カルシの終わりなきゴールド先物取引の背後にある、1文字で表される戦い

その要求自体は些細に見えるかもしれない。7月の終わり頃、6月に登場した新興の予測市場プラットフォームであるカルシが…米国が規制する初の、暗号通貨「永久資産」を上場する場所— 商品先物取引委員会に販売の許可を求めた金、銀、プラチナの永続性のない先物取引そのファイルは、現在保存されている状態です。機関が45日間の審査期間を延長することができる。そして、何も決定されていない。しかし、その静かな活動から、カルシが実際に目指しているものがわかる。それは予測市場ではなく、すでに年間数十兆ドルもの収入を生み出しているオフショアの永久先物業界に対する、オンショアでの対応策なのだ。

この契約には明確な定義が必要です。なぜなら、その形態がすべてを表しているからです。永続的な未来は決して終了しません。あなたは、ある資産に対して無限にレバレッジをかけた賭けをするのです。数時間ごとに「ファンディングレート」を支払ったり受け取ったりし、それによって契約価格が現物市場と連動し続けます。新しい月にポジションを移行することはありません。これは、従来の先物トレーダーが行うべきことです。PERPSは、世界で最も重要な暗号通貨デリバティブです。2025年には、世界で61.7兆ドルがこれらの市場で取引され、前年比で29％の増加となりました。しかし、彼らはほとんどが規制のない海外取引所を利用して運営されていました。カルシーの提案は、その仕組みをアメリカの規制下で、ドル単位で運営することです。

ウェッジが暗号資産を離れていく

だからこそ、金や銀が重要なのです。それらは単なる副業ではありません。Kalshiは、暗号資産を永続的なシステムから取り出し、最も古く、最も確立されたデリバティブの種類へと導いているのです。それはCMEという取引所で取引されるコモディティファーティーズです。Kalshiの暗号資産関連企業は、迅速な実証実験を行っています。初週で10億ドルの取引量を記録したその後、日々のオープンインタレストの記録が～8月末までに1800万ドル貴金属は次のステップです。すでに追加申請が行われています。銅とアメリカの株価指数金のものの後です。

今、このことを祝福する必要がある人は誰か考えてみましょう。CFTCには通常5人の委員がいますが、今日は彼らを率いる人物がいます。確認された人物は、マイケル・セリグ会長一人のみです。5月に、彼はカルシのビットコイン先物取引を「将来時点での商品売買契約」として承認した。つまり、先物契約ということだ。これは、長年にわたって海外の取引所に対して規制当局が採っていた対応方針と逆のものである。ビナンスとビットメックスでは、永久預金はスワップに相当する。その逆転こそが、カルシーのデリバティブ事業が成り立つ基盤なのです。

一つの単語をめぐる争い

投資家が解決すべき緊張関係は、すべて「ラベル」にかかっています。もし、その商品が先物契約である場合、取引所は軽い規制の下でそれを登録することができ、トレーダーは税法第1256条の下で有利な税制を受けることができます。しかし、もしスワップ契約である場合、同じ契約に対してはディーラーの登録手続きが必要になり、マージンやデータ報告の要件も厳しくなり、税金も高くなります。CMEはスワップ契約というラベルを好むでしょう。なぜなら、それによってCMEが自ら行うことを拒否しているもの、つまり永遠に有効な商品を提供できるからです。そうすれば、清算所の収益モデルが崩壊してしまいます。

つまり、CMEは同時に二つの戦線で戦っているのです。それは模倣であり、実際に実行されているのです。7月下旬には、24時間体制で1オンスの金先物が取引されている。初週末には、約15,000件の契約があり、その金額は約6,000万ドルでした。8月は24時間、銀が販売されています。—常時取引ですが、有効期限のある契約があるという独自のモデルです。また、訴訟も行っています。6月にCFTCを相手に、ビットコイン関連の承認を取り消すよう求める訴訟を起こした。そして、永続的な取引をスワップとして再分類させる。CFTCは、技術的な理由でその訴訟を却下するようにしようとしている。CMEは競争的な損害を示すことができない— 8月のビットコインとエーカー取引量は、実際にはカルシーの5月以前の水準を超えていた。CMEの回答は10月初旬に期待されます。このパターンにおける皮肉に注目してください。カルシーの終わりのない契約を迅速に承認するのと同じ規制当局が、実際にはその契約を阻害しているのです。CMEの24時間体制の石油先物.

それがあなたのお金にとってどういう意味か、そしてその株は誰のものか。

小売業界の現状は厳しいものです。Kalshiを購入することはできません。それは私的な商品であり、価格はおそらく…程度だと言われています。今季の評価額は400億ドルに上り、3ヶ月前の220億ドルを約2倍にした。これは上場の可能性がある数値である。ですから、400億ドルという数字を、成熟したデリバティブ事業の指標として扱う前に、慎重に検討する必要があります。その評価に基づく年間収益は、おおよそ…7月に40億ドルほとんどがスポーツや予測市場での賭け事です。ワールドカップやNBAなどです。永続的なビジネスではありません。実際のビジネス自体は、日々何百万ドル規模で行われており、数十億ドルというわけではありません。

この構造的な問題を解決するための公共市場の手段としては、NASDAQに上場しているCMEグループが挙げられます。これは実際に利益を上げている事業です。第2四半期には、17億ドルの収益があったほか、10億ドルを超える純利益も記録された。、と共に70年代の営業利益率しかし、その成長の道筋は、この永続的な問題がどのように解決されるかにかかっています。もし裁判所が加害者をスワップとして再分類するなら、カルシーの計画はより高額になり、CMEは有利な立場を保つことになります。一方、CFTCの主張が正しい場合、そしてこれらの貴金属に関連する加害者が無事である場合、カルシーはオフショアの永続型デリバティブモデルを、最も大規模で集中化されたデリバティブ市場に導入します。そうなると、CMEの対応はさらに厳しくなる必要があります。

結論として、金の価格はこの話の中で最も重要ではない要素です。重要なのは、単一言語による分類――「将来性」か「交換可能性」か、そしてある委員会の承認が裁判所によって有効かどうかという点です。金属の価格ではなく、この違いが、カルシーの終わりのない契約が単なる仮想的な概念に留まるか、それともアメリカが他のすべてのものを取引する際の模範となるかを決定します。