XRPの9月の要因は、実際の導入状況を正確に反映していない

2026年のほとんどの期間を、XRPは他の大規模な暗号通貨に比べて遅れをとりながら過ごしました。その年間で約4分の1減少しました。しかし8月末頃には、XRPの価格が1.66ドルを超えることになり、その後再び1.36ドル付近に戻りました。依然として850億ドルほどの価値があります。今週になると、9月を左右する可能性のある3つの出来事が注目されています。それは、CLARITY法に関する上院の投票、連邦準備銀行の決定、そしてXRP自身の記録システムの技術的改善です。これら3つは実際に起こり得ることです。しかし、これらのうちどれがXRPを保有する理由になるかは別問題であり、その答えを導き出すための情報は、今週のカレンダーとはほとんど関係ありません。

3つの出来事と、その確率

まず、CLARITY法です。9月15日、上院で、XRPや同様の資産をSECとCFTCの共同枠組みの下で「デジタル商品」として規定する市場構造に関する法案について採決が行われました。それは保有者にとって重要です。なぜなら、それによってリップルが裁判で負った分類に関する争いが法的に解決されるからです。しかし、議会の閉会には60票が必要です。少なくとも7人の民主党上院議員が、倫理や消費者保護に関する懸念からこの案に反対しています。そのため、第17日には下院は休会となります。つまり、有効な投票が行われても、選挙期間前には最終的な法律が成立することはないのです。予測市場では、通過の確率は約15％となります。そして、この法案を支持する上院議員の一人は、この点での失敗が意味するものを警告している。暗号通貨市場構造に関する法的規制が実現される最後の機会は2030年です。.

第二に、連邦準備制度。9月15日から16日にかけて開催される会議は、金利引き下げを促進し、流動性が改善され、リスク資産の価格が上昇するためのきっかけとなると期待されている。しかし、今週の初め時点では…CMEのFedWatchツールによると、金利引き上げの可能性は約70％だった。— 反対方向です。切るのではなく、押さえることが重要です。そうすれば驚きがあります。

第三に、XRP Ledger自体のアップグレードです。バリデーターたちは、開発者が複数のトランザクションを一つの単位としてまとめることができるような修正案について投票しています。これにより、処理能力が向上します。ただし、Ledgerが持っている容量をほとんど活用していないという問題があります。1秒あたり約100～230回のトランザクションを処理し、最大で1,500回程度です。誰も問題に感じていないボトルネックを解消するようなアップグレードは、理論上は有益ですが、実際にはほとんど効果がありません。

つまり、最も注目されている3つの資産は、ほとんど価格が決まってしまっている。そのため、それらの可能性は好意的な見方とは逆の方向に傾いている。懐疑的な人なら、そこで止まるかもしれない。しかし、これら3つにはより深い制限がある。それは、XRPが実際に得られる価値を捉えるかどうかという点ではなく、タイミングや感情の問題である。後者の問題こそが、この資産の数値が不安定になる原因だ。

スコアとゲーム状況が異なる場所

ネットワークを評価する有効な方法は、そのネットワークがどのような合法的な利用によって活用されているかという点です。XRPの場合、直接に保有者に与えるものはほとんどありません。8月全体でXRP Ledger上で収集されたすべての取引手数料は、約11,700ドルになりました。— それは、850億ドルの市場価値に対してです。帳簿上の記録は、収益を上げる企業と同じように忙しいものですが、トークンの手数料は意図的にほとんどないものです。XRPの価格は、ネットワークが得る収益に基づいて決められることはありません。9月の要因も、その事実を変えることはありません。

ここが、物語が本当に奇妙になる部分です。リップルのビジネスで実際に機関が利用している部分は急速に成長していますが、それはXRPではなく、ドル単位で成長しています。リップルの安定コインであるRipple USD（RLUSD）は、ドルと1対1でペッグされたトークンです。今年、20億ドルの市場価値に達し、累計取引額は90億ドルを超え、約1,278%の増加となった。名のある企業が実際の資金をそこを通じて送金する。コンベラは、年間1900億ドル規模の決済処理業者であり、JPMorgan、マスターカード、インタラクティブ・ブローカーズも同様です。同じ範囲で、XRPも値下がりしました。

RLUSDが存在する場所こそが、その特徴です。XRP Ledger上の供給量は、2026年初頭の約18％からほぼ59％に上昇しました。しかし、RLUSDで決済される支払いは、XRPではなくドルで行われます。つまり、決済用のトークンは全く利用されないのです。RLUSDの発行量のほぼ半分がEthereum上にあります。つまり、その機能によって料金が対立するチェーンに支払われているのです。これは、スケオモルフィズムの小さな例です。XRPは長い間、国境を越える送金の決済手段として販売されてきましたが、リップルのプラットフォーム上で実際に利用されているのは、XRPではなく、リップル自身の安定コインです。正当なお金の流れはRLUSDに移行しており、RLUSDはリップルの事業であり、必ずしもXRP保有者にとっての収入源とは限りません。

供給の計算も同じようになります。9月1日、リップルはエスクローにあった10億XRPを解放しました。さらに、約326億XRPが毎月10億ずつ放出される予定です。米国のXRP ETFにおいて、強い値上昇が起こっている。合計で16.8億ドルもの資金が流入している。8月末の一年中最良の週を含めても、価格の下落は止まらない。使用量が増加し、予定通りに供給が解放されるにもかかわらず、トークンの価格は依然として下がっている。これは、活動が保有者価値に変換されない状態でネットワークが活動を続けているという状況だ。

これが意味するもの

これらのことから、リップルが失敗したり、XRPが詐欺的なものだというわけではありません。リップルは、実際に利用される実体経済の基盤を築き上げています。また、そのスタブルコインの採用も正当な成果です。正確な境界線は、単なる判断よりも狭く、有用です。証拠によると、このプロダクトは利用を促進するものですが、XRP保有者にその利用価値をもたらすにはまだ至っていません。重要なのは、触媒と価値の獲得の違いです。今月、どちらかの出来事が予想外の結果となれば、価格が変動するでしょう。それはトレーダーの問題です。しかし、投資家が気になるのは、正当な利用がどうしてトークンに定期的な経済的価値をもたらすかということです。その観点から見ると、現在はそうではないと言えます。この理論を完全に理解したい人々は、特定の変化を待つでしょう。例えば、決済が再びXRP自体に移行すること、利用に伴って費用が増加すること、またはエスクロー発行の速度が遅くなることなどです。そうしたことが起こるまで、今週の動きを単なる取引として扱わない方が良いでしょう。