0.4백만 배럴의 원유 수탈이 문제가 되는 수치인 이유

헤드라인은 긍정적인 신호처럼 보입니다: “원유 재고가 40만 배럴 감소했습니다.” 하지만 단순히 재고가 줄어든다고 해서 반드시 공급이 조절된다는 의미는 아닙니다. 원유의 경우, 재고가 줄어드는 것은 보통 공급이 조절된다는 신호로 해석됩니다. 하지만 그 숫자만으로는 원유 가격이 어떤 방향으로 나갈지 알 수 없습니다.

그 경기는 그저 무승부에 불과했다.

트레이더가 기대와 달리 주간 보고서를 분석하는 방식으로 읽어보면, “하락”이 발생합니다. 상업용 원유 재고가 줄어들었습니다.9월 4일 기준 주에 0.391백만 배럴이 생겼습니다.하지만 시장은 160만 배럴의 감소를 이미 반영해 두었습니다. 예상보다 25%도 안 되는 하락률이라면, 이는 시장이 불안정한 상태가 아닙니다. 그보다는 거래자들이 예상했던 수준과 비슷한 정도의 시장 상태라고 할 수 있습니다.

보고서의 나머지 부분도 같은 방식으로 설명됩니다. 가솔린 재고 상황입니다.로즈분석가들이 140만 배럴의 생산이 될 것으로 예상하는 가운데, 127만 배럴로 증가했으며, 디스틸레트 재고(디젤 연료 및 난방 오일)도 증가했습니다.209만 배럴로, 예상된 70만 배럴 감소와는 대조됩니다.순 원유 수입량은 하루에 112만 배럴 증가했습니다. 미국의 제품 공급 체계에서는 어떠한 부족도 없습니다.

크기의 수치를 상황에 맞게 해석하면, 그 값은 훨씬 작아 보입니다. 미국의 원유 수출량은 1982년부터 2026년까지의 기간 동안 기록된 평균 주간 변동량인 0.07백만 배럴보다 훨씬 적습니다. 또한, 그 기간 동안 기록적인 변동들 중에서도 +21.56백만 배럴(2021년 2월)이나 -17.05백만 배럴(2023년 7월)과 같은 변동들은 통계적 노이즈에 불과합니다.

주식은 편안한 상태이며, 비싸지 않아요.

절대 수치는 “아무것도 하지 않는다”는 의견을 뒷받침합니다. 미국의 상업용 원유 재고량은 거의…424백만 배럴약 300만 배럴 정도입니다.위에같은 주의 5년간 평균치입니다. 이는 적당한 수준의 가격이며, 최소 운영 재고 수준에 도달한 것은 아닙니다. 원유가 실제로 부족한 상황이었다면, 2022년 봄과 2023년 중반에는 유전 내에서 물리적인 부족이 있었겠지만, 지금은 그런 상황이 아닙니다.

그렇다면 미국의 데이터가 하나를 말한다면, 왜 원유 가격은 그런 방식으로 형성되는 걸까요?

실제 동기는 이 보고서에 나와 있지 않다.

웨스트텍사스 인터멀은 배럴당 96달러 근처에서 움직이고 있으며, 브렌트 원유는…$98–99그곳에서 가격을 밀어내는 힘은 40만 배럴의 미국 내 재고 변화와는 아무런 관련이 없습니다. 그 원인은 중동 지역에서 일어나는 전쟁 때문입니다.3월선박에 대한 위협들과 혼란이 발생할 위험도 있습니다.호르무즈 해협그를 통해 전 세계의 원유가 대부분 이동합니다. 이것은 공급 안정화와 관련된 문제이며, 바로 그 주장입니다. 반면, EIA가 매주 발표하는 정보는 그렇지 않습니다.

이러한 구분은 투자자가 그 수치를 어떻게 활용해야 하는지에 중요합니다. 주간 석유 상황 보고서는 한 국가의 재고 상태를 나타내는 정보일 뿐이며, 세계적인 공급 위험을 반영하는 것은 아닙니다. 매주 석유 가격이 상승하거나 하락하는 것을 구매나 판매의 이유로 여기는 것은 소매 트레이더들이 이미 가격이 정해진 상황에서의 상승세를 사고, 결코 그러한 논리로 설정되지 않았던 하락세를 팔게 되는 결과를 초래합니다.

