그 “0달러의 Fed 입찰”은 위기가 아닙니다. 그래서 30년 만기 금리가 20년 만기 금리의 최고치에 머물고 있는 것입니다.

채권 경매가 열렸고, “연방준비제도”라고 표시된 상자에는 $0이 적혀 있었습니다. 겉보기에는 정부가 최악의 순간에 가장 중요한 고객을 잃는 것처럼 보입니다. 30년 만기 채권의 가치는 거의 20년 동안 가장 높은 수준이었습니다. $0이라는 숫자를 잘못 해석하면, 국가부채가 극복할 수 없는 한계에 도달할 것이라는 결론에 이를 수 있습니다. 하지만 올바르게 해석하면, 채권 시장의 장기 부문에 안전망이 없다는 것을 알 수 있습니다. 그리고 5.3%의 30년 만기 대출금리는 주식 가격에 어떤 영향을 미치는지도 알 수 있습니다.

투자자들이 가장 많이 가지고 다니는 그 그림 – 그리고 그 그림에서 삭제되는 부분

대부분의 사람들은 연방준비제도를, 모든 채권 경매에서 영원히 구매자로서 활동하는 존재로 상상합니다. 즉, 무한한 수요가 있어서 정부가 항상 부채를 팔 수 있도록 해주는 것입니다. 하지만 그런 이미지는 시기적표가 있는데, 그 시기적표는 이미 오래된 것입니다.

연준의 구매 행위는 정책적 조치일 뿐, 개인의 성격과는 관련이 없습니다. “양적 완화” 정책 시기에 연준은 모든 국채 경매에서 엄청난 규모로 구매했습니다. 모두가 거대한 구매자가 항상 나타날 것이라는 것을 알고 있었기 때문에, 투자자들은 낮은 수익률을 받아들였습니다. 이것이 오랫동안 차입 비용이 매우 저렴했던 이유 중 하나입니다. 하지만 지금은 장기 채권에 대한 구매가 거의 없으며, 연준의 구매 결과도 아무런 변화가 없습니다. 아무런 변화가 없는 것은 결정된 사항일 뿐, 위기 신호가 아닙니다.

정신적 이미지가 삭제하는 부분은 다음과 같습니다: 연방준비위원회는 장기 금리를 통제할 수 없습니다. 30년 만기 채권에 대한 구매를 중단할 때, 피상적 상황에 처하는 것은 차입자가 아닙니다. 대신, 가격에 민감한 투자자들이 대응해야 하며, 그들은 그로 인한 비용을 청구합니다.

평범한 기계

한 마을에 대해서 설명해보죠. 이 마을은 매달 한 번씩 “브리지 채권”을 발행하여 건설 비용을 충당합니다. 경매가 끝나면 재무부가 누가 무엇을 구입했는지에 대한 결과를 기록해 둡니다. 거리에 있는 연금 기관들, 외국 협동조합들, 보험 조합들에 대한 정보도 있고, 마을 자체 은행에 대한 정보도 있습니다. 오랫동안 그 은행은 판매된 채권 중 약 5달러 중 2달러 정도를 사고 있었습니다. 그 은행의 정보가 많았기 때문에, 대출자들은 낮은 이자율을 받아들이는 것을 기쁘게 여겼습니다.

그러자 은행의 정관이 변경됩니다. 이제부터는 과거에 받은 대출들이 만기가 되면 그만큼만 다시 대출해주게 되며, 단기 대출만 해줄 것입니다. 30년짜리 대출은 더 이상 허용되지 않습니다. 다음 브리지 채권 경매에서도 은행의 자산은 아무것도 없습니다.

그 마을은 파산한 상태가 아닙니다. 다리도 건설되고 있습니다. 하지만 연금, 협동조합, 보험회사들은 30년 만기 채무를 모두 나누어 갚아야 합니다. 그리고 그들은 세 가지 다른 억양으로 같은 말을 합니다.돈을 30년 동안 잠가두다니? 더 많은 돈을 내라.그 “더 많은” 것을 프리미엄이라고 합니다. 이는 중앙은행이 개인 저축자들에게 위험을 지지도록 요구할 때 발생하는 비용입니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요.

• 커뮤니티 뱅크란, 특히 뉴욕 연방준비제도가 관리하는 시스템 오픈 마켓 계좌(SOMA)를 말합니다. 이는 뉴욕 연방준비제도가 관리하는 자산 포트폴리오입니다.
• 빈 칸 = 재무부 경매 결과에서의 “$0” 라인입니다.
• 캐리어 변경이란, 연준이 양적 완화 정책을 중단하고 새로운 장기 채권 구매도 중단하는 것을 의미합니다. 2025년 12월 기준으로, 연준은 만기가 도래한 부채를 그대로 유지하면서, 주로 단기 채권만을 구매합니다.30년 만기 채권.
• 연금, 협동조합, 보험회사들 = 현재는 연준이 가지고 있던 것을 소유하고 있는, 가격에 민감한 사설 투자자들입니다.
• “더 많은 돈을 내라”라는 것은 프리미엄이라는 개념으로, 수십 년 동안 돈을 맡기고 그에 대한 추가 수익을 요구하는 것을 의미합니다.

