ズメイズの指導の停止は、情報であり、ノイズではない。

ZUMZは9月10日終了後の第2四半期の業績を発表しました。その数値は非常に悪く、株価はさらに5％下落して約16.70ドルになりました。これは52週間の高値からだいたい45％下がり、年間ベースでは約36％下がることになります。しかし、この四半期の出来事だけではありません。より重要なのは今後の見通しです。専門的な小売業者は第3四半期の売上について…2億2200万ドルから2億2600万ドル比較対象の売上が6.5％も減少し、1株あたり0.10ドルの損益分岐点が予測される中、全年の収益見通しを全く提示しなくなった。

四半期を通じて利益を失った小型株にとっては、これは明らかな兆候です。そこで疑問になるのは、市場の激しい価格変動が実体に基づくものなのか、それとも単なるパニックなのかということです。証拠を検討した結果、正直な答えは、この売り込み行動には実際の情報があるということであり、今度はバルーバス側が証明の責任を負うのではなく、バーズ側が責任を負うということです。

8ヶ月の良い成績の後、状況が逆転した。

まず、背景を確認しましょう。最近の第1四半期において、Zumiezは8ヶ月連続で正の比較売上高を記録しました。、コンプレッションが4.0％その成長が、この株を成長株にしたのです。第2四半期にはそれが実現しました。比較可能な売上は全体的に2.1％減少した。、と共に北米は2.9％下落、海外市場は2.1％上昇売上高は2億9千万ドル前年比で2.5％減少し、同社は大きく変動した。270万ドルの純損失、つまり1株あたり0.17ドル— 前年の0.06ドルの損失よりも大きく、さらに悪い損失です。ウォールストリートはモデルを作成した.

経営陣は、その弱点がどこにあったかを指摘しました。それは、流通の悪さと、靴業界の持続的な不調だったのです。米国の売上の約70％が減少している。最高経営責任者であるリック・ブルックスは、学校の休暇期間において2年間、二桁以下の成長率しか見られなかったことを踏まえて、その状況を率直に述べました。これは、何年かで最も弱い状態でした。つまり、2年間にわたって低い成長率が続いていた「学校の開校前の時期」の状況が、今では逆転してしまったのです。これは需要の問題であり、在庫の変化によるものではありません。

指導の解除が重要なポイントです。

第2四半期の失敗は、既に予想されていたことです。年間の目標の撤回という事実は、状況を変えるものです。第1四半期において、経営陣は…依然として、今年の総売上の増加が期待されていると述べていました。それはもうなくなった。年間の売上は、低い単位数になると予想されている。店舗の閉鎖によって、約1200万ドルの損失が生じている。そして、年間のEPS数値は全くありません。

それは重要です。なぜなら、それは真の保守的な措置であり、単なる虚飾ではないからです。ホリデー四半期の3ヶ月前に一年間のEPS数を発表するということは、経営陣がその範囲が広すぎて予測できないと考えることを意味します。ホリデーはティーンエイジャーの小売業者にとって重要な要因です。それが年間の収益や損失を決定するのです。Zumiezは、その予測が不確かであると言っているのです。年度について楽観的だった経営陣が突然その予測をしなくなる場合、正しい見方は不確実性であり、控えめさや値下げ買いの機会ではありません。第3四半期のガイダンスについても…コンポーネントの導入により、5％から6.5％の低下が見られます。そして0.00ドルから0.10ドルのEPSで、前年は0.55ドルだった。、悪化が秋まで続くと予想されている。

資産が安いのですが、それには理由があります。

これが、評価が実際に興味深いものになったため、一時停止するポイントです。市場価値は2億8200万ドル程度であり、Zumiezはそうした資産を保有しています。およそ9700万ドルの現金および市場で売買可能な証券と共に債務がなく、未使用の2,500万ドルのクレジットラインもある。この株式は、帳簿価値以下で取引されており、株価対帳簿比率は約0.9です。企業価値はわずか1億5800万ドル程度であり、これは前年同期のEBITDAの約3.7倍に相当します。経営陣はこの評価基準を利用して、自社株式を買い戻している。前半期に2950万株の株式がただし、平均価格は1株あたり20ドル近くであり、これは現在の水準を上回っています。

しかし、資産が安いということは、事業が安いということとは異なります。私が行う3つのテストの結果を見ると、どれも逆の方向に進んでいます。品質面では、収益が減少しており、会社は損失を出しています。評価と成長性の面では、成長がないため、低いP/BやEV/EBITDAは、衰退している事業を評価しているに過ぎず、好まれる事業ではありません。競争力の面では、靴製品分野はアメリカの主要市場において実際に競争圧力やトレンドの影響を受けています。これは一時的な問題ではありません。これら3つの指標がすべて悪い場合、理性的な判断としては、市場が部分的に正しいと受け入れるべきです。下降する状況を追いかける必要はありません。

読みを変えるもの

そうすると、ある範囲内にあるが解決されていない状況が残る。投資家の役割は、その状況をどう変えるかを決定することだ。貸借対照表によって、無限に広がりうる負の影響を一定の範囲に制限することができる。つまり、帳簿上の金額よりも多くの現金があること、自社株買いが行われていること、そして歴史的にキャッシュを生み出す事業があることなどが挙げられる。もし休日時の売上が予想通りで、靴の価格が安定していれば、資産価値は負の影響を相対的に小さくする。しかし、もし休日時の売上が予想に反してしまったら、その場合、安い価格での入札はさらに不利になる。なぜなら、利益の全てが1四半期に依存している小売業者は、単に安い価格での入札だけでは利益を得られないからだ。

反対の購入をする前に、注意が必要な信号とは、業績の動向が安定したことです。つまり、株価が下落しなくなり、または正の方向に転じた時です。単に株価がさらに下がるわけではありません。経営陣も、下半期においては事業を継続できないことを認めているので、真実は忍耐と、明確な観察対象があるということです。積極的な判断を下すことはできません。Zumiezの株価下落は無視できるものではありません。それは、その会社が今後どうなるかについてどれほど不確かかを示しているのです。そのことを尊重することこそが、適切なタイミングを見極めるための第一歩です。