ヤロー・バイオサイエンスの1億5000万ドルの株式売却により、2027年の業績発表までの市場での株価がほぼ2倍になった。

ヤロー・バイオサイエンスは、その価格を定めました。1億5000万株の株式が、1株26ドルで売却されました。9月10日の夜 — 約9％低い株価がちょうど終了した場所です。そして、特に注意すべきは、その取引範囲の底付近です。何を言おうとしましょうが、ある会社が新しい株式を、52週間の安値で売却するとき、売り手が条件を決めるのであり、買い手はリスクに直面して補償されるだけです。

問題の企業は、Yarrow Bioscience（YARW）です。これは臨床段階にあるバイオテクノロジー企業で、会社全体の価値は最終時点で約8000万ドル程度に過ぎませんでした。この企業が資金を調達する理由は、実際に製品があるからではなく、実験的な薬品を持っているだけです。興味深いのは、なぜバイオテクノロジー企業が現金を必要とするのかという点です。重要なのは、その現金が既に株を保有している人々にどれだけのコストをもたらすかということです。YARWの計算によると、そのコストはかなり大きいです。

1つの薬剤、1つの表示値、長い待ち時間

ヤロウは2ヶ月前にようやく市場に出回ったものです。これは完全な株式型の製品です。VYNE Therapeuticsのシェル企業との逆合併7月末に完成し、取引はほとんど行われていない。約280万株の基本株式— 市場価値が数千万ドル程度に過ぎるほど小さい会社です。

すべては一つの資産にかかっている。YB-101は、甲状腺刺激ホルモン受容体に対する初の抗体です。グレヴズ病や甲状腺眼症といった、その受容体が過剰に働く2つの疾患を対象としています。FDAはそれを認可しました。迅速対応の指定そして、この会社は2a/2bフェーズの試験において投与を開始しました。しかし、概念验证データについては…最初の32人の患者は、2027年の後半になって初めて見られると予想されます。、とともにより大量の用量を特定する部分の研究は、2028年から始まる予定です。それは1年以上先のことです。臨床的な結果も二つの可能性があります。これは、ある薬が効果があるかどうかを確認する前に、時間を売り渡す企業のことです。

希釈率、単純な数字で表すと

重要な数字がありますが、「1億5000万ドルという価格の商品」という見出しの中でそれを見落としやすいです。つまり、この取引は売れるものです。577万株の新発行株式現在、同社の発行済み株式数は約280万株です。つまり、この新たな発行だけで、既存の全株式数の約2倍になるということです。さらに、一括で発行される場合には、基準となる発行済み株式数が約3倍になるということです。

それを会社の価値と比較してみると、発行前の終値でYARWの価値は約8000万ドルでした。この資金調達により…1億5000万ドルの総収入ジェフリーズ、TDカウエン、グッゲンハイムの手数料を払う前の状態です。この会社は、その公開市場価値のほぼ2倍にあたる株式を売っているのです。既存の保有者にとっては、端末の価値やデータの読み取り結果、あらゆる成果などが、およそ3倍の数の請求に対して共有されることになります。

それが大惨事になる必要はない。これこそが、資金調達によって得られるものであり、真実の可能性を示すものだ。臨床バイオテクノロジー企業は、データが得られる前に資金が尽きてしまうと失敗する。ヤロウは、RTW Investmentsが主導するこの合併で集められた約2億ドルについて、すでに述べている。2028年までに運営資金が確保されると予想されていました。さらに1億5000万ドルを加えることで、その runwayの長さがさらに延びる。そして何よりも重要なのは、2027年のデータが公表される瞬間に、強制的な資金調達のリスクがなくなることだ。経営陣は事前に資金を準備しており、そのため株主が圧力によって売却する必要はない。これがこの取引の特徴であり、本当に信頼できる取引だ。

1株あたりの価格

私がその好調なニュースを受け取らない理由は、薬剤の問題ではなく、順序の問題です。ヤロウは7月に2億ドルを投じ、9月にはさらに1億5000万ドルを投じました。どちらの場合も、市場価値は約8000万ドルです。これほど大きな資金を、こんな小さな基準に対して、こんな速いペースで投じるのは、「資金の供給」とは言えません。それは、1株あたりの所有権を持つという状態への道のりの費用に過ぎません。

そして、このプロセスはポジティブな結果で終わるわけではありません。2027年のフェーズ2aのデータが承認されるわけではなく、より大規模なフェーズ2bの実施は2028年になります。また、フェーズ3の実施にはさらに多くの費用がかかります。慢性疾患に対する皮下免疫グロブンの商業化には多大なコストがかかります。これらのステップを踏むたびに、新たな資金調達が必要となり、既存の株主よりも多くの新しい株式が発行されます。既存の株主は、ある良い臨床結果が、すでに3倍になった株数を上回り、さらに増加する可能性があると期待しています。

その賭けが成立するためには、YB-101が既に承認されている治療法を持つ、Graves病や甲状腺眼症といった病気の市場で有意に優位性を持つ必要があります。それだけが、1株あたりの価値を拡大させるのに十分な要因です。しかし、実際には、まずまずのデータがあるにもかかわらず、株数が約3倍に増加しており、さらに値上がりが期待される状況です。そういう状況では、1億5000万ドルという金額は、将来の価値の基盤となる資本ではなく、保有者が1株あたり何を犠牲にしなければならないかを正当化しない結果を招くものになります。

ほぼゼロの株価を抱えるバイオテク企業については、実際の数値が重要になります。なぜなら、隠すことができる利益に関する情報がないからです。ヤロウ社は、1年以上後に報告されるある薬品の開発のために、少ない数の株式しか売らない状態です。その資金は、時間を稼ぐためのものです。そして、その時間を得るための1株あたりのコストが、今や最も重要なこととなっています。