XRPとBNBの両方が900億ドルと言っている。しかし、そのうち1つだけが真実だ。

見出しは、単なる対決のように読めます。XRPとBNBという2つの最も大きな暗号通貨が、市場価値のわずかな差によって、1年間に順位が変わり、今は「対決」の状態になっています。今日、その差は実際にはごく小さいです。BNBは960億ドル、XRPは850億ドルで、約110億ドルの差があります。しかし、その近さを重要だと思えば、見出しの意味がなくなります。市場価値とは、価格と流通量の積み合わせに過ぎません。これら2つの資産の供給量の計算方法が異なるため、各々90億ドル程度という数値はほぼ偶然の一致です。順位というのは、単なるスコアボードに過ぎません。各数字の背後にある実際の投資内容こそが重要なのです。

XRPから始めましょう。なぜなら、その数値が最も混乱を招くからです。これから存在するかもしれない、1000兆XRPプロトコルが開始された時点で設定された厳しい制限です。その供給量の半分は、自由に取引されることはありません。2017年からは、数百億トークンをエスクロー状態にして管理されています。約375億が依然としてそこに残っており、システムは一定の頻度でそれを分配している。月に10億トークンが分配され、そのうち約7億万トークンがリップルによって再ロックされる。そして、約3億万トークンが…実際に市場に参入しているのです。その月次の資金の流れが、Rippleが事業を運営するための資金源となっています。また、これは発行者が市場において唯一重要な売り手であることを意味しています。9月1日に、約13.8億ドル相当の10億トークンがエスクロー方式で引き出される。非常に注意深く監視されていた。価格は下落しなかった。5日後には、XRPの価格はリップルのウォレットに入った時よりも高かった。リップルは、強制的な売り手になることを選ばなかった。

1000億ドルという固定的な供給量に基づく850億ドルの市場価値とは、自由に取引可能な850億ドルの資産を意味するわけではありません。つまり、そのほとんどが、それらを公開するかどうかを静かに決定できる1社の手に握られているということです。ランキングで見える明確な数字は、実際には単一の取引相手との関係に他なりません。

今、BNBの場合、供給量は逆方向に流れています。BNBはBinanceのトークンであり、BNBチェーンも同様です。そして、毎四半期にネットワークはBNBをある程度消費してしまいます。これは何の決定も、何の裁量もなく、単に機械的に行われる処理です。2026年1月に行われた第34回の打撃作戦では、137万BNBが破壊され、その価値は約12.8億ドルに相当しました。; 4月の第35日には、約157万枚が発行されました。四半期ごとの自動燃焼に加えて、さらに…各ブロックで、固定割合のBNBチェーンガス料金をリアルタイムで消費するトレンドラインは一方向性です。供給量は低下するだけです。このデフレーションは、実際の取引やBNBの利用によって生じているのです。トレーダーたちはBNBを使って割引料金を支払ったり、BNBチェーンでの取引を行ったりしています。つまり、この減少は実際の経済活動に沿ったものであり、単なる言い訳ではありません。

つまり、二つの市場の時価総額は、異なる仕組みによって形成されているのです。一つは、発行者のエスクローから供給が制限されるもので、売り手は単一の企業であり、ゆっくりと売却する傾向があります。もう一つは、実際の取引所と関連している供給量が減少するもので、価値が絶えず市場から取り除かれていきます。両者間の差が狭まる時、市場は勝者を決定するわけではなく、ただ、過去2ヶ月間でどちらの資産も約27％上昇したことを示しているだけです。この差は、構造的な変化があったからではなく、速度の変化によるものです。

もう一つ開く価値のある帳簿があります。それは、XRPの取引に関する情報です。リッピルの主張では、国際送金が最終的にXRPを活用することになるとされています。そして、そのスタブルコインであるRLUSDは、その実現のための完璧な手段なのです。この春、市場価値は約16億ドルに達した。そして、銀行との提携関係を維持している。しかし、スタブランドは別のバランスシート上の資産だ。RLUSDは1ドルで取引されるが、それは準備金によって支えられており、XRPを購入することはない。むしろ、RLUSDは、XRPが橋渡しトークンとして機能するべき場所と競争しているだけだ。銀行が採用するRLUSDの1ドルは、XRPに触る必要のない需要である。会社の成長とトークンの需要は別々のものであり、これらを混同すると、ギャップが縮小されてしまう。

そうすると、2つの資産の実際の性質が明らかになります。BNBは、運用される取引所のキャッシュフローや利用状況に関する権利ですが、供給量は毎四半期ごとに減少していき、発行元にはその資金が蓄えられていないのです。XRPは固定供給量を持つ支払いトークンであり、その将来は、まだ完全に普及していないこと、そして単一の企業が毎月一度、自社の市場にどれだけのXRPを投入するかという選択によって決まります。どちらも「より優れている」わけではありません。それぞれ異なるリスクを持つ金融商品であり、90十億ドルという数字は、両者の違いを埋め尽くしてしまいます。ランキングに惑わされないでください。帳簿を開いて、誰が供給量を持っているのかを確認し、どの構造が実際に縮小できるかを見極めましょう。それが、見る価値のあるものです。