실제로 작동하기 전의 계산은 머리로도 간단하게 처리할 수 있을 정도입니다. 이 마을에서는 100개의 채권이 판매됩니다. 과거에는 은행이 40개의 채권만을 받고, 60개는 개인에게 팔아야 했습니다. 그러면 마지막 대출자는 거의 협상력이 없었습니다. 하지만 이제는 은행이 0개의 채권만 받습니다. 즉, 100개의 채권을 모두 개인에게 팔아야 합니다. 그리고 가장 싫어하는 사람이 모든 사람의 가격을 결정합니다. 수익률은 그 가격을 맞추기 위해 필요한 금액입니다.

이제 실제 수치를 그 장난감에 넣어보세요. 이건 편집된 내용이 아니라, 실제로 보고된 정보입니다. 2026년 8월 중순에는 30년물 국채의 금리가 5.31%까지 올랐습니다.19년 만에 최고 수준그리고 지금은 5.28% 근처에 있습니다.1년 전에는 4.72%였습니다.5월에는 5%를 넘어섰으며, 이는 그 이후 최고치입니다.2007년 6월한편, 연방부채는 39.8조 달러에 이르렀으며, 회계연도 첫 9개월 동안 정부의 이자 지출은 8570억 달러에 달했습니다.1년 전보다 13% 증가이 법안은 현재 워싱턴이 메디케어나 군사 분야에 지출하는 금액을 훨씬 초과합니다. 이러한 상황에서는 부채가 계속 늘어나고, 연준도 더 이상 장기적인 위험을 감당할 수 없는 상태가 됩니다. 바로 이런 상황에서, 물가가 변동하는 환경에서는 30년 동안의 인플레이션, 금리, 기간적 위험에 대한 보상이 필요해집니다.

경매 결과를 통해 개인들의 분위기를 알 수 있습니다. 2026년 6월에 이루어진 30년 만기 경매에서, 받아들여진 수익률은 5.02%였으며, 입찰액과 공급량을 비교한 수요-공급 비율도 그랬습니다.2.33은 12개월 기간 동안의 낮은 값입니다.재무부가 매각에 참여했습니다. 항상 그랬죠. 중요한 것은 ‘충전된 가치’의 색깔입니다. 비거래자들이 경쟁 입찰에서 85%를 차지했으며, 그들은 전년도보다 훨씬 높은 수익률을 원했습니다. 이는 연방준비제도의 입찰이 없는 시장의 모습입니다.

유사성이 깨지는 곳

이 이야기가 증거를 초월하지 않도록 하세요. 한 상자에 0달러가 있는 것은 부분적으로는 기계적인 문제입니다. 연준의 표시는…그 회사의 만기가 도래한 자산 중 얼마만큼이 그 특정 채권에 투자되는지, 그리고 특정 채권에 대한 할당량은 아예 없을 수도 있습니다.따라서 한 줄의 공백을 시장의 판단으로 간주해서는 안 됩니다. 연방준비제도도 모든 고정금융 상품에서 빠져 있지 않습니다. 연방준비제도는 여전히 매달 약 400억 달러의 단기 재무부 채권을 구입하여 은행의 예치금을 관리합니다. 또한 5.3%인 30년물 수익률은 연방준비제도만의 결과가 아닙니다. 장기 금리에는 인플레이션 전망과 단기 금리의 향방에 대한 시장의 추측도 포함됩니다. 외국인 수요도 전체 금리 곡선에 영향을 미칩니다. 여기서 말하는 내용은 더 좁고 안전한 것입니다. 연방준비제도가 장기 금리에 대한 지원을 중단했기 때문에, 기간 프리미엄은 개인 구매자들이 부담해야 합니다. 그리고 이러한 상황이 장기 금리가 이런 식으로 나타나는 원인 중 하나입니다.

모델을 여러분이 가지고 있는 기본 상태로 되돌려주세요.

주식 투자자에게 있어서, 5.3% 정도의 30년물 국채 금리는 기업의 미래 수익이 반드시 넘어야 하는 한계치입니다. 더 높은 장기 수익률은 미래에 발생할 현금흐름을 평가할 때 사용되는 할인율을 높여줍니다. 따라서 먼저 압박을 받는 주식들은 장기적으로 성장할 가능성이 있는 주식들입니다. 즉, 수십 년 후의 이익에서 가치를 얻는 주식들이며, 부동산 및 공공사업과 관련된 주식들도 포함됩니다. 4%의 배당금을 지급하는 주식도, 정부가 아무런 노력도 하지 않고 5.3%의 금리를 제공한다면 덜 매력적으로 보입니다. 또한 10년물 모기지와 기업 차입금과 같은 장기적인 부채는 저렴한 금리로 인해 집뿐만 아니라 회사가 성장하기 위해 사용하는 부채의 비용도 낮아집니다.

그러므로 “$0의 연준 입찰”에 관한 헤드라인이 화면에 나타났을 때, “정부가 스스로 자금을 조달할 수 없다”는 식으로 번역하지 마세요. 그보다는 “장기적으로는 안전망이 사라졌고, 소액 구매자들은 돈을 받고 싶어하는 낯선 사람들일 뿐”이라고 이해하세요. 주목해야 할 숫자는 연준의 공허한 입찰 금액이 아니라, 장기 채권의 가격 변동과 개인 구매자들이 새로운 채권 경매에 얼마나 열심히 참여하는지입니다. 한 가지 기준이 있다면, 연준이 참여했는지 묻지 말고, 개인 구매자들이 남겨진 채권을 구매하기 위해 요구하는 가격을 물어보세요.