했습니다. 3 기본점이라는 것은 단지 소수점의 0.03%에 불과한 수치일 뿐입니다.

하지만 줄어드는 수치는 금융 시스템에서 가장 중요한 가격이 되며, 어제의 변동 뒤에는 상당한 증가가 있었습니다. 10년물 연방채의 수익률은 점점 높아지고 있습니다.약 4.75%로, 2025년 1월 이후 처음으로 나타난 수준입니다.미국과 이란이 서로 공격을 가한 후 석유가 상승했고, 트레이더들은 연준이 금리를 인상할 가능성이 더 크다고 예상했습니다. 여러분이 소유한 주식에 어떤 영향을 미칠지 이해하려면, “수익률”이라는 단어의 의미를 먼저 파악해야 합니다.

이것이 바로 투자자들이 항상 가지고 다니는 정보입니다. 채권의 수익률은 마치 저축 계좌의 이자율과 같습니다. 수익률이 높아진다면, 더 많은 돈을 얻을 수 있습니다. 그러므로 “수익률을 3 기반 포인트 상승시킨다”는 말은 정부가 약간 더 좋은 조건으로 제안하는 것과 같습니다.

그 그림은 완전히 반대된 형태입니다. 저축 계좌는 은행이 정한 가격입니다. 국채는 하루에도 수천 번에 걸쳐 매매되는 증권이며, 그 “수익률”도 누군가가 선택한 것이 아닙니다. 그것은 가격이 만들어내는 결과일 뿐입니다. 가격이 하락하면 수익률은 상승합니다. 항상 그럴 뿐, 예외는 없습니다. “수익률 상승”이라는 기사는 사실은 “가격 하락”이라는 기사의 변형된 형태일 뿐입니다.

이제 상황을 설명하자면, 당신은 단 한 명의 세입자에게 10년 계약으로 임대된 작은 건물을 소유하고 있습니다. 임대료는 가격의 100달러당 4달러입니다. 세입자는 계약을 어길 수 없으므로, 임대료는 최대한 보장된다고 할 수 있습니다. 당신은 정가로 판매하고 있습니다. 그런데 어느 화요일에, 다른 구매자들이 얻을 수 있는 안정적인 임대료가 100달러당 4.75달러로 올랐습니다. 그렇다면 건물의 가격은 유지될까요? 아니요. 새로운 구매자는 당신의 고정된 임대료와 다른 곳에서 얻을 수 있는 4.75달러를 비교해보고, 그 차액을 계산합니다. 당신의 건물을 경쟁력 있게 만들기 위해서는, 고정된 임대료를 약 4.75달러로 낮춰야 합니다. 세입자나 당신의 임대료는 변하지 않았습니다. 가격이 변한 이유는 대안적인 가격 때문입니다.

이제 속성들을 표시해 주세요. 그 건물은 뉴스에서 언급되는 ‘재무부의 자산’과 같습니다.4.625% 할인 쿠폰2036년 8월까지 고정 이자를 지불하는 방식입니다. 동결된 임대 계약은 그만큼의 쿠폰이며, 이는 결코 변동되지 않습니다. 안전한 10년 기간의 수익률은 “수익률”이라고 불리는 것으로, 약 4.75%이며, 점점 증가하고 있습니다.베이스 포인트는 백분율 단위의 1/100에 해당합니다.단위 채권 시장에서는 엄청난 규모의 금액이 거래되기 때문에 그러한 방식을 사용합니다. 또한 가격 변동도 소수점 단위로 이루어집니다.

지금도 일반적인 포트폴리오에 같은 마크down 형식의 정보가 존재합니다. 이 자산을 보유하고 있는 두 개의 거래형 펀드, 즉 7~10년 만기의 트레저 펀드와 20년 이상 만기의 펀드는 지난 몇 달 동안 각각 약 4%와 7% 하락했습니다. 두 펀드 모두 52주 최저치 근처에 머물고 있습니다. 그 이유는 수익률이 상승했기 때문입니다. “수익률 상승”이라는 것은 그 펀드 보유자들이 더 많은 수익을 얻었다는 의미가 아닙니다. 오히려 그들의 주식 가치가 하락한 것을 의미합니다. 매일 거래일마다 수익률이 상승하고, 펀드 가격이 하락하는 모습을 스스로 확인할 수 있습니다.

