10년 및 30년 국채 수익률이 2007년 이후 최고치에 도달했습니다. 주식 시장의 위험들을 주의해야 합니다.

10년과 30년 미국 국채 금리 모두 2007년 이후로 처음으로 기록된 최고 수준에 도달했습니다. 9월 15일에는 10년 만기 국채 금리가 잠시 5.041%에 달했으며, 이는 2007년 7월 이후 최고 수준입니다. 30년 만기 국채 금리는 5.401%에 달했으며, 이 역시 2007년 6월 이후 최고 수준입니다.

10년 및 30년물 연방정부 채권의 수익률이 높다는 것은 무엇을 의미할까요?

투자자들에게 중요한 문제는 장기 자본의 가격 상승입니다. 장기 채권의 수익률이 높아지면 먼저 주식 가치에도 영향을 미칩니다. 만약 이러한 상황이 계속된다면, 기업의 금융 비용, 이익 전망, 그리고 시장 유동성에도 영향을 미칠 수 있습니다.

10년물 연방정부 채권의 수익률은 향후 몇 년간의 인플레이션, 성장, 그리고 연방준비제도의 정책에 대한 기대치를 반영합니다. 30년물 채권의 수익률은 더 장기적인 문제를 나타냅니다. 즉, 투자자들이 미국 정부에게 30년 동안 대출을 해주는 데 필요한 수익률이 무엇인가 하는 것입니다.

2007년의 최고치보다 30년 기간 동안 더 높은 수익률을 보이는 것은, 투자자들이 장기적인 인플레이션 불확실성, 재정 적자, 그리고 향후 국채 발행으로 인한 부담에 대해 더 많은 보상을 원한다는 것을 의미합니다. 석유 가격의 상승도 인플레이션 우려를 증가시켰습니다. 동시에, 주요 기술 기업들은 데이터 센터, 컴퓨팅 능력, AI 관련 투자를 위해 장기채권을 발행하고 있습니다.

정부와 대형 기술 기업들은 장기 저축 자금에서 동일한 자원을 활용합니다. 즉, 연금 펀드, 보험사, 예비금 관리자, 글로벌 자산 관리 회사들입니다. 장기 채권의 공급이 수요보다 빠르게 증가하면, 채권 가격은 하락하고 수익률은 상승합니다.

왜 글로벌 채권 시장이 압박을 받고 있는 걸까요?

이는 미국 재무부의 문제가 아닙니다. 장기 수익률은 일본, 영국, 독일 및 다른 주요 시장에서도 상승하고 있습니다.국제은행기금은 장기 수익률의 상승이 재정 압박과 더 높은 기간 프리미엄과 관련이 있다고 보았습니다. 한편, 투자자들은 더 높은 품질을 가진 차입자들에게로 관심을 돌리고 있습니다.

글로벌 채권 시장의 약세로 인해 재정 비용이 국가 부채보다 더 높아집니다. 미국 국채는 신흥 시장에서 기업 채권, 주택담보대출, 상업용 부동산 자금 조달 및 달러 차입에 있어서 기준으로 사용됩니다. 따라서 미국 국채의 수익률이 지속적으로 상승하면 채권 포트폴리오에 미치는 영향은 단순히 채권에만 국한되지 않습니다.

위험 1: 비싼 주식들의 평가 압력이 존재함

더 높은 장기 수익률은 미래 수익의 현재 가치를 낮춥니다. 장기 금리가 낮을 때는 투자자들은 앞으로 몇 년 안에 많은 현금 흐름을 창출할 것으로 예상되는 회사들을 높은 가격에 매입하려 했습니다. 5%에 가까운 장기 국채 수익률은 이러한 상황을 바꿉니다.

가장 노출된 기업들은 네 가지 특징을 공유합니다. 즉, 높은 가치 평가, 제한된 현금 흐름, 미래에 발생할 수 있는 수익 기대, 그리고 지속적인 외부 자금 지원의 필요성입니다. 높은 가격 대비 매출 비율을 가진 소프트웨어 회사들, 손실을 내는 생명공학 기업들, 그리고 먼 미래의 수익 기대를 바탕으로 가격이 책정된 AI 관련 기업들은 장기적인 수익에 더 민감합니다.

