ジメアー・ビオメットは、経営陣を絶えず変えています。数字を見る限り、会社の状況は良くなっているようです。

ジンメル・ビオメットは、わざと我慢力を試すような株です。今年2回、業績が発表され、目標値も上昇しましたが、その良いニュースも数時間で上層部の変更によって覆されてしまいました。4月には、同社が業績を上回り、目標値を引き上げた日に、CFOが辞任しました。その結果、株価は10％以上下落しました。とにかく、約83ドル近い。9月には、アメリカのリーダーシップの再配置が行われました。最近採用された上級管理職が出て行った52週間の高値を記録した株価は、約107ドルだったが、現在は93ドル程度で取引されている。79ドルの低値から回復した後も、依然として昨年より下落している。

この市場には、不安を感じる理由があります。それは、この企業が3年間にわたって上昇傾向にあるという事実です。しかし、リーダーシップの低下が、会社全体の衰退を意味するわけではありません。実際に株価がどのような状況にあるかを確認することが重要です。ニュースでは「離職率が高い」と報じられていますが、現金フローの状況はそうではありません。

そのチュールが上に置かれているのは何ですか？

人員の雑音を取り除けば、実際の業務は、以前に約束した内容通りに、2四半期連続で成果を上げていました。6月の四半期では、売上高が21.8億ドルで、前年同期比4%増加しました。また、調整後の1株あたり利益は2.07ドルでした。4月には、売上高が約3%増加しました。調整後のEPSは15.5％上昇し、2.09ドルになった。経営陣は、2026年度の調整後EPSの目標を2回改訂しました。最新の目標は…8.47ドルから8.59ドルの範囲そして、その年間の自己買い戻し計画を10億ドルまで引き上げました。

そのガイダンス数が重要なのは、それが企業の評価にどのような影響を与えるかという点です。現在の価格が93ドル近くであるため、調整後のEPSが約8.50ドル程度になると、ジマー社の株価は将来の収益に対して約11倍になります。1.1十億ドルほどのフリーキャッシュフローを生み出す企業においては、市場価格が94ドル以下という状況は、会社が破綻しているという話ではありません。それは、経営陣によって市場が損害を受け、今は事業の健全性を示す証拠が必要とされているという話です。これこそが、数字が一致した時における株式の報酬です。

自由現金流についても注意が必要です。なぜなら、それはこのデータの中で最も正直な部分だからです。12ヶ月間の自由現金流は、前年比で約6％減少しており、2025年半ばのピークから下がっています。また、会社はロボットの開発に投資するために、現在より多くの資金を使っています。ですから、これは単純な上昇傾向のグラフではありません。安定した11億ドルの水準であり、より高い水準への道筋もあると言えます。そして、現在の状況よりもその道筋の方が重要だと言わざるを得ません。証拠となるのは現金であり、現金が安定している場合、実際の不確実性が生じます。私はそれをそう扱います。

次の12ヶ月でどんなことが良くなるか

改善されている運用設定は、曖昧なものではありません。次世代のモノグラム整形外科ロボットは2027年に発売される予定です。9月の人事異動も、この点を中心に行われました。新しいアミカスロボティクスの社長は、発売前に販売力を拡大する任務を負っています。今年、新たに導入されたROSA Shoulderシステムが初めて実際の使用例が見られました。ポートフォリオの中で最も成長が速いのは、新しい分野です。スポーツ医療や四肢・外傷関連の部門は6月期にはわずか1桁の成長率でしたが、技術・データ・手術関連の部門は20％以上の成長率でした。最も成長が遅い部門でも、収益の約3分の1を占める膝関連部門の成長率はわずか0.1％でした。これは、ここは単なる成長機械ではなく、収益の増加は利益率や買い戻し、新製品の導入によってもたらされるものであり、売上高だけでは不十分であることを示しています。

また、注目すべきラップ効果もあります。昨年、ジマーはそれを取り入れた。関税による運営利益に600万ドルから800万ドルの影響が出た。そのマイナス要因は今や基礎的なものとなっています。したがって、2026年についてはそれを考慮して判断されます。また、経営陣も6月の四半期報告で収益成長に関する見通しを引き上げました。これらは、単に目を細めて読む必要はありません。ただ、辞任のニュースではなく、決算報告を読むだけで十分です。

問題が発生する場所

最も強力な反論は、その戦略自体ではなく、人々の問題です。明確に述べるべきです。ある企業が3年間でCEOやCFO、そして部門責任者を交代するという場合、市場はその変化がより深刻な問題の兆候かどうかを疑問に思う権利があります。また、先の四半期でほとんど成長が見られなかった企業については、懐疑的な人々にとって具体的な根拠となります。さらに、ジマーが多様化を図るために行った取引には、整合性や信頼関係のリスクもあります。彼の4月の報告書では、評価が行われる予定であり、それが報告された利益に影響を与える可能性があります。

つまり、その「トラップ」は明確なものです。もし業績予想が維持されたり、向上したりするなら、または自由現金流量が12億ドルに向かって加速したり、2027年にモノグラムロボットが予定通り市場に投入されるなら、そのテーゼは成り立ちます。しかし、経営陣が業績予想を下げたり、現金が停滞したり、主力製品の性能が低下したりすると、そのテーゼは崩れます。そうなると、それは単なる表面的な問題ではなく、実際の問題になってしまいます。私も間違う可能性があります。しかし、1.1億ドルの安定した現金収入が、11回の業績予想に沿って得られるという状況で、1年後に新しい製品が登場し、市場も依然として以前のリーダーシップのリスクを重視している場合、それは規律と忍耐力が報われるような状況です。

これは、興奮のためではありません。これは、自由なキャッシュフローやロボットが現れることで、もう簡単に無視できなくなるかもしれないビジネスです。