XRPが1.45ドル以下の場合：レバレッジの話、Rippleの話ではない

8月22日土曜日、XRPは5日間の上昇を記録した。約56％の上昇率で、21ヶ月の中で最も良い週だった。、向けて7ヶ月ぶりの高値、1.70ドル近辺に— 数分以内に、そのトークンが低いところで約37％減少したその急落により、5億ドル規模の長期ポジションが市場から引き戻された。Fedの決定もなく、取引所の不正行為もなく、Rippleに関するスキャンダルもなかった。夜になると、価格は再び1.50ドル前後に戻った。今週は1.45ドルを下回り、1.44ドル程度で取引されている。

そのような状況――情報が全くない、掘り下げられるほど速く埋まってしまう穴のような状態――は、XRPの実際の取引状況を見ない限り理解できない。XRPの価格は現物市場ではなく、先物市場で決められているのだ。日々のデリバティブ取引量も非常に大きい。約19億ドルの現地施設の費用の4.4倍程度テープの大部分がレバレッジされている場合、マージン価格も同様にレバレッジされます。そのため、レバレッジをかけたトレーダーは、どのように売るかを選べません。マージンが超過すると、取引所が代わりに売却してしまいます。8月22日に強制で売った人々は、Rippleを再評価する投資家ではありませんでした。彼らは過剰にレバレッジされた長期保有者であり、自分のポジションから抜け出すしかなかったのです。

なぜ市場がそのように一方的な状態になったのかが重要です。それによって、市場におけるリスクや混乱の原因が説明されるからです。この動きは単なるフィクションではありません。10月19日、スコット・ベセント財務長官は、9月9日からは長期債券の買い戻しを少なくとも40億ドルに増やすと述べました。その数時間後、30年物の利回りは5.19%に下がりました。長期債券の利回りが下がると、資本はリスクのある投資に向かいます。以前にも同様のことが起こっています。規制面では、ホワイトハウスの暗号通貨に関する会議で、トランプ大統領は議会に対してCLARITY法を可決するよう求めました。この法律により、XRPはCFTCの管理下でデジタル商品として分類されることになります。上院での投票は9月15日に行われる予定で、現在の予測市場ではその可能性が16%程度と評価されています。Spot XRP ETFは再び機関投資家の資金を引き寄せています。

しかし、最後の打ち手はレバレッジでした。レバレッジには特徴的な痕跡があります。8月21日時点で、Binanceの資金調達率は…0.0101に上昇し、これは2025年10月以降で最も高い値です。長期保有を希望する人々がショートポジションを買い続けるというのは、ほぼ1年で最も強気なポジショニングシグナルです。8月22日には、日次RSIが85.4に達し、1年以上で最も高い水準でした。これは確信ではなく、単なる市場の状況です。もし、長期保有を望む人々がすでにマージンを利用して購入している場合、新たな買い手は去ってしまいます。唯一の流れは、プレミアムを支払ってショートポジションを買う人々の動きです。上昇局面自体には絞り込みの特徴がありました。顶値は、テープが最も伸びた位置でした。

これが、価格を維持するためのメカニズムです。レバレッジされた取引においては、売り手が積極的に売るからといって価格が下がるわけではありません。価格が下がるのは、流動性のレベルが密集しているからです。最初の集団に割り込むと、取引機械が、マージンを満たせなくなったトレーダーのために売り出しを始めます。そして、各売却が価格を次の集団へと押し上げるのです。だからこそ、暴落は数分で起こり、悪いニュースもないのです。そして、レバレッジの「燃料」がなくなると、ほぼすぐに回復します。Ripple社は何も悪いことをしていないのです。取引市場が自然に収束していったのです。

3日が経過した今、この価格を決定する2つの市場は依然として意見が対立しています。そして、その乖離が実際のリスクの状況を示しています。即時取引市場では、アメリカの即時取引XRP ETFが買い注文を集めています。今週の2日間で3769万ドルが取引されました。先週全体で3,978万ドルに近い金額が流入した。火曜日には2,387万ドルが流入し、これは5月以降で最も多い1日あたりの流入額となった。デリバティブ取引も依然として多い状態である。Binanceのロング/ショート比率は2.40程度であり、つまり、ショートポジションに対して2.4回のロングポジションがあるということだ。最新の日次データによると、17,500万ドルの清算金の中で、16,230万ドルがロングポジションから得られたものだった。簡単に言えば、大量の資金が弱い投資家を駆逐したが、同じ取引の大部分はまだ続いており、悪い価格で、引き続きプレミアム資金が必要となっている。

ポジショニングデータによると、その本はまだ上昇していない。長短差が1.5に落ち着く必要がある。そうでなければ、ETFが買い入れても、過度なポジショニングは解消されない。注目すべきのは、その比率であり、資金が増加しながら価格が横ばいしているかどうか、そして価格が現在の1.40～1.42ドルのサポートラインを維持できるかどうかである。1.45ドル帯での回復が、1.70ドルからの下落を逆転させる第一歩となる。

これを下降局面と見なす前に、2回の校正が必要です。まず、この下落を「通貨供給力の終わり」と捉えてはいけません。財務省による買い戻しがまだ予定されており、資本がリスクセクターに流れ込むという状況も変わっていません。これは、流動性の問題によるレバレッジの再設定のようなものであり、物語の結末ではありません。次に、XRPの現状を尊重しましょう。過去12ヶ月間で約25％下がっており、今年は約22％下がっています。ビットコインが依然として支配的な環境の中で、アルトコインは依然として下落しています。アルトコインの上昇は、主に個別の取引に基づいているため、短い半寿命を持ちます。最後の上昇は、資金調達法案が期限になるまで続きました。

8月22日の出来事が示したのは、この資産については、画面上に表示される価格はレバレッジ付きオークションによって決定されるということです。敗者は代償を支払わなければなりません。ETFの投資資金と、レバレッジ付き取引が2対1以上の比率で続くというのは、どちらも正しいとは言えません。今から9月のCLARITY投票までの間には、どちらが失敗するかを決めるのは、専門家ではなく、強制的な流れの力になるでしょう。