10년이라는 기간은 단순한 보안 수단에 불과하지 않습니다. 이는 전체 시장이 “미래에 받게 될 달러의 가치가 오늘날 얼마인가?”라는 질문에 답하기 위해 사용하는 수치입니다. 연방준비제도가 이 수치를 정하는 것이 아닙니다. 연방준비제도가 정하는 것은 은행들에게 부과하는 원금보유율입니다.현재 3.50%에서 3.75% 사이입니다.10년 만기 기간은 매매를 원하는 사람들에 의해 매분마다 결정됩니다. 이는 시장이 10년 동안의 성장과 인플레이션에 대해 공동으로 내리는 판단입니다. 이 기간은 30년 만기 모기지 금리에도 영향을 미칩니다. 또한 모든 회사의 가치를 낮추는 역할도 합니다.

장난감 버전에서는 두 개의 수치만 있습니다. 하나는 안전한 이자율이고, 다른 하나는 기업의 미래 수익 100달러입니다. 미래의 달러를 4%의 안전한 이자율로 사용하고, 그 다음에는 5%의 이자율로 사용합니다.

• 1년 후에 100달러의 이익이 발생할 것으로 예상될 때, 현재로서는 4%의 수익률로는 약 96달러가 되고, 5%의 수익률로는 약 95달러가 됩니다. 그 차액은 약 1달러 정도입니다.
• 10년 후에 100달러의 이익이 발생할 것으로 예상될 경우, 4%의 수익률에서는 약 68달러가 되고, 5%의 수익률에서는 약 61달러가 됩니다. 같은 추가 비용은 약 6달러에 해당하며, 이는 실제 손실액보다 약 7배나 많습니다.

그 단일 행렬, 즉 ‘가까운 미래의 돈’과 ‘먼 미래의 돈’의 차이 때문입니다. 그래서 수익률이 높아질 때는 일부 주식에 더 큰 타격이 가해집니다. 내년 고객들로부터 얻은 이익을 내년에만 얻는 공공기업은 그 할인 효과를 거의 느끼지 못합니다. 성장 기업의 경우, 수익이 주로 5년에서 15년 후에 나타나야 하는데, 평가를 위해서는 10년 후의 돈이 필요합니다. 그리고 먼 미래의 돈은 더 높은 안전률에 의해 파괴됩니다. 올해 여러 날에 걸쳐 이런 현상이 반복된 것은 우연이 아닙니다. 지난 8월 중순에도 그랬습니다.바인드 루트가 곡선의 긴 끝에 도달했을 때월스트리트는 오늘의 수익과는 전혀 상관없이 높은 수익을 약속하는 기업들이 가장 많이 하락했습니다.

이제 3베이시스 포인트를 다시 복귀시켜 보겠습니다. 1년 후에 발생하는 100달러의 이익에서, 안전한 금리율을 4.00%에서 4.03%로 변경하면 그 값은 약 3센트 정도 변동합니다. 매일의 작은 변화는 별것이 아닙니다. 하지만 추세는 그렇지 않습니다. 지난 1년 동안 10년물 채권의 금리가 약 0.5% 상승했으며, 그 0.5%의 상승폭은 가장 멀리 떨어져 있는 달러에 큰 영향을 미칩니다. 즉, 성장주나 장기 만기 채권 포트폴리오를 가진 사람들, 그리고 앞으로 오래 걸려서 수익이 나는 자산을 가진 사람들의 경우가 그렇습니다.

10년간의 상승세가 자동으로 주식에 좋다는 것은 아닙니다. 이를 잘못 판단하면 투자자들은 큰 손실을 입게 됩니다. 두 가지 경우가 있는데, 그 중 하나만이 비용이 많이 듭니다. 경제가 실제로 성장하고 있기 때문에 수익률이 상승한다면, 할인된 가격에 거래되는 기업들도 더 많은 수익을 얻게 됩니다. 그러면 두 가지 효과가 상쇄될 수 있습니다. 2025년 초반까지는 대체로 그렇았습니다.연준이 금리를 인하했음에도 불구하고 수익률은 계속 상승했습니다.진정으로 특이한 조합이야.

