YelpがOpenAIの評価を売りにしている。しかし、実際の利益はまだ主張に過ぎない。

7月23日、Yelpが自身のレビューや評価、事業データをOpenAIにライセンス供与したと報じられたAxiosのニュースにより、株価は上昇した。1日で8％今後、ChatGPTはYelpのコンテンツを地元のおすすめ情報として表示するようになる。また、Yelpのブランド名やバックリンクが付与され、チャットを終わらせずにサービス業者に問い合わせることができる「見積もりを依頼」ボタンも用意される。これは、長年Yelpにとって懸念されてきた問題を逆転させるものだ。つまり、AIアシスタントが人々をYelpから遠ざけるのではなく、Yelp自身が人々の信頼できるデータ層となるのである。

それは実際の配分であり、その戦略的論理は尊敬に値する。しかし、配分契約自体が収益とは言えない。Yelpが発表以来報告している数字からは、それが経済的な成果に変わっている様子はまだ見られない。これは単なる説明に過ぎず、実際の証拠はまだ得られていない。また、この契約の構造により、Yelpがその発見によって得る報酬は、市場が予想していたほど高くはない可能性がある。

Yelpが諦めたこと、そしてその条件は何か

7月下旬に発表され、8月にChatGPTに導入されたこの契約により、Yelpはある程度の権利を得ることになった。3億3000万件のレビューそれと、そのビジネス情報をOpenAIに提供する。非排他的つまり、Yelpは、既にApple MapsやAlexaに対してデータを提供しているように、同じコンテンツを他のAIパートナーにも販売することができるのです。このような幅広い展開が、Yelpの保険となる。Yelpは、人が書いたレビューを含むアーカイブを、AIモデルが作り出せない唯一の資産として扱っており、それを現在の地域的な検索が行われるあらゆる場所に広げているのです。

支払いや顧客関係が料金ではなく、ある機能を通じて行われるというのが、その特徴です。ChatGPT内から送られる見積もりの依頼も、それに含まれます。課金可能なYelpリードYelpアプリで生成されるリードと同じ経済的なイベントです。しかし、1件あたりの価格は公表されておらず、リードには出所のタグが付けられていないため、地元の事業者はChatGPTからのリードとアプリからのリードを区別することができません。OpenAIコンテンツの表示方法を制御するものです。経営陣は、このパートナーシップに関して具体的な収益数を明記していません。

今日、そのお金が実際にどこにあるか

Yelpの第2四半期の報告書によると、この取引が実施された数日後には、実際の業績と予想との間に大きな差があったことが明らかになった。収益は増加した。前年比1%で、3億7600万ドルに上昇サービス広告は2億4100万ドルで横ばいだった。レストラン・小売店向け広告は減少した。10％で1億200万ドルその2つの部門は、依然として収入の約91％を占めていますが、成長していません。

増加は「その他の収入」に限られており、前年比でほぼ2倍に達した。3300万ドル全体の約9％です。重要なのは、その増加分の大部分がOpenAIのライセンスによるものではない点です。それはHatch AcquisitionやYelp Host——つまりAIによる電話応答サービス——、そして一般的なデータライセンスから来ているのです。言い換えれば、市場が支払ったAI関連のコストはごくわずかな部分に過ぎず、依然として会社を支える従来の広告エンジンは縮小しています。純利益は減少しました。前年比28％の増加で、3200万ドルになった。通年における調整後のEBITDA予測が変更されました。3億1500万～3億2500万円程度、そしてYelp自己買い戻しを停止したクレジットラインを返済し、2027年には資本の返済を再開する予定です。

市場はこの緊張状況に気づいている。1株あたり21ドル近くで、今年にわたって約30％下落しているが、株価は前年同期のEBITDAの約4.8倍、前年同期の収益率の10倍以上で取引されている。安いとはいえ、それは主に、企業の核心事業が衰退しており、AI分野の成長性もまだ期待できるからだ。経営陣には目標がある。2億5000万ドルの年間運用額2028年末までに「その他の収入」が得られるということです。これは一つの計画ですが、その計画が実際に実現されるかどうかは、製品やパートナーが予定通りにそれを実行できるかどうかにかかっています。

今、地元の顧客を所有しているのは誰か

これらすべての背後にある戦略的な意図は、価値の移動というものです。Yelpは、クリックやトラフィックを獲得するために競争していた検索結果ページから、AIチャットウィンドウへと移行しています。ユーザーが質問を投げかけると、ページではなく、答えが得られるのです。Yelpは、そのチャットウィンドウにおける「アクション」を行う役割を担おうとしています。つまり、予約をしたり、待機リストに加入したり、見積もりを送信したりすることです。これこそが、地域経済において人々が支払いを望む部分であり、単なるライセンス料でレビューを貸出するよりも、ずっと効率的な方法です。

しかし、同じ構造的な問題がそこにも存在します。OpenAIがインターフェースや最終ユーザーとの関係を管理しています。この契約は非独占的なものなので、Yelpの唯一の強みは、それを欲するすべての競合企業に提供されることです。もしAIアシスタントが地域内での情報収集の入口となるなら、Yelpは取引の主体としてではなく、単なるコンテンツ供給者として扱われるリスクがあります。つまり、他者の競争優位を支えるデータの「家賃」として扱われるのです。

これが、7月のポップの二つの解釈を分ける要因です。もしYelpがChatGPTの影響力を、自社の経済的な観点から見積もった成果として扱うのであれば、単位数が1以下の数値の中に実際の成長の可能性があるということになります。もしライセンス料が少ない場合、その効果は計測が難しく、OpenAIがその関係を握っているのであれば、この取引は、衰退を遅らせるだけで、逆転には至らないヘッジ的なものとなります。そして、市場の懐疑的な態度も当然です。

同社自身によると、その影響は測定するには早すぎるそれが、実際の状況です。実際の配布範囲、実際の影響力、合理的な戦略的ロジックがある。しかし、まだ収益は得られていない。株価の動きは価格の結果に過ぎず、価格の結果は実際の業績ではない。問題は、ChatGPTとの契約が良いニュースかどうかではなく、Yelpがそのデータに対して報酬を受け取るのか、それとも単にデータを利用するだけなのかということです。この契約は、配布の実現を示しているに過ぎない。経済的な側面については、まだ何も証明されていない。