XRPの「ゴーストチェーン」争いは、実際には誰が報酬を得るかが重要なのです。

XRPの共同創作者であるデビッド・シュワルツが「ゴーストチェーン」という呼称を使うとき「変な言い方だ」どうやら、これはインターネット上での攻撃行為のようです。批評家の指摘は単純で、XRP Ledgerの活発な活動はほとんどボットによるものであり、実際に何かを支払う人々によるものではないというものです。グローバルな決済が普及するという約束のもとでXRPを購入した個人投資家にとっては、これは単なるソーシャルメディア上の騒音に過ぎません。しかし実際にはそうではありません。取引所は、投資家の疑問を、双方が示そうとするよりも明確に捉えています。つまり、忙しいネットワークが、その上に存在するトークンをより価値あるものにするのか、ということです。レジャーの独立した監査結果によると、正直な答えは、ほとんどの持ち主が思っているほど簡単なものではありません。

「ゴーストチェーン」という非難は真剣に受け止めるべきだ。なぜなら、それは単なる憶測ではないからだ。2026年8月のデータによると、Bitqueryの調査によると、活動中のアカウントの0.37％にあたる793つのアカウントが、ブロックチェーン上のすべての取引の93.2％を占めていた。これは、2013年1月以降にネットワークが処理した全ての5.06十億件の取引の数です。最も利用者が多いアカウントを分割すれば、状況がより明確になります。DEXオーダーボットがチェーンのトラフィックの48.1％を占めており、また、何十億ものほとんど価値のない微細な支払いを大量にウォレットに送るアカウントが23％を占めています。

シュワルツの弁護は、そのままの形では真に合理的です。ええ、とても安いです。「ええ、役立つものにも、役に立たないものにも使えるんです」と彼は言った。多くの騒音に耐えられる安価なレールは、決済ネットワークにとっては利点であり、欠点ではない。混雑や高額な手数料は、決済層が望まないことだ。彼の意見には一理がある。人間の利用者を参加できなくするような低い手数料は、むしろ悪いことだ。

しかし、投資家が気になるのは、そのネットワークが機能しているかどうかではありません。重要なのは、その活動がXRPを持つ人々の手に資金を届けているかどうかです。そしてここで問題となるのは、監査の不備です。ボットや不要な要素を除けば、実際に利用されているユーザーの数は、レジャーの約0.80％に過ぎません。実際に活動しているアカウントの数は、2018年1月以降、全く増加していません。当時は196,240件だったが、現在は約191,761件です。維持率は不安定です。2025年に登録されたアカウントの67.3％は、最初の1ヶ月後に再び利用されることはありませんでした。人々は戻ってこないし、チェーン上で価値を生み出すこともできない。

これが重要な理由は、利用状況とトークンを結びつけるメカニズムだ。XRP保有者は、ネットワークの活動から何らかの報酬を受け取ることはない。XRP Ledgerでの取引費用はXRPで支払われ、その後燃やされ、他の誰にも分配されることはない。13年以上にわたって、ネットワーク全体が…約760万ドルの手数料すべてが焼却されてしまった。2024年における平均支払額は、わずか10万分の1のXRPに過ぎず、2019年から2022年の間の約100XRPから大幅に減少した。100万回の取引で消費されるXRPの量はごくわずかである。つまり、活発な利用状況が、トークンの投資家に流れ込む現金を生み出すわけではない。

では、これらすべての活動が何を表すものであるかを、誰が理解しているのでしょうか？ますます、それはXRPという資産ではなく、Rippleという会社のことです。Rippleのドル安定コインであるRLUSDは…およそ10.2億ドルの未払い金がある— 実際に成長している部分は、トップ層に集中しています。最も大きな10つのアドレスが、総供給量の約81.6％を占めています。リップルは、そのステーブルコインやそれに関連する取引プロセスを実際の事業として活用しています。そうすれば、レジャーレジュールは繁栄し、リップルは、誰かがXRPを多く所有したり使ったりする必要なく、収益を得ることができます。

それが、XRP保有者が一年間ずっと経験してきた矛盾点です。ネットワークは健全でありながら、トークンの価格は2026年には約1.35ドル前後で、市場価値は約850億ドルになりました。ステーブルコインやトークン化された資産を通じて行われる取引は、参加者がわずかな手数料や準備金の必要だけを払えば、記録に残ります。チェーンは実際に役立つものであり、その運営者には報酬が与えられますが、単に機関車の株式を持っている人々にはほとんど何も得られません。

これらのことから、XRPが無価値であるというわけではありません。また、Rippleの支持者たちは、データをそのように解釈することに反対している点も確かです。重要なのは、投資家がどこで証拠を見つけるべきかという点です。XRPの需要が上昇するのは、何らかの要因によって参加者がXRPを保有する必要が生じた時だけです。例えば、XRPを口座に保管する義務、XRPを決済手段として利用する機関、またはETFによる供給の固定化などです。これらは明確で測定可能なものです。「ネットワークの利用が増加している」というのは、そうしたものではありません。採用度に基づく価値を持つトークンには、ほとんど誰も支払いを行っていない取引数よりも、もっと適切な証拠が必要です。