ZECの2,400%の急騰は単なる一時的な動きに過ぎず、実際の買い注文量は依然として少ない。

金曜日には、Zcashの価格は約12％下落し、1,090ドルから1,120ドル付近に戻りました。これは、2,400％の急上昇が逆転してしまったためです。24時間で約2800万ドルのZEC先物が売却されました。およそ40ドル台から1,298ドルまで上昇したコインが、12％も下落するのは些細なことです。しかし実際にはそうではありません。この動きの背景が何であるかは、記事にあるように単純なものではありません。

価格ではなく、実際のプランニングについて考えるべきです。重要なのは、価格の低下や2800万ドルという数字ではありません。それは、実際にはごくわずかな数字に過ぎません。市場の状況を見てみましょう。ZECの先物オープンインタレストは、ピーク時には29億ドル近くに達しましたが、その後は約21億ドル程度に減少しました。先物取引量もそれに応じて変動していました。1日あたり83億ドルであり、市場価格は約7億6000万ドル程度に過ぎない。つまり、それは、実際の現金市場の規模の約10倍も大きい、永続的な交換市場なのです。

その比率こそが、全ての話なのです。デリバティブ取引の規模が市場価格よりもはるかに大きい場合、ZECのマージン価格は、実際のドルをコインに交換する人ではなく、レバレッジを利用した投機家たちによって決定されます。過密な長期取引からの解消というのは、内部から見ると、2800万ドルの清算イベントのようなものです。一斉にマージン呼びかけが起こり、市場は自らレバレッジを減らしていくのです。どんな名前で呼んでも構いませんが、実際には永続的な市場が市場価格に戻ることになります。論点は変わりません。実際の購入者を倒すことはありませんでした。単にレバレッジが過剰になっただけです。

これを注目に値する理由は、レバレッジが実際に新しく、実在する2つの要素に依存しているからです。たとえそれらがスワップ取引の量に比べて小さいとしても、それらは確かに実在するものです。

ETFとシンク

第一に、1ヶ月前には存在しなかった制度上の仕組みです。Grayscaleは、Zcashの信頼を米国の現物ETFであるZCSHに変換し、そのETFが取引を開始しました。8月25日、NYSE Arcaこれは、ZECに関する世界初のETFであり、Coinbaseが保管を行っている。少なくとも、最初の2週間で3400万ドルの純流入がありました。、横断9月初頭までに、5億ドルの資産が管理されている。つまり、規制された通貨やアドバイザー制度、退職口座などが、Zcash自体を介さずに直接Zcashにアクセスできるようになるということです。

二つ目は、静かで、私の目にはより興味深いものです。それは、シールド付きプールです。Zcashのプライベートなzアドレスは…総供給量の11％から約30％に増加した昨年間を通じて、アナリストたちはこれを「供給の減少」と呼んでいます。完全にプライベートアドレスに移動したコインは、流動的な取引帳簿から外れてしまい、実際には市場上のコインの量が減少してしまいます。売却可能なコインの量が減少する一方で、新たな規制が加わることで、これは単なる値下げではなく、真の変化となるのです。

ネットワークの経済性を保つための第三の要素が、マイニングです。Grayscaleの研究によると、Zcashのマイニングから得られる収入は、1メガワット時あたりでおおよそ…ビットコインマイニング業者が4回そして、このネットワークのハッシュレートは今年、2倍以上に増加しました。これが、価格が下がっても存続する部分です。マイナーは、スワップの記録がどこにあるかに関わらず、ネットワークを運営するために報酬を受け取るのです。

なぜその減少が重要なのか

つまり、この修正によってケースが悪化することはないが、どこに弱点があるかが明らかになる。ETFは実在するものだが、その供給や流入量は数千万ドル程度に過ぎない。一方、スワップ取引の額は数十億ドルにもなる。安全で規制された売買価格は、レバレッジされた取引と比べてごくわずかな値段に過ぎない。この不一致こそが脆弱性であり、両方に影響を与える。同じオープンインタレストが、一方向での2400％の上昇を引き起こしたのと同様に、反対方向での下落も引き起こす可能性がある。そして、1,050〜1,100ドルのサポートライン以下で破れると、購入者が守っていた領域が崩れ、さらに強制的な売りが起こることになる。

初心者が「死んだ」とか「無価値だ」と考えることを防ぐためには、二つのことが重要です。第一に、毎日の取引量は意味を持ちません。重要なのは、資金供給率やオープンインタレストです。21億から29億ドルという大きな負債が継続的に発生するということは、ETFがその負債を吸収できる速度よりも早くレバレッジが減少していることを意味します。それが実際のリスクです。第二に、機関投資家の側には古い構造的な障害があります。2027年7月に施行されるEUの規則により、規制を受ける取引所はZcashやMoneroなどの暗号通貨を上場することができなくなります。プライバシーテーブルのような暗号通貨に関しては、来年から機関投資家の利用が不可能になります。

ZECの価格を判断する際は、実質的な現金1ドルに対して10ドルの借入金で購入される資産の価格が2,400％も上昇した場合と同じように判断すればよい。ETFや保護されたプール、そしてマイニングによる収益は実際の経済活動であり、それらが再評価の理由となる。しかし、今日の限界価格は、最も大きなレバレッジポジションを持っている人によって決定されているのであって、ETFを購入する人によって決まっているわけではない。ヘッドラインの数字ではなく、レバレッジの状況に注意し、スワップ帳簿が別のことを示さない限り、支持線を尊重するべきだ。