프리미엄 뒤에 숨은 긴장감

이곳은 헤드라인에서 가장 생략되는 부분입니다. 가격이 높아지면서, 미국 에너지정보청의 전망에 따르면 향후 6개월 동안 지정학적 이점은 사라질 것으로 보입니다.브렌트유의 평균 가격은 2026년 하반기에 바너트당 약 90달러에 달할 예정입니다.오일 생산이 증가하고 재고도 회복됨에 따라OPEC+는 이전의 공급 제한 조치를 해제하고, 과잉 공급이 발생할 것으로 예상되는 시장에 나서고 있습니다..

그것은 구조적 요인과 순환적 요인을 비교하는 테스트입니다. “에너지 풍부함” 이론에 따르면, 장기적인 공급 증가 – OPEC+ 회원국들의 생산량 증가, 비OPEC 국가들의 생산량 증가 – 은 전쟁이 일시적으로 가격을 상승시킬 때조차도 부족 현상을 악화시킵니다. 어느 쪽이 우세하느냐에 따라 오늘날의 $96이라는 가격이 장기적인 추세인지, 아니면 곧 하락할 프리미엄인지가 결정됩니다. 증거들은 후자를 뒷받침합니다. 금융시장은 몇 년 전부터 그 반대 방향으로 움직였으며, EIA 모델들도 생산이 정상화되면 재고가 회복될 것이라고 예측합니다.

실제로 투자자가 해야 할 일은 무엇인가요?

실용적인 결론은 방어적인 것입니다. 매주 발표되는 정보를 무시하지 마세요. 그건 단지 뉴스로 위장된 소음에 불과합니다. 높은 가격 환경에서 수익을 얻고 싶다면, 그를 보유하는 이유는 안전하고 저비용으로 제품을 생산하는 회사들이 현금을 돌려주기 때문입니다. 특정 주의 주식 보고서가 좋다고 해서 그걸로 투자할 필요는 없습니다. 이미 그 산업은 가격을 재조정했으며, XLE 에너지 펀드는 지난해에 약 45% 상승했습니다. 그러니 그 자리에 앉아서 기다리는 것보다는 다른 곳으로 투자하는 것이 낫습니다.

그 중에서도, 배당금과 현금흐름을 기준으로 기업들을 분류할 수 있습니다. 셰브론은 약 3.3%의 배당금을 지급하며, 엑손모빌은 약 2.5%의 배당금을 지급합니다. 반면, 저비용 셰일 산업 기업인 EOG Resources는 약 2.8%의 배당금을 지급하며, EV/EBITDA는 약 5.8배입니다. 이는 현금 창출력이 높고 부채가 적은 기업입니다. 순수한 페르미안 지역의 생산업체인 다이아몬드백은 지난 7년 동안 연속적으로 37억 달러 규모의 무상현금흐름을 가지고 있으며, 그에 상응하는 배당금을 지급해왔습니다. 이러한 특성을 가진 기업이라면, 전쟁으로 인한 프리미엄이 유지된다고 하더라도 주주들에게 돈을 돌려줄 수 있을 것입니다.

제 생각에, 중요한 경고점은 더 높은 위험도를 가진 기업들의 배당금 수치입니다. 다이아몬드백의 경우, 과거 이익을 기준으로 볼 때 배당률이 400% 이상입니다. 이는 이러한 기업들이 변동성이 큰 석유 현금 흐름에 따라 배당금을 지급한다는 것을 의미합니다. 호르무즈 지역의 위험이 정상화되고 브렌트 원유 가격이 EIA가 예상하는 90달러 수준으로 떨어진다면, 승자들은 그들의 재무 상태와 자유 현금 흐름이 이러한 상황에서도 견딜 수 있는 기업들일 것입니다. 즉, 가장 큰 재고량을 가진 기업들이 아니라 말입니다.