世界最古のビットコイン取引所が、その形を変えた

Goobit Groupは、BTCXを運営するスウェーデンの会社です。BTCXは、世界で最も古くに運営されているビットコイン専用の取引所です。今週、同社は「注文実行の運用への移行を完了した」と発表しました。「トランジット」という言葉は、ある種の節目を意味するようです。例えば、列車が駅に到着するようなものです。しかし、今回の場合はそれよりも奇妙です。途中で、この会社は、厳密な規制上の意味では取引所としての役割を果たすことができなくなり、代わりにブローカーとしての役割を果たすようになりました。これは同じことではありません。そして、その違いは、会社の収益やリスク、さらにはライセンスに関する争いにおいても明らかになっています。

これが重要な違いであり、すべての問題がここにあります。旧モデルでは、Goobitが取引の相手でした。あなたはスウェーデン・クローナを渡し、それによってビットコインを得るのです。これが主な取引形態です。しかし、欧州の暗号資産規制であるMiCAによれば、これはより厳しい形態になります。提供業者は自らの資金を使って「暗号資産を交換する」ことになります。彼らはあなたの取引の価格を決め、ビットコインを保管し、在庫や価格リスクを負うのです。

8月18日現在、Goobitは別のことを行っています。つまり、外部の流動性プロバイダーに対してクライアントの注文を実行するのです。具体的には、K33、Kraken、Bitstamp、BitGoといったプロバイダーです。そして、最適な結果を得るための役割を果たします。もはや、在庫を保持する必要はありません。注文を市場の流動性に送り、その上でスプレッドを得るのです。MiCAの分類では、これは「顧客のために注文を実行すること」となります。GoobitのCEOであるグスタフ・ブーダーは、「私たちは、自分の在庫ではなく、市場の流動性に基づいてすべての顧客の注文を実行する」と述べています。

基本的には、自分が暗号通貨ブローカーであることに気づいた状態です。形は普通の個人投資銀行と同じです。つまり、ブローカーに対して証券取引所を運営する要求はできず、卸売市場の流動性を用いて取引を行うだけです。Goobitは、実際には購入者と売り手が集まる場所ではなく、単なる仲介者に過ぎないと認めています。だからこそ、「トランジット」という概念が重要になるのです。

このタイミングは決して偶然ではありません。MiCAがその理由であり、この動きはライセンス取得の障害が生じた直後に行われます。スウェーデンの金融監督機関であるFinansinspektionenがそうしたのです。今年7月2日、Goobit ABが暗号資産サービスプロバイダーとしての認可を申請したが、却下された。その後、規制当局は自らの決定を変更することを拒否しました。7月28日には、Goobit社が行政裁判所に控訴する意向を示しました。当時のCEOであるクリスチャン・アンダーによると、同社の主張は、このアプリケーションは「会社の実際の業務内容」や「提供できるサービスの範囲が限られている」という点で評価されるべきだというものでした。実際、運営上の業務内容というのは、会社が自ら行っている業務を、自分たちが「軽い」と主張する方向に再構築することです。つまり、大規模なライセンスが必要なような大きな事業ではなく、単なる注文処理サービスに過ぎないのです。

これは、記事を読む人々を混乱させる数値です。Goobitが報じました。2026年4月30日終了の事業年度における収入は9,710万クローナーでした。前年比して大幅に減少した。しかし、新たに明らかになった事実は、その収入の大部分が従来の会計処理によるものであり、事業が縮小しているわけではないということだ。主な取引による収入は、顧客に100万クローナのビットコインを売却した場合、100万クローナの収入が認識される。取引による収入は、得られる手数料のみである。Goobitによると、2025/26年度において、全ての取引サービスに純利益法が適用されていたら、収入は97.1百万クローナではなく、約1240万クローナになっていただろう。第4四半期では、2420万クローナではなく、約460万クローナになる。総利益は変わらず、年間で1050万クローナ、四半期で410万クローナである。「収入の低下」は、主に会計上の処理の問題であり、事業自体の衰退ではない。

これにより、その製品の規模について実際の情報が得られます。Goobit社の一年間の総利益は1,050万クローネでした。この会社の市場価値は、その程度です。1500万クローネ— 150万ドルをわずかに超える程度で、株価は約0.03スウェーデン・クローネで取引されている。52週間の低値に近い状況です。これは、1ドル未満のマイクロキャップ株で、報告された業績は良かったものの、下にある費用面では全く成果がなかったのです。

つまり、この移行を二つの取引が同時に行われるものとして理解すればよい。これはビジネスの立場の変化であり、資本の拘束が少なくなり、在庫のリスクも低くなり、価格への影響も少なくなる。そして、他人の流動性に依存するということになる。また、これは会計上の変更でもあり、報告される数値が実際の経済的規模がどれほど小さいかをより正確に示すものとなる。

トランザクションが行えないのは、規制に関する問題を解決することです。Goobitは依然として法廷で拒否を抗議しています。監督者も何の対応もしていないため、会社も訴訟の結果や期間については確実に判断できないと述べています。また、この軽度な実行モデルにより、Goobitは自分たちが管理できない場所に依存していることになります。これは懐疑的になる理由です。なぜなら、外部の流動性へのアクセスは、簡単に失われたり価格が変わったりする可能性があるからです。そして、これらすべての上には、取引所事業とは無関係なバランスシート上のリスクがあります。Goobitはビットコインの資金を管理しており、現在8ビットコイン以上を持っています。9月初めに3つを売り出す。.

「トランスITが完了した」というのは、実際には到着を意味するようです。しかし、それは単に業務の再分類されただけのことです。つまり、重いライセンスを取得できなかった会社が、より軽いライセンスに合わせて運営を変更し、その過程で実際の経済状況を示しているのです。この訴訟を「到着」と呼べるかどうかは、今のところプレスリリースでは答えられない問題です。少なくとも、その仕組みは明確になったわけですが、見出しに書かれているほど大きくはありません。