Zcashのマイニングは、ビットコインよりも「4倍も収益性が高い」——見出しの下に書かれている内容、そして有効期限も。

今週に渡って共有されている数字は実在するものです。Zcashのマイニング業者が収益を得ているのです。ビットコインのマイナーが得る収入の約4倍の収益です。、そしてグレイスケールの研究は端を4.5倍まで押し上げました。むしろ、その利益は一部のAIクラウド事業よりも高いと言える。それは注目に値する話です。しかし、見出しで表現されているような独立した機会ではない。その違いを理解することが、この取引の本質なのです。

4倍のエッジを提供する広告のように、どの入力が実際に動いているかを尋ねることで始めます。作業単位あたりのマイニング収益は、価格×ブロック報酬をネットワークハッシュレートで割ったものです。価格を変えると、全体の数値も変わります。ZECは、その価値の大部分が40ドル近くだったのです。1年で2,300%も成長した今週は、数日前に1,000ドルを超えた後、約1,100ドルで取引されています。『ビットコインより4倍も収益性が高い』という表現は、主にZcashの価格上昇によるものです。

この比較は、二度も嬉しいことです。今年、ビットコインの価格は125,000ドルから約77,000ドルに下落し、その結果、Zcashのマイニング業者たちも苦境に立たされました。そして、これは純利益ではなく、総収入の数字です。Zcashのネットワーク全体がそうです。ビットコインの約3500万ドルに対し、1日あたり約200万ドルです。しかし、その計算能力はごくわずかな程度で済みます。だからこそ、1メガワットという単位があんなに優れているのです。この推定値は、Grayscale ResearchのディレクターであるZach Pandlのものです。

小売業者が利用する場合、最初に取り除くべきなのはアクセス権です。ZcashはEquihashというメモリ指向型アルゴリズムを使用しています。そのアルゴリズムを実行するための機械は、データセンター内のASICであり、誰かの地下室にあるGPUではありません。単一のBitmain Antminer Z15 Proが、この業界で実際に使用されている機械です。9月3日の時点では、1日あたり約59ドルしか稼げなかった。権力や冷却装置、ホスティング機能が差し引かれる前の状態です。利益を生み出す要素は、制度の規模や電力価格に依存しています。コインベースで通貨を購入するということには、何の関係もありません。

その組織の規模こそが、この記事が暗に宣伝している点です。Grayscale Researchのディレクターであるザック・パンドルによると、この主張は中立的な機関から出たものではありません。グレイスケールは、8月末にNYSE Arcaで最初のZcash ETFであるZCSHを発行しました。そして、そのトークンを保持しているのです。数字を公表し、製品を販売するというのは、価格に関する問題であり、データを捨てる理由ではありません。

ポーズは内側から圧縮される。

最も重要でありながら、最もあまり読まれない部分です。収益性の高い鉱山は、常に収益性の高い鉱山として残り続けるわけではありません。マイニングというのは、高い利益が宣伝として使われる市場であり、その宣伝によってさらに多くのハッシュが得られるのです。Zcashの活動については、すでに…2026年初頭以降、2.5倍以上成長した。記録を更新するほどの数のEquihashノードが再び稼働し、Foundryは米国の機関投資家向けプールを開始した。ネットワークの約30％を担当していると推定される。それらの新しいマシンは、同じブロック報酬をより多くの人に分配する。

つまり、「4x」というのは、販売日が記載された写真のようなものであり、硬貨の持ち物としての性質を持っているわけではありません。新しいハッシュが価格の上昇よりも早く到着するか、あるいは価格が下がり始めると、その「4x」の性質が失われます。マージンの下にある次の層はリスク側です。そのトークンはすでに…1日で10％以上減少した今週です。その下には、Zcashのためにより厳しいリセットが行われます。2028年後半には、ブロック報酬が再び半分に減少し、1.5625 ZECのブロック補助金が削減される。約半分にまで減少し、それに伴って、ハッシュあたりの報酬もすべて上記のように計算される。

二つの解釈、そしてその境界線

一つの解釈では、それは健全な信号です。ハッシュの増加は、プライバシーコインに必要なセキュリティモデルを強化し、規制されたプールやETFがその正当性を提供するのです。もう一つの解釈では、それは悪意ある行為です。ハッシュは収益を奪う行為であり、価格の動きが実際の利益をもたらすのです。二つの解釈を区別するデータは、今夜実行するチェックです。Zcashのハッシュレートチャートを、価格チャートの隣に表示してください。価格が新しいハッシュの到達速度よりも速く上昇する限り、1メガワットあたりのマージンは維持されます。しかし、ハッシュレートが価格を超えて急上昇した瞬間、その「4x」は誰かのスクリーンショットであり、ハッシュフローの最後の持ち主は新しいマージンを持つ人です。

それが有効期限の規定であり、それこそが重要な点です。ここでの考え方は「マイニングが利益をもたらすから、コインを買う」というものではありません。そうすると、結果と理由を混同してしまいます。正しい考え方は、マイニング収入率を、その収入を生み出した価格の動きの反映として扱うことです。そして、数ヶ月の遅れがあっても、この比率は自然に修正されるのです。ASICが必要なわけではありません。ハッシュレートのグラフや価格のグラフ、そして毎回ニュースを見たときに再確認する習慣が必要です。なぜなら、その時点でアービタクス取引が既に終了しているからです。