0.0464달러의 “배당금”은 9%의 할인 효과를 보여줍니다.

‘클로즈 엔드 펀드’라는 이름의 펀드블랙록 밀스티어리 모니터링 2030 타겟 트러스트(NYSE: BTT)은 이번 달에 분기별 배당금을 발표했습니다.$0.0464주당으로 표시된 그 수치는 단독으로 보면 그저 작은 숫자에 불과합니다. 4.6센트라는 금액이죠. 하지만 그 숫자는 중요하지 않습니다. 진정으로 이해해야 할 것은 BTT가 얼마를 지급하는지가 아니라…어떤 종류의 결제 방식인가요?그리고 이 기금이 어떻게 돈을 벌기 위해 설계되었는지에 대해서도 알 수 있습니다.

먼저, 라벨입니다. BTT는 회사가 아닙니다.클로즈 엔드 펀드블랙록이 운영하는 지방채 펀드로, 주식시장에서 주식처럼 거래됩니다. 그 목적은 단순합니다. 바로 일반 미국 연방소득세가 면제되는 현재 수익을 얻는 것입니다.세금 면제된 지방 자치 단체의 수입은 가장 먼저 주목되는 것입니다.왜냐하면 이로 인해 그 기금이 누구를 위한 것인지가 바뀌기 때문입니다. 만약 그 기금을 과세 대상 계좌에 보관하고, 세금 부담이 큰 지역에 살고 있다면, 수취한 수익 중 일부는 IRS를 통과하지 못합니다. 기업의 일반 배당금의 경우에는 그러한 혜택이 없습니다.

하지만 이름에서 가장 특이한 단어는타겟 용어일반적인 펀드와는 달리, BTT에는 기한이 정해져 있습니다. 이 펀드는 2030년 12월경에 운영이 종료되며, 그때까지 남은 자산을 주주들에게 현금으로 전달합니다. 이 펀드의 목표는 순자산 가치를 일정 수준까지 회수하는 것입니다.주당 $25그 마지막 날이 도래할 때.목표된 목표는 주당 25달러의 수익성입니다.2030년 12월경에 종료됩니다.

실제 수익이 어디에 있는지

그때부터 이 이야기는 배당금에 관한 것이 아니라, 시장 가격과 펀드의 실제 가치가 무엇인지에 관한 것이 됩니다.

이것이 현재의 산술적 수치입니다. 펀드의 가장 최근 순자산가치, 즉 보유한 채권의 실제 가치는 주당 약$24.41. BTT의 마지막 실제 NAV는 24.41달러였습니다.25달러의 목표치에 불과 몇 달러 미만으로 머물고 있어서 그럴 만합니다. 이는 펀드가 목적지에 거의 도착했다는 의미이며, 여전히 보유하고 있는 채권들 덕분에 펀드의 기록 가치가 약속된 25달러 수준에 도달했기 때문입니다. 하지만 BTT 주식의 시장 가격은 최근에는 그 정도 수준에 머물러 있습니다.$22.22— 거친9% 할인그 NAV로.

그 간격이 바로 목표 기간 내에 자금을 투자하는 핵심 요소입니다. 그래서 0.0464달러의 지불금을 집중해서 고려하는 것은 잘못된 일입니다. 구매자들은 22.22달러에 24.41달러 상당의 지방채를 구입할 수 있습니다. BTT는 법적으로 목표 기간이 끝날 때 그 NAV를 처분하고 분배해야 하므로, 2030년이 다가올수록 주가는 그 NAV로 가는 경향이 있습니다. 처분될 때, 할인율은 더 이상 숨길 곳이 없습니다. 만약 약 4년 동안 그 간격이 점차 줄어든다면, 단 한 달의 수익이 발생하기 전에 이미 연간 약 2%의 가격 상승이 있을 것입니다.

이것은 “자본가치 곡선” 개념을 90도 회전시킨 것입니다. 정규 배당주의 경우, 좋은 기업의 주식으로서 그 수익률은 호황기에는 높아지고 불황기에는 낮아집니다. 반면, 이 경우는 명확하고 특정된 조건입니다. 할인된 채권 포트폴리오를 구입하여 보유 기간 동안 세금이 면제되는 수익을 얻고, 펀드가 환매될 때는 원래 가치에 가까운 금액을 받게 됩니다. 수익 투자자가 해야 할 일은 가장 높은 수익을 추구하는 것이 아니라, 그 할인율이 실제로 줄어드는지 알아내는 것입니다.

솔직한 경고들

그러한 통합에 대한 보장된 내용은 아무것도 없으며, 분배 자체도 일반적인 배당금처럼 깔끔하지 않습니다. 세 가지 요소가 중요합니다.

