シーの旅行の道は貿易戦争ではない。それはAIによる土地の奪取なのだ。

習近平はちょうど終えた2019年以来最も混雑した海外旅行彼は上海協力機構のサミットのためにキルギスを訪問し、プーチン、モディ、そしてイランの大統領と会談した後、エジプトへ向かった。今月にドナルド・トランプとのホワイトハウスの会談が行われると予想されています。旅行自体は、一種の外交的な話です。投資の話というのは、習が売りにしているものです。

エジプトでは、中国の企業がある。華為は、エジプト政府のためにAIデータセンターを建設するための入札を行った。その内容には、軍事・監視・民事登録に関するインフラが含まれており、1,500以上のAIチップも使用されている。12ヶ月の展開計画が立てられている。アメリカの対応策とは、Nvidia、AMD、Microsoftという競合企業グループを動員してこれに対抗することだ。これが最初の「ドミノ」が倒れることになる。次のドミノもすでに倒れている。

重要なビジネスは、もはや商品ではありません。それはAIのコンピューティングです。

シーの戦略は、トランプ政権がイランで行う行動や関税問題で同盟国と争うことと比べて、中国を「予測可能なパートナー」として示すためのものである。このアプローチは、どこに投資すべきかを考えるグローバルサウス諸国にとって有効だ。しかし、実際にはより具体的で明確な目標がある。つまり、中国は太陽光発電パネルや電気自動車の分野での手法を応用しようとしている。大量生産し、コスト以下で販売し、長期的なインフラ契約を結び、依存関係を築こうとしているのだ。

今回の製品は人工知能です。単一の消費者向けデバイスではなく、チップ、データセンター、言語モデル、監視システム、そしてそれらを支援する政府の契約までが含まれています。

華為のエジプトへの投資は、その象徴的な例です。この提案は、習近平大統領がカイロを訪問する前に行われました。中国はすでにエジプトで最初の公共クラウドサービスを提供しており、アラビア語モデルも開発しています。また、デジタルシルクロードと呼ばれるプロジェクトの一環として、アフリカの11か国でスマートシティインフラを構築しています。

最初の成功：中国は、アメリカ企業が競争がないと予想していた市場で、AIインフラの契約を獲得している。

それが最初の着陸です。2つ目のものは、すでにトークン市場で価格が定められています。

外交的な対立がアフリカや中央アジアで繰り広げられている中、AIモデル自体では、より直接的な変化が起こっている。中国のAIモデルは、世界的なトークン使用量で米国のモデルを超えた2026年初頭に初めて。春になると、米国企業が中国向けモデルで使用するトークンの割合が週に30％を超えることが続き、最も高い時は46％に達した。—前年の平均値である11％から上昇した。

運転手の価格です。中国製のモデルは、おそらく…AnthropicやOpenAIの主要なモデルよりも、60〜90％安い。機能的な電子商取引サイトを構築するために、ある開発者はKimi K3という中国製モデルを使用して12ドルを支払ったが、AnthropicのClaudeを使用すると50ドルかかる。これは75％以上のコスト差である。トークンあたりの料金も同じような状況だ。DeepSeekでは、ピーク時には100万トークンあたり約4ドルがかかる。一方、Anthropicでは50ドルかかる。

AirbnbやDoorDashなどのアメリカ企業を含む数十社が、データセキュリティの問題を解決するために、中国のモデルを使用しています。Lindyというスタートアップは、AnthropicのClaudeを使っていたトラフィックの大部分をDeepSeekという中国のモデルに移行し、大幅なコスト削減を実現しました。

中国製のモデルは、依然としてその価値があると推定されています。米国の主要なシステムより6〜9ヶ月遅れている純粋な能力においては、その差は急速に縮小している。GLM 5.2という中国製モデルは、エージェントベンチマークにおいて、アンタロニックのOpus 4.8とほぼ同じパーセンテージで性能を発揮し、コストは約5分の1だった。

第二の問題は、アメリカのAI企業が、顧客を獲得するために低い利益率を受け入れる中国の競争相手に、価格設定の力や世界市場のシェアを失っていることです。これは、太陽光発電やEV関連の投資家がすでに知っている典型的な競争パターンです。

アンプはマージンコンパクションです。ファイアウォールはチップのボトルネックです。

これがアンプレaserです。中国のAIラボは、投資家や、市場シェアに対する損失を補助する意欲のある政府資金によって資金が提供されています。中国の主要なAI企業の総評価額は、米国の企業と比べて低いです。アントロピック — 9650億ドルの価値しかし、積極的な価格戦略を維持するための十分な資金が確保されている。一方、アントロピックは四半期収益でオープナイアンを上回った（116億ドル対67億ドル）。しかし、中国の競合企業が力をつけているため、両社は「価格戦争」に直面している。オープナイアンの市場シェアは25％まで低下し、株価も投資家の需要が弱まっている。