이러한 상승은 또 다른 특징입니다. 운전자들은 성장 측면이 아니라 비용 측면에 집중합니다. 미국과 이란이 다시 공격을 시작하자 원유 가격이 상승했으며, 원유는 연준의 2% 목표치에 따라 인플레이션에 직접적인 영향을 미칩니다. 채권 트레이더들은 9월에 금리 인상이 있을 것이라고 예측했습니다.약 55-60%의 확률연준 의장 케빈 워시가 잭슨홀에서 한 연설 이후, 전주 대비 약 40% 상승했습니다.2% 목표를 재확인함중앙은행에 대해 경고하세요.“할 일이 많을 거야.”신뢰도가 부족하다면 인플레이션이 그 방향으로 움직일 수 있습니다. 연준은 6월 이후 금리를 안정적으로 유지해왔습니다. 이러한 환경에서는 좋은 경제 뉴스조차 주식에 해가 됩니다. 6월 5일에는 고용 관련 좋은 보고서가 있었습니다.시장이 상승했고, S&P 500은 1% 하락했습니다.대형 기술 기업들이 가장 큰 타격을 받았습니다. 그리고 채권 시장도 같은 상황이 반대로 일어났습니다. 6월에 미국의 이란에 대한 공격이 취소되자 석유가 하락했습니다.10년물 금리는 단 한 번의 거래에서 약 8베이스포인트 하락했습니다..

따라서 10년물 채권은 여름 동안 석유 및 지정학적 요인의 지표로 사용되며, 동시에 연방준비제도의 정책에 대한 국민투표의 지표이기도 합니다. 금리가 높아질수록 미래의 수익을 할인하는 것이 더 어려워집니다. 성장주는 사실상 금리에 민감한 상품으로, 주식 코드로 거래됩니다.

그 비유는 이제 자신의 역할을 다했다. 하지만 여기서 그 비유가 깨진다.

• 배선이 느슨해져서 제대로 연결되어 있지 않아요.주식시장은 10년물 금리 상승을 몇 달 동안 무시할 수 있으며, 일주일 후에 다시 가격을 재산정할 수도 있습니다. 이 관계는 기계적인 연결고리가 아니라, 일종의 경향성입니다.
• 연준도 같은 수치를 관찰합니다.장기 금리의 급격한 상승은 그 자체로 금융 환경을 악화시킨다. 이로 인해 시장이 가격을 올리는 것이 필요 없어질 수도 있다. 인과관계는 양방향으로 작용한다. 이는 통화정책을 운용하는 정부에게만 해당되는 특징이다.
• “2025년 1월 이후 최고 수준”은 한 가지 기록일 뿐, 판결은 아닙니다.2025년 초 이 고도에서 생산량이 최고조에 달했습니다.그 후에는 1년 이상 그 아래에 머물렀습니다. 옛 지형에 도달한다는 것은, 이전에 침몰했던 지역의 가치가 다시 평가받고 있다는 뜻입니다. 하지만 다음 경로가 어디로 이어지는지는 알 수 없습니다.
• 장기형 채권 펀드는 모든 것을 증폭시킵니다.20년 이상의 기간을 가진 펀드의 변동성은 10년 기간의 펀드에 비해 약 두 배 정도 높습니다. 그래서 “안정적인” 채권 펀드가 퇴직 계좌에서 가장 불규칙한 성격을 띠는 경우가 생길 수 있습니다.

모델을 원래의 상태로 되돌려야 합니다. 3배점 정도의 작은 변화도 거래해서는 안 됩니다. 하루 동안의 움직임을 실제로 거래할 수 있는 것으로 여기는 것은, 그 메커니즘이 위협하지 않는 상황에서 사람들이 포지션을 잃게 만드는 원인입니다. 실제로 해야 할 일은 추세를 관찰하고 그 특징을 파악하는 것입니다. 이 모든 것은 한 가지 질문으로 요약될 수 있습니다: 10년간의 상승은 경제가 더 강해지기 때문인가, 아니면 인플레이션과 연준의 조치 때문인가? 현재는 두 번째 경우이며, 관찰 가능한 요소들은 8월 고용 보고서, 석유 가격, 그리고 9월에 있을 연준 회의에서 금리 인상이 계속될 가능성입니다.

포트폴리오의 의미는 조용하지만 실제적입니다. 매일 10년 만기 채권의 수익률은 약 4.75% 정도입니다. 모든 주식은 더 높은 기준을 충족해야 합니다. 정부는 10년 동안 4.75%의 이자를 지급합니다. 그리고 10년 후에 받게 될 달러는 내년에 받을 달러보다 더 낮은 가격으로 제공됩니다. 곧 수익을 얻을 수 있는 회사들은 더 유리한 조건을 받습니다. 하지만 몇 년 후에 수익을 얻겠다고 약속하는 회사들은 세금 문제가 있습니다. 한 가지 테스트를 기억한다면, “수익률이 상승했다”는 헤드라인이 화면에 나타나면, 채권이 얼마의 이자를 지급하는지가 아니라, 그 수치가 어떻게 변했는지를 물어보세요.