XRPの実際の状況はどうなっているのか：Ledgerは盛り上がっているが、トークンはそうではない。

リップルが自ら作成したレジャー・ブロックチェーンに関する報告書によると、2026年におけるXRPの状況は4つの数字で要約される。第1四半期において、XRP Ledger上の平均日間取引量は35.3%増加し、2.48百万件に達した。トークン化された実世界資産の価値は22.5億ドル近くに達し、3ヶ月で124%の上昇となった。リップルのドル安定コインであるRLUSDは、ネットワーク内で最大の通貨となった。そして、XRPトークンの価値は下落した。同じ四半期において、27％が約1.34ドルになった。.

どんな暗号資産に関するニュースも読めば、アナリストが何が実際に起こっているかを明らかにしていることがわかります。つまり、実際には採用が進んでいるのです。レジャーは忙しく動いており、価格も実際には間違っています。しかし、同じページにあるもっと興味深い事実を見落としています。レジャーが忙しくなり、トークンが安くなるということは矛盾していません。それらは、二つのレベルで読むべき一つの話なのです。

2つの事業が同じ名前を使っている

XRPは、通常、リッピルの製品と呼ばれている。これが最初に明らかになる混乱点です。XRPというトークンと、その会社とは別物です。XRPを所有しても、リッピルに対する権益は得られないのです。そして2026年には、両者は大きく分かれてしまいました。

リップルは好成績を収めている。そう報じられています。第1四半期に1000億ドル以上の支払いが処理され、これは記録的な数字です。約30億ドル相当の買収によって設立された企業群であり、その中にはプライムブローカーのHidden Roadや財務管理ソフトウェアのGTreasuryも含まれています。3月に行われた7億5000万ドルの自己買い戻しにより、この私企の価値は400億ドルから500億ドルに上昇しました。これは、暗号通貨市場が下落している中でも起こったことです。しかし、その資金はどのトークンにも渡らないのです。

レジャーの成長の原動力は、どの資産を重視するかについても明確です。2024年12月にリップルが発行したスタンダブルコインであるRLUSDです。8月末までに、合計20億ドルが供給された。トークン化された実世界の資産たち――つまり、金融機関がレジャーレジュメを利用する理由そのもの――は、XRPではなく、RLUSDや法定通貨の中に存在するのです。メサリの報告書では、これを「構造的不確実性」と呼んでいる。中心部では：スタンブルコインの決済は、XRPをブリッジ資産として使用する場合と同じようなXRPの需要を生み出しません。

どんな忙しい帳簿も、その記録を与えるものだ。

このような活動に対するトークンの関与はごくわずかです。XRPLでのすべての取引において、XRPが支払われますが、そのXRPは保有者に渡されるのではなく、燃焼されてしまいます。つまり、約10ドル分、XRPの万分の1程度の量です。非常に小さな額です。たとえ100万回の取引があったとしても、約10XRPしか破壊されない。レジャーレットが始まってから、約1,430万XRP、つまり約1900万ドルが消費されてしまいました。これは供給側の影響によるものです。

リップルは、全XRPの37％以上を管理しています。約323億ドルがエスクローに預けられており、さらに約47億ドルが手元にある。—そして、創設者たちが持っている分を合わせると、総供給量の40％以上にあたります。月間で10億XRPまでの資金が解放され、その大部分は再ロックされますが、それでもなお純増加があります。毎月2億～4億を流通させているかつて供給量を吸収していたリソースは、2024年12月には、帳簿上の要求量が各アカウントあたり10XRPから1に減少したため、より安く入手できるようになった。

この問題が、トークンにとって有利な形で解決される場合もあります。その場合、それには名前が付けられます。SECの訴訟が終了してから、Spot XRP取引可能ファンドは、第1四半期の終わり時点で約7億7500万XRPを保有していました。これは、流通量が減少しても、商品の価格が上昇することを可能にする、同じような仕組みです。

より狭い賭け

XRPの正当性は、忙しいチェーンが価格を正当化するというものではない。実際には、XRPが人々が持ち続けるべき通貨になるという点です。実際には、二つの方法でそうなります。一つは、国境を越える送金のための橋渡し通貨として使われることです。これはリップルの「オンデマンド流動性」サービスであり、実際にトークン購入を生み出す商品です。今日では、主に送金会社が利用しています。もう一つは、ETFの供給として使われることです。前者が重要なので、それが現在の状況です。

それを実現するための手段は、規制です。支援者たちは、CLARITY法や停滞しているアメリカのスタブルコイン法案を、銀行がXRPを合法的に利用できるようにするための規則として挙げています。Rippleは、この法案が可決される場合、より多くの資金を提供して、リグジュアリー上の流動性を確保できると述べています。しかし、それが実現されるまでは、トークン設計による説明よりも、通常の説明の方が適切です。Rippleはドルで決済される取引において成功しており、トークンは、まだ実行しなければならない任務を果たすためのものに過ぎません。

それが、養子縁組という見出しの中に隠されている真の故事なのです。XRPは、活発に取引されるレジャーレジュメ上での取引ではありません。それは、機関が最終的にそのトークンを保有する必要があるという、証明されていない投資です。これらは異なる種類の投資であり、その違いは流れの量で測定できます。つまり、ステーブルコインへの流れが増える一方で、リップルの場合は、保有者自身が収益を得るのではなく、ステーブルコインが収益を得るのです。