ワークデイのAIによる収益は実際にあります。また、その買収価格も確かです。

8月27日、ワークデイは第2四半期の業績を発表しました。そのニュースは、ただ一つの見出しで要約されるほどでした。「成長と拡大」という内容です。収入は26億4千9百万ドルで、12.8%増加しました。. 1株あたり2.75ドルの調整後利益は、概ね2.61ドルという予測値を上回った。約5％の減少です。GAAPによる報告値は1株あたり2.57ドルでしたが、1.52ドルの一時的な税金の優遇がありました。そのため、調整後の数値は純粋な数字になります。経営陣年間会費の目標値を99.4億ドル～99.5億ドルに引き上げた。そして、利益率の目標を31％に設定した。その株式は、決算セッションを終えた。193.57ドル近くで、1.5%上昇、それから翌日はさらに6.5％上昇した。.

実際に重要な数字は、その下に隠されている。AIが、年間新規契約の総価値の25％以上を生み出している。ウォークデイは今四半期で売上を終了しました。これにより1億ドル以上の新しいAI事業が生まれ、AIアドオンも現在稼働しています。年間固定収入が約6億ドルに達し、200％以上の増加となりました。1年前からの数字です。5,500人以上の顧客が、Workdayのいずれかのサービスを利用しています。これは、1四半期で35％以上の増加です。

それは、この株価を形成した情報に対する大きな裏切り行為です。過去1年間で、Workdayの株価は250ドル近い52週間の高値から、約110ドルまで下がりました。投資家たちは、これが単なるAI関連企業であり、市場が世界の価値を再評価する中で、HR給与計算サービス会社は何も変わらないと判断したのです。しかし、木曜日の報告によると、新たな売上の4分の1はAI関連分野から得られているとのことです。フォーチュン500企業の65％以上すでにWorkdayの人々と資金に関する記録システム上で運用されている。

その記録システムこそが、本当に重要なものです。そのため、ゆっくりと進める価値があります。2026年には、汎用的なAIエージェントが大量に存在します。どのベンダーも、安価なフロンティアモデルをスプレッドシートに接続できます。しかし、不足しているのは、権威ある記録です。つまり、誰が雇われているか、彼らにどのくらいの給料が支払われているか、どの請求書が実在するかということです。そして、その記録にアクセスするエージェントがその記録を破壊しないという保証も必要です。Workdayの提案は、まさにその保証です。CEOのアニール・ブハスリはそれをそう呼んでいます。「決定論的なレール」給与計算や支払い業務を処理するエージェントは、企業のデータ全体に散在しているのではなく、監査済みのシステム内で運用されている。情報が豊富なものになれば、必要となるのは、帳簿上の信頼関係だ。Workdayがその帳簿を管理している。

さて、反論があります。それは実際に存在するからです。同報告書を読めば、成長率や加速の兆候はまだ見られません。サブスクリプション収入は13.9％増加しましたが、これは前年とほぼ同じです。ワークデイでは、来四半期の契約済みだが請求されていない業務量が11～12％しか増加しなかった。これは今四半期の14.2％から減少した数値です。2028年度のサブスクリプションの増加率は約11%になると予想されます。収益の増加2年の財政年度前は16.4％だった。昨年は13.1％になり、来年はさらに低下する見込みです。利用実績は収益計算書を上回っており、予測もそれを裏付けています。だからこそ、このニュースに対する反応は鈍かったのです。インベストラーズ・ビジネスデイリーの見出しでは、この会議を「下降」と表現していました。なぜなら、サブスクリプションのガイドが期待通りだったからです。

そして第二の層があります。それは、株式を動かしたものです。8月13日、ロイターによると、プライベートエクイティ会社のシルバーレイクがワークデイを私企業化する交渉中であるとのことでした。これまでで最大のソフトウェア買収株価その日は約18％増加しました。— 10年で最も優れたセッションだった——そして、会社の市場価値を高めた。約430億ドルto510億ドル以上数日以内に。7月中旬には約147ドルだったWorkdayは、すでに30日間で約35％の上昇この利益報告が存在する前のことです。買収の噂が始まりました。AIの証拠がその流れを支えていました。

つまり、あなたが読んでいるその「上昇トレード」というのは、同じトレーキー番号を持つ2つの異なる取引です。1つはファンダメンタルなもので、AIを利用した収益化の可能性が実際に存在し、市場の110ドルの評価よりも早く起こっているのです。その取引は8月27日に新たな証拠が出て、状況が難しくなりました。もう1つはイベントに基づく取引で、発表前の価格より高い価格で個人が株式を取得するものです。レポートについては、匿名の情報源が引用されていますが、実際の契約はまだ発表されていません。また、成長に関する懸念から、少なくとも1度は評価が下げられました。アナリストたちは…目標値を190から225へ変更また、240ドルという価格もあります。これらの両方の価格設定が行われています。現在の合意された12ヶ月目の目標価格は、約205ドル前後の現在の株価です。良い点は、すでに価格にその数字が反映されていることです。

2つの取引を分ける1つの数値、つまりバックログの成長率に注目しましょう。もしcRPOの成長率が11％に向かって下がるのを止め、AIアタッチメント率が上昇するにつれて再び上昇するなら、基本的な状況は好ましいものです。そうでなければ、木曜日の上昇は主に買い取り価格のプレミアムや40億ドルの買い戻し権限、そして利益率の向上によるものです。これらは、取引が行われない場合における1株あたりの価値を支える要因です（年間のフリーチャーンクフルーの予測は31.8億ドルで、15％増加しています）。しかし、それは再加速ではありません。

110ドル時点で存在していた非対称性――つまり、低い価格、実際のAI機能、興味を持つ買い手――は、205ドルでほとんど解消されてしまいます。Workdayは、自社がAI事業を持っていることを証明しました。しかし、そのAI事業が、以前に示した成長を再び加速させるかどうかはまだ証明されていません。このギャップこそが、現在の投資の問題です。次四半期には、何らかの数値がそれを解決するでしょう。