10.9%의 수율이라는 것은, 표면상으로는 그렇게 보이지 않습니다.

누베인 모기지 앤 인컨스 펀드(NYSE: JLS)는 이번 달의 분배금을 발표했습니다.주당 0.1535달러한 달을 12로 곱하면 연간 1.84달러가 됩니다. 이는 주식 거래 수익률이 약 17달러에 달하는 것과 비교했을 때, 10% 이상의 수익률입니다. 소비자 투자자라면, 채권 펀드에서 얻는 두 자리 숫자의 배당금은 마치 찾은 돈과 같습니다.

그렇지 않습니다. 숫자가 잘못된 때문이 아니라, 실제로 발표된 바와 같기 때문입니다. 하지만 그 숫자가 어떤 종류인지가 문제입니다. 이는 관리된 분배 방식입니다. 즉, 기금이 매달 정해진 금액을 지급하는 것이며, 그 달에 실제로 얼마를 벌었는지는 중요하지 않습니다.매니저가 내리는 결정그것은 수입의 측정이 아닙니다. 이러한 펀드의 경우, ‘노동으로 얻는 수입’과 ‘정책에 의한 지급금’이라는 단순한 차이가 전부입니다. 배당금 통지서에서는 이 점을 전혀 언급하지 않습니다.

실제로 그 기금에 무엇이 있는가?

JLS는 소규모의 폐쇄형 펀드로, 그 주식의 시장 가치는 1억 달러 미만입니다. 이 펀드는 거의 전부 채권 형태로 운영됩니다.포트폴리오의 약 94%는 주택담보대출 및 자산기반 증권입니다.주택 모기지 채권, 정부 및 상업용 모기지 채권, 그리고 자산 담보형 거래 등입니다. 이러한 채권의 평균 수익률은 대략…7.6%더욱 강화하기 위해, 그 펀드는 약간의 레버리지를 사용합니다.23%, 약 3,100만 달러를 차용함자본금보다 더 많은 채권을 보유하는 것이 적절합니다.

이것이 중요한 긴장점입니다. 포트폴리오의 평균 채권 이자율은 약 7.6%이지만, 펀드는 매년 자산 가치의 거의 9.9%를 지급합니다. 채권이 실제로 창출하는 이자와 펀드가 지급하는 금액 사이의 차이는 무료 돈이 아닙니다. 레버리지는 그 중 일부를 해결해줍니다. 나머지는 바로 이러한 고정된 지급 방식이 왜 종종 문제가 되는지의 이유입니다.“자본 회수” 구성 요소“당신의 돈 중 일부를 다시 돌려주는 기금입니다. 수입이 약속된 금액에 미치지 못했기 때문입니다.”

보이는 배당금과 그 아래에 있는 가치를 비교해 보세요.

이를 확인하는 가장 간단한 방법은 해당 펀드의 순자산 가치, 즉 채권의 실제 주당 가격입니다. JLS는 약 16.90달러에 거래되고 있으며, 이는 전체 가격의 약 8% 낮은 수준입니다.약 18.66달러의 NAV그ような 할인은 폐쇄형 펀드의 일반적인 현상이므로, 그 자체로는 걱정할 만한 일이 아닙니다. 하지만 주목해야 할 점은, 그 할인이 두 자릿수의 수익을 창출하는 원인이라는 것입니다. 시장 가격 기준으로는 약 10.9%의 수익이 발생하지만, NAV 기준으로는 약 9.9%만 발생합니다. 이는 주식이 실제 보유 자산 가치보다 낮은 가격에 거래되기 때문입니다.

가격 측면은 약한 부분이었습니다. JLS는 지난 한 해 동안 약 7% 하락했으며, 전체적으로는 약 10% 하락했습니다. 물론 월별 지급금은 0.1535달러로 유지되었습니다. 이것이 중요한 신호입니다. 지급금이 고정되어 있고 가격이 계속 하락할 때, 수익률은 계속 상승합니다. 그래서 펀드는 더 저렴해지기 때문에 더 매력적인 투자 대상이 될 수 있습니다.

이것은 좋은 소식으로 받아들여서는 안 되는 패턴입니다. 고정된 정책에 따라 분배되는 자산은 수익을 초과하는 성장을 이루지 못합니다. 그 자산은 천천히 현금으로 전환됩니다. 따라서 자산이 작아지는 동안에도 많은 수익을 얻을 수 있습니다.

수입과 자신의 자본을 다시 가져오는 것의 차이점은 무엇인가요?

저는 JLS를 사기업이라고 말하지 않습니다. 또한, 그 회사의 NAV 변화를 분기별로 추적할 생각도 없습니다. 해당 펀드의 연례 보고서에는 배분 원천에 대한 정보가 기록되어 있고, Nuveen은 매월의 지급 내역을 공개합니다. 즉, 순수 투자 수익, 실현된 이익, 자본회수 등의 정보도 공개되어 있어, 이 문서들을 보는 사람이라면 전체 상황을 알 수 있습니다.

초보자에게는, 그 표를 파싱하는 것보다 규칙을 지키는 것이 더 쉽습니다. 약 11%의 수익을 수입으로 간주하기 전에, 그 수치가 실제로 얻은 것이지, 단순히 공시된 것인지 확인해야 합니다. NAV가 잘 유지되고 있는지도 확인해야 합니다. 매번 받는 배당금이 주식 가치를 줄이는지도요. 분배되는 금액 중에서 자본 회수가 얼마나 되는지도 알아보세요. 자본 회수는 펀드가 당신에게 수익을 지급하는 경우와, 펀드가 당신에게 원금을 돌려주는 경우의 차이입니다. 또한 레버리지는 양면적입니다. 이자율이 좋은 상황에서는 배당금이 증가하지만, 모기지 금리나 이자율이 떨어질 때는 손실이 커집니다.

“$0.1535가 지급된다는”라는 제목은 사실입니다. 하지만 이 말만으로는 별 의미가 없습니다. 중요한 것은 그 지급이 얻은 수입에 근거한 것인지, 아니면 정책적 조치와 대출로 인한 위험에 기반한 것인지입니다. 바로 이 질문이, 실제 수입원과 조작된 지급금을 구분하는 요소입니다.