誰が報酬