이는 모든 기술 회사가 같은 위험에 직면한다는 의미는 아닙니다. 안정적인 현금 흐름과 장기적인 부채 상환 기간을 가진 대형 기업들은 단기적으로 더 높은 이자율을 더 쉽게 감당할 수 있습니다.

위험 두 가지: 재융자 비용이 향후 수익을 줄일 수 있습니다.

더 높은 수익률이 모든 회사의 비용을 즉시 증가시키는 것은 아닙니다. 많은 대기업들은 대출 비용이 낮았던 시기에 발행된 고정금리, 장기상환채를 가지고 있습니다.

부채가 상환기로 접어들면 압력이 생깁니다. 더 높은 할인율로 부채를 재융자하는 회사는 이자 지급에 더 많은 현금을 사용해야 합니다. 그 결과, 주식매수, 인수, 자본투자, 배당금을 위한 현금이 줄어들게 됩니다.

투자자들은 부채 상환 기간표, 고정금리 부채의 비율, 그리고 이자보상배율을 꼼꼼히 살펴보아야 합니다. 상업용 부동산, REIT, 공공사업체, 소형 기업, 그리고 고위험 상품에 투자되는 소비재 기업들의 경우, 외부 자금 조달이 그들의 사업 모델에서 중요한 역할을 하기 때문에 더 큰 위험에 노출되어 있습니다.

위험 3: 더 넓은 신용 스프레드는 더 심각한 문제를 의미합니다.

높은 재무부 수익률은 시장 압박의 첫 단계에 불과합니다. 더 심각한 경고는 기업의 신용 스프레드가 확대될 때 나타납니다.

30년물 연방정부 채권의 수익률이 높은 상태로 유지되고, 투자급 및 고수익 채권의 스프레드가 안정적인 상황이라면, 시장은 주로 평가액의 조정만을 겪고 있습니다. 반면, 기술 관련 투자급 채권의 스프레드, 고수익 채권의 스프레드, 그리고 CCC 등급 부채의 스프레드가 함께 확대된다면, 투자자들은 기업의 채무불이행 및 재융자 위험에 대한 더 많은 보상을 요구할 것입니다.

그때부터 질문이 바뀝니다. 시장은 더 이상 회사가 얼마의 몫을 받아야 하는지 묻지 않습니다. 대신, 그 회사가 여전히 대출을 할 수 있는지, 그리고 그 대출 비용은 얼마인지 묻는 것입니다.

위험 4: 주식과 채권이 함께 하락할 수 있습니다.

장기 국채는 주식 가치가 하락할 때 종목 포트폴리오를 보호해주는 역할을 합니다. 이러한 현상은 성장률이 낮거나 인플레이션이 감소할 때 가장 효과적입니다.

현재 채권 시장의 압박은 인플레이션 우려, 재정적 지원 요소, 그리고 더 높은 기간수익률 때문입니다. 이러한 요인들은 주식과 장기채도 동시에 하락하도록 만듭니다. 채권은 여전히 수익을 제공하지만, 주식 가치가 하락할 때 채권이 제공하는 보호 기능은 투자자가 예상하는 것보다 낮을 수 있습니다.

투자자가 주의해야 할 세 가지 지표

• 30년물 재무부 채권의 수익률과 경매에 대한 수요입니다. 높은 수익률이 더해지면서 입찰 비율이 낮거나 경매 가격이 낮다면, 장기적인 구매자들이 여전히 더 많은 보상을 요구하고 있다는 신호입니다.

• 기술 투자 수준에 따른 스프레드, 높은 이자율을 보이는 스프레드, 그리고 CCC 스프레드 등입니다. 이러한 지표들은 재무부 채권 시장의 스트레스가 기업 자금 조달에 영향을 미치는지 여부를 나타냅니다.

• 유가 가격, 장기 인플레이션 기대치, 그리고 수익 예상치의 변동은 주식 시장에 가장 어려운 환경을 조성합니다. 수익률의 상승, 유가 가격의 상승, 그리고 수익 예상치의 하락이 그러한 요인들입니다.