上場企業であるアメリカのテクノロジー企業にとっては、この問題は根本的なものです。Nvidiaの場合、連続した高利益率のAI事業の成長を考慮して、1株あたりの価格は過去3年間の利益の28倍となっています。市場価値は5.3兆ドルです。Microsoftも同様で、1株あたりの価格は過去3年間の利益の28倍で、市場価値は3.8兆ドルです。Alphabetの場合は、1株あたりの価格は過去3年間の利益の17倍で、市場価値は4.2兆ドルです。これらの評価額は、今後10年間にわたる持続的で高利益率のAI事業の成長を考慮したものです。AI価格戦争がもたらす問題とは、競合他社が60～90％も低い価格を提示する中で、AI推論やモデルサービスの利益率が維持できるかどうかということです。

ファイアウォールはハードウェアのボトルネックです。米国の先進型AIチップに対する輸出制限により、中国の企業が作り出せるものは限られています。華為のAscendチップは、Nvidiaの最も先進的なデザインと比べて競争力がありません。中国の国内チップメーカーも、自社の需要に応えることが困難です。米国は依然として、最先端モデル学習を支える高級半導体サプライチェーンを支配しています。このギャップが続く限り、現在6〜9ヶ月のリードは永続的な優位性となります。価格上的利点が失われても、それでもなおです。

しかし、ファイアウォールは破れる可能性があります。輸出管理の実施は、何度も回避策に直面してきました。例えば、第三国を経由した転送や、国内での設計上の回避策、そして「オープンウェイト戦略」などです。このオープンウェイト戦略では、中国の企業が開発者が利用可能などんなハードウェアでも利用できるモデルを公開するのです。オープンウェイト戦略は特に効果的であり、APIのサブスクリプションやそれに伴う料金圧力を完全に回避できるからです。

これがあなたのポートフォリオにとって重要なことです。

もし、S&P 500や総合市場ETFなど、多くの退職者向け投資口座で利用されている米国のインデックスファンドを所有している場合、最も重視される企業はNvidia、Microsoft、Alphabetです。この3社が合わせて、平均的なインデックスファンドの大部分を占めています。彼らの合計時価総額は13兆ドルに上ります。

リスクとは、中国のAIモデルが一夜にしてアメリカのデータセンターでClaudeやChatGPTを置き換えるということではありません。実際のリスクは、世界のAI市場が—2032年までに約1.4兆ドルに達すると予測されている。— 地理的な境界に沿った断片です。アメリカは発展した市場で高品質なサービスを提供しています。一方、中国はインフラ投資やオープンウェイトモデル、そして政府やスタートアップが必要としない最高水準の性能を持たない場合でも、合理的な価格設定を通じて新興市場を獲得しています。

もしそうなったら、Nvidia、Microsoft、AlphabetのAI事業が維持できる成長率は、現在の評価額で示されている数値よりも構造的に低くなるでしょう。それは、彼らが悪い企業だからではなく、高価格で販売可能な市場規模が、想定されている以上に小さいからです。

このパターンは、太陽光発電の場合と同じです。長年にわたり、アメリカの投資家たちは、アメリカの太陽光発電企業を世界のエネルギー分野の未来と見なしていました。しかし、JinkoSolarやLongiといった中国のメーカーが大量生産を行い、市場に参入してきて、グローバルサウス地域を支配しました。アメリカの太陽光発電関連株は、一つの出来事によって崩壊したわけではありません。競争の現実が明らかになっていく中で、長年にわたって価格が下がっていったのです。AI市場はまだ初期段階ですが、補助金による大量生産、インフラの固定化、価格による市場の支配というメカニズムは同じです。

警告信号。

3つの点に注意しましょう。第一に、華為エジプトの入札の結果です。アメリカの対抗提案が成功するか、それともエジプトが契約を中国に与えるかです。同じ国ですが、その重要性は計り知れない。エジプトはアフリカで2番目に大きな経済国であり、アフリカ、中東、地中海地域を結ぶ地政学的な重要な位置にある国です。

第二に、アメリカの企業における中国製モデルの割合です。今では、週間でのトークン利用量の30％以上が中国製モデルによるものであり、1年前はわずか11％でした。もしこの割合が今後2四半期間で維持されたり増加したりするなら、それはアメリカの開発者や企業が意図的な選択をしていることを意味します。一時的な試みではありません。

第三に、次回のOpenAIやAnthropicの収益報告です。両社はプライベート企業ですが、彼らの四半期ごとの報告内容によって、全ての市場が期待する価格や成長見通しが決定されます。もし中国市場でのAI利用が加速する一方で、収益成長が鈍化すれば、新たな価格設定は貿易戦争の影響ではなく、AI事業の収益性が以前の予測よりも難しいという事実から生じるでしょう。

この連鎖は、中国のインフラがグローバルサウス地域で繰り返し勝利を収めること、西洋企業における中国モデルの採用が持続的であること、そしてアメリカのAI企業が価格圧力を顧客に転嫁せずに市場シェアを失わないことがなされる限り続く。一方、アメリカのチップ輸出制限によって能力の差が拡大する場合、西洋諸国が規制や補助金を通じて中国のAIインフラを排除する場合、または中国の価格モデルが支持者にとって持続可能でない場合には、この連鎖は止まる。

シーの旅行スケジュールは、政治的なサインに過ぎない。しかし、契約やトークン価格、開発者のダウンロード数などは、経済的なデータである。最初の「ドミノ」が公開される。次の「ドミノ」は、まだ収益報告には反映されていない数字になる。