일부 결제금은 여러분의 돈이 다시 돌아오는 경우입니다.NAV가 일정 수준에 도달하는 기간 동안 운용되는 펀드는 보통 그 이자 수익보다 더 많은 금액을 배당합니다. 그리고 매월 받는 수령금의 일부는 자본수익으로 간주될 수 있습니다. 이는 무료로 받는 돈이 아닙니다. 반대로, 이는 주당 NAV를 감소시킵니다. 매달 0.0464달러는 연간으로 계산하면 대략…1년에 0.56달러– 근처의 전방 수익률NAV의 2.3%그리고 하단의 시장 가격은 약간 더 높을 뿐입니다.공개된 0.0464달러의 분배금적어도 2025년 초부터 그 수준을 유지해왔으며, 이 펀드는 지금까지 9년 연속으로 배당금을 지급하고 있습니다. 하지만 채권 포트폴리오에서 그러한 규모의 배당금을 받는 것은 일부 폐쇄형 대출 펀드들이 홍보하는 것처럼 큰 수익이 아닙니다. 이는 단지 적당한, 그리고 세금 혜택이 있는 수입원일 뿐이며, 25달러라는 목표를 초과하지 않도록 설계된 것입니다.

이것은 활용된다.BTT는 자본으로 감당할 수 있는 금액보다 더 많은 자산을 구매하기 위해 돈을 빌립니다. 그 결과, 지급할 수 있는 수익이 증가합니다. 하지만 레버리지는 양면적입니다. 채권의 가치가 하락하면, 펀드의 NAV도 해당 포트폴리오보다 빠르게 하락합니다. 또한 차입 비용 자체도 부담이 됩니다.

이는 인플레이션이 존재하는 세계에서의 장기 투자 펀드입니다.이것이 바로 제 매크로 본능이 방치하지 못하는 문제입니다. 지방채는 금리에 민감하며, BTT의 자산 규모는 2030년까지 유지될 예정입니다. 따라서 이 자산들의 기간도 그만큼 길어집니다. 만약 금리가 더욱 상승한다면—제가 예상하는 인플레이션 추세에 따라—NAV는 하락할 수 있습니다. 그러면 $24.41라는 가치를 가진 자산과 할인율도 줄어들게 됩니다. 이것이 주의해야 할 실패 조건입니다. 즉, 해당 펀드는 세금 면제된 수익을 얻으며 안정적인 성장을 목표로 하고 있지만, 금리의 지속적인 상승은 아닙니다.

그것이 무엇인가요?

BTT는 정해진 만기일이 있는 고정수익 상품이며, 복리로 성장하는 자산이 아닙니다. 이는 세금 관련 요소를 고려한, 기한이 정해진 지방자치단체 자산으로서 포트폴리오의 수익원에 속합니다. 이러한 자산은 연방세가 면제된 현금흐름을 제공하며, 그 가격은 해당 자산의 마감 할인율에 의해 결정됩니다.전방 수익률은 약 2.3%입니다.그것은 당신이 그것을 구입하는 목적과는 전혀 관련이 없습니다. 당신이 그 것을 구입하는 이유는, 활용 가능한 세제 혜택을 받을 수 있는 소득과, 가격이 점진적으로 NAV에 도달해가는 과정을 통해 얻기 위함입니다.

위험은 대칭적이며, 명확히 설명할 필요가 있습니다. 할인-획득 방식의 계산 결과는, 펀드의 NAV가 정상적으로 유지된다면, 기간이 끝날 때까지, 그리고 시장이 가격이 수렴하도록 허용한다면에만 적용됩니다. 금리가 상승하거나, 단일 자산의 신용 위험이 커지거나, 레버리지가 부담스러워진다면, “보장된” 결과는 더 작은 이익이나 손실로 변질될 수 있습니다. 25달러라는 목표는 약속이 아니라, 펀드가 지불하는 금액이며, NAV는 변동할 수 있습니다.

기사의 제목에는 BTT가 0.0464달러의 배당금을 발표했다고 적혀 있었습니다. 하지만 실제로는 그보다 더 간단합니다. 세금 면제된 채권 펀드는 정해진 만료일이 있는데, 채권의 가치보다 약간 낮은 가격으로 판매되고 있습니다. 매월 받는 돈은 그 격차가 해소될 때까지 기다리는 대가입니다. 할인된 가격을 이해하고, 리스크를 인정하며, 분배된 금액을 당신의 인내심에 대한 보상으로 받아들이세요. 그것이 당신이 그 채권을 구입한 이유가 되어서는 안 됩니다.