ZECの報酬がビットコインを上回るため、ZECの採掘収益性が向上する

Grayscale Researchのデータによると、個々の運営者として見た場合、Zcashのマイニングはビットコインのマイニングよりもかなり収益性が高くなっている。ビットコインのマイナーが1日あたり約3500万ドルの報酬を得るのに対し、Zcashの場合は200万ドル程度である。効率性の観点から見ると、ZECの運営者が有利である。1MWhあたり、4倍の価格彼らのビットコイン対応商品よりも。

この収益性の変化は、ZECの最近の価格動向と直接関連しています。このトークンは7日間で14％上昇し、1,168ドル程度で取引されており、ネットワークの難易度が対応できる速度よりも早く、ブロック報酬のドル価値が上昇しました。その結果、2026年1月以降、標準化されたZECのハッシュパワーは2.5倍以上に増加しました。

どちらのネットワークもProof-of-Workメカニズムを利用しているが、アルゴリズムは異なる。ビットコインではSHA-256が、ZcashではEquihashが使用されている。つまり、ハードウェアは交換不可能である。鉱業活動の増加により、Zcashには自己強化型のサイクルが生まれる。より高い採掘収益が、さらに多くの計算能力を引き寄せることで、ネットワークのProof-of-Workセキュリティが強化されるのだ。

なぜZcashのマイニングの収益性がビットコインを上回るのか？

利益率の差異は、トークン価格の上昇とネットワークの難易度調整との間の遅れに起因しています。ZECの価格が上昇すると、ブロック報酬のドル価値も急激に増加し、運営者にとって短期的な利益の機会が生まれます。このギャップは続いている。なぜなら、難易度の調整は通常、価格の動きに遅れて行われるため、初期に参入した者が大きな収益を得ることができるからです。

アナリストたちは、ZECの急激な上昇がその価格を周期平均値を大幅に上回る水準にまで押し上げていると指摘しています。これは、価格が再び受け入れ可能な範囲に戻る可能性があることを意味しています。それにもかかわらず、現在のデータでは、トークン価格の上昇とネットワークの難易度の低下との間の継続的な乖離により、ZECの運営者にとって持続的な利益が得られる状況が示唆されています。

ZECの株価上昇は、実体経済の要因によるものか、それとも投機によるものか？

マイニングプールF2Poolの共同創設者であるワン・チュンは、Zcashの最近の価格上昇が1,100ドルを超えるのは、自然な成長によるものではなく、「ナラティブショートスクイーズ」によるものだと述べています。1年間でZECが2,300％も上昇したこの動きは、主に何かが引き起こされたことによって起こったのです。グレイスケールがZcash Trustを変換中2026年8月に米国上場のスポットETFに転換される。

チュンは、Zcashの価値を、密なエコシステムや実際の手数料収入を生み出すSolanaやHyperliquidといったネットワークと比較している。彼は、選択可能なシールドトランザクションがあまり普及していないにもかかわらず、Zcashの市場価値はこれらの競合企業に匹敵していると指摘している。ほとんどのZECは透明なアドレスで流通している。

取引量は約31.8億ドルに達しました。チュンによると、これはプライバシーコインに特有の自然なユーザー増加とは一致しない数字です。この投機的な動きは、ネットワークの効用の向上というよりも、取引所での上場や強制的なショートポジションの取引によって引き起こされているようです。

Zcashの投資家にとって、どのような構造的リスクが残っているのか？

歴史的に、このネットワークは構造的な障害に直面していました。例えば、「創業者報酬」という制度により、最初の4年間でブロック報酬の20％が内部人に与えられていました。2026年1月には、ガバナンス上の問題が原因でエレクトリック・コイン・カンパニーを去ったチームもあり、内部の緊張がさらに明らかになりました。

さらに、2026年5月の情報開示により、「オーチャード」というシールド付きプールの脆弱性が明らかになりました。これにより、不正な操作が行われる可能性がありました。しかし、開発者たちはその脆弱性が利用されている証拠は見つけられなかったため、そのバグが使用されていないことを暗号学的に証明することはできませんでした。2026年7月に行われたアイロンウッドのアップグレードによって、その問題が解決され、理論上のインフレリスクも回避されました。

チュンは、プライバシー保護の不十分さ、ガバナンスの崩壊、そして理論的なリスクの増大が組み合わさったことにより、現在の価格ではそのリスクを正しく反映していないと結論づけています。投資家は、短期的な採掘事業の収益性と、これらの長期的な構造的課題を比較する必要があります。