5年間の配当テスト：なぜ配当の増加が最も高い収益率を上回るのか

今のところ、収入投資家へのメッセージは、これ以上強く言うことはできない。5月の物価上昇率は4.2％に達した3年以上で最も高い値となった。連邦準備銀行の金利は3.50％～3.75％です。と共に金利上昇の問題が再び浮上するそして長期国債の利回りは5％を超える水準に上昇した。一般的な解釈としては、債券は安全な投資対象であり、配当金を得ることができる株式は危険な投資対象だということです。

それは5年間の視点に合った考え方ではありません。金利、戦争、ビジネスサイクルなどは5年以内で変わってしまいます。債券の配当金も変わらず、インフレも同様です。半世紀にわたって保有すべき株とは、今最も高い配当金を支払う株ではありません。重要なのは、毎年キャッシュフローによって配当金を増やせる株です。そうすれば、5年後には同じ株からより多くの収入を得ることができます。この違いこそが、配当株と配当の罠との間の大きな差異です。そして、この違いを確認するには3つの質問を用いることができます。

報酬と約束を区別する3つの質問

まず、価格設定の力です。企業が、顧客を失わずに価格を上げることができるかどうかです。もしそうできれば、配当金もインフレに見合った水準を保つことができます。しかし、需要が個別的なものであり、競争が激しい場合は、配当金は将来の利益を借りることになります。

第二に、自由現金流量の達成度です。実際に企業は、支払うべき現金を生み出しているのか？配当比率という指標は問題です。なぜなら、それは通常、利益を基準に計算されるからであり、利益は簡単に誇張される可能性があるからです。重要なのは、運営現金流量から資本支出を差し引いた額が、配当を上回り、余裕があるかどうかということです。

第三に、貸借対照表の健全性です。会社が悪い時期を乗り越えることができるかどうかです。これは、現在の状況が良いかどうかではなく、会計上で循環的な不況を吸収できるかどうかのことです。

5年という時間は、その答えを経験することを強いる。それが「地平線」の意味である。では、そのフィルターは、実際の経済、つまり経済が成り立たないといけない企業の世界にどのように影響を与えるのか？

エネルギー、防御、鉄道、そして料金所がある店舗

チェヴロンは、配当比率ではなくキャッシュフローを確認する対象です。報告された数値を見ると、チェヴロンの配当はかなり厳しい状況に見えます。なぜなら、エネルギー事業の収益が周期的な低水準にあるため、後期の配当比率は100％を超えています。しかし、自由現金流量は270億ドル程度で、これは配当に必要な額の約2倍です。また、その規模の企業としては負債も控えめです。これは、単純化した形でのインフレ対策とも言えます。つまり、エネルギー分野で成功している企業の例です。第1四半期において、世界全体で生産量は15％増加し、アメリカでは24％増加した。23年連続で配当を上げており、配当と自己買い戻しを合わせて、四半期ごとに50億ドル以上を株主に還元しています。

リストに載っている予想外の名前は「防衛」です。イラン戦争が続く中、防衛関連の資産は、通常の「紛争時に買うべき」という投資対象とはなりませんでした。リフトロックヒード・マーティンの株価は、最高値から約4分の1下がっています。この業界は、予算や生産サイクル、評価額が過剰になっているという見方から下落しています。しかし、株価が下がっているにもかかわらず、その品質は良好です。ロックヒードの自由現金流量は前年比で162％増加し、連続22年間 Dividendを上げており、配当率は65％という順調な水準です。高品質な事業が低価格で販売されることで、平均的な収益率も魅力的なものになります。リスクも同様に存在しますが、それを明確に述べる価値があります。防衛予算は政治的な議論に巻き込まれる可能性があり、長期契約に基づく実行が必ずしも保証されるわけではない。.

ユニオン・パシフィックは有料道路です。鉄道は「重要な事業」であり、1マイルの線路を他社に外注することはできません。価格設定の権限は、実際に利用しなければならないネットワーク上での運用効率に基づいています。第2四半期の記録的な成績を発表し、予測を引き上げ、1株当たり利益も7%増加した。調整後の数値では13％の改善が見られます。配当金は、約1.9％の現在価値率で15年連続で増加しています。

ホームデポは、消費者側の価格設定力を試すものです。新築住宅の建設が不安定になっても、修理やメンテナンスの需要は維持されるため、他の小売業者よりもある程度の耐性があります。第2四半期の売上は5.7％増加した一方、24年連続で支払われている配当金は、約3％の利回りであり、その背後には150億ドルの自由現金流がある。

そして、カテラピルはこの曲線のもう一方の側面を示しています。つまり、成長を犠牲にして、低い収益率を得るということです。30年連続で配当金を支払ってきましたが、最後の不況期には過度に値引きされていたため、現在はほとんど配当が出ていません。これは、収益率と成長率が互いに逆転することを示しています。誰も8％の収益率と8％の成長率を同時に得ることはできません。6％の「保証」を提示している人は、実際にはリスクを売り渡しているだけです。

なぜ数学的には、控えめな収益がより良い5年間の投資になるのか

これは、通常の「最も高い収益を得る者が勝つ」という考え方を覆す部分です。3％の利回りで、毎年8％の配当金が増える株の場合、5年後には元の投資額に対して約4.4％の収益が得られ、10年後には約6.5％の収益が得られます。ただし、1セントも追加することはありません。一方、6％の利回りではそんなことはできません。そして、インフレ率が4％である場合、その6％の配当金は実質的に毎年減少していきます。最初の持ち株に対しては収入が増えますが、2回目以降は収入は増えないのです。

では、市場が無視し続けているこの状況と結びつけて考えてみましょう。依然として、インフレは連邦準備制度の2％の目標値に戻るだろうというのが一般的な見方です。2026年におけるより高いリスクが、より現実的な見方であると指摘されている。そして、Fed自身の7月の報告書でも、インフレが…と認められている。「近年の数ヶ月で、特に上昇しました。」もし、より高いインフレが実際の状況であるなら、価格設定権を持ち、現金で支払われる配当を得られる実体経済の利益は、防御的な妥協ではありません。それは、退職後の収入源として合理的なものになります。なぜなら、増加する配当金は、価格が上昇すると増えるほんの一つの収入源だからです。

しかし、これらの株式が安全であるわけではありません。金利が上昇すると、優良な企業であってもしばらくの間は価値が下がる可能性があります。それが今、防衛産業が安い理由です。しかし、5年間保有するというのは、何も悪いことが起こらないという保証ではありません。選んだ企業が、何が起きても利益を上げ続けるかどうかの賭けです。3つの質問に答え、適切なものを選んで保有し、収益を追求することは、利回りを追求する者にはできないことです。