XPengのロボットが63億ドルの評価額に達した。その株価は52週間の低値を記録した。

XPengのロボットが63億ドルの評価額に達した。その株価は52週間で最低値を記録した。

月曜日の朝、XPengは、自社のロボティクス事業が初回資金調達で9億ドル以上を調達した資産価値は63億ドルを超えており、同社はそれを「ポストマネー」と呼んでいます。中国のエンベディッドAI産業において、過去最大規模の一括個人資金調達その朝、親会社であるXPEVの株価は約4.6％下落し、52週間の低値に近い水準になりました。年間でおよそ42％の下落となりました。

記録的なAI関連のニュースと、同じ日に株価が下落するというのは、理解しがたい矛盾です。見出しから読み取れる明らかな意味は、「ある企業が60億ドルの事業を新たに立ち上げたので、その株を買うべきだ」というものです。しかし、市場はそうすることを拒否しました。重要なのは見出しではなく、実際にXPengのどの事業を投資家が所有しているかを示す理由です。

これら2つの出来事は実際には1つの出来事に過ぎませんでした。XPengは第2四半期の決算を発表しましたが、その数値こそがニュースでした。売上高は192.4億元約29億ドルで、前年比8％の増加となり、粗利益率は20.7％だった。販売台数は103,295台で、前年とほぼ同じだった。調整後の損失は、アナリストの予想を上回った。そして、同社は第3四半期の収益と出荷量がウォールストリートが期待していたものを下回る結果となりました。このロボットに関するニュースが報道され、その結果、株価も変動しました。

そして、評価そのものが問題となります。ここで、状況が本当に奇妙になります。親会社の市場価値は約111億ドルです。一方、ロボット部門の私的価値は63億ドルです。XPeng社は、この部門を自社が管理し、連結財産として扱っているため、63億ドルのうち、大部分は既に公開株主が所有しています。では、計算してみましょう：111億ドルの市場価値を使って、63億ドルのロボット部門の持分を補填する必要があります。約60億ドルの現金そして、短期投資もある。そのため、車の事業に使えるお金はほとんど残らない。実際、1四半期で103,000台の車が売れ、11十億ドル程度の収入が得られているのだ。

2つの市場、1つの企業が、同じ資産に対して、全く異なる価格を提示している。何かが妥協される必要があり、どの数値が実際に何を表しているのかを把握する方法を見つける必要がある。

プライベートローンとは、交渉によって決められる金額であり、市場での清算価格ではありません。明日、ロボティクス部門の株式を63億ドルで売却することはできません。そこには公共市場が存在しないのです。IDGキャピタルとガオロンベンチャーズが主導テンセントやアリババが戦略的な持ち株者となっている。これらは無関心な状況ではない。この業界の基準から見ると、63億ドルという金額はまったく異常な値段ではない。同様に収益がほとんど出ていないアメリカの競合企業であるFigure AIもそうだ。個人的に390億ドルと評価されているまた、このラウンドの構造についての報告によると、9億ドルのうち、意味ある部分はXPENG自身の子会社や経営陣から来ているものであり、外部投資家から来るものではないようです。過度に高騰している業界においては、個人による評価も資金調達の一つの手段となります。63億ドルがその一部である可能性を否定することはできません。

一方、市場は清算されました。約11.60ドルで清算されました。XPengは63億ドルの価値を持つロボットの所有者ではなく、依然として損失を出している自動車メーカーに過ぎないと見なされています。

つまり、この価値評価の過剰な宣伝が見逃している問題が浮かび上がってきます。実際に、このロボットを欲しがる人がいるのかどうかです。IRONという機械は2025年末に公開されましたが、価格も、注文簿も、顧客もありません。最初の製品はXPengの自社ストアやキャンパスで販売される予定で、目標は…2026年末までに、月間1,000ユニット以上を生産する。そして、2027年にはXPeng以外の人々に最初の商品が提供されることになる。他人に売る前に、自分自身でその製品を使ってみることが最適な方法です。しかし、それはその製品に顧客があるかどうかの試験に過ぎません。これは収益につながるわけではありません。

そう考えると、この状況は、63億ドルの数字とは異なり、真実的なものです。その資金は実在するものであり、ほとんどが外部からのものです。そして、その資金は、公開株主にほとんどコストをかけずに、高額な投資を行うための資金となります。つまり、株主にとっては無料のオプション的な状態です。もし創業者が…と思うなら、それは株主にとって良い取引です。年中のうちに、ロボティクス部門を直接管理するようになった。— 物理的なAIを実現することができる。しかし、その選択肢は、ある機会のために支払われる代価に過ぎず、価値ではない。その価値は、XPengで働く人以外の人々にロボットが売られる日になって初めて現れる。その価格や利益は、せいぜい1年先のことだ。

つまり、注意すべき点は、63億ドルという数字ではありません。重要なのは、自動車業界が市場が評価するような状態を続けているかどうかです。つまり、受注数が横ばいで、損失が続き、予測を下回る状況です。現時点では、市場の反応が明らかになっています。その反応とは、52週安値に書かれていることです。XPeng以外の人がIRON社に投資する日まで、株価は自動車業界の動向に注目するでしょう。それまでは、AI投資の記録的な規模が、中国におけるAI関連企業への投資がどこにあるかを示す指標となります。また、株価は自動車に基づいて評価されていることを思い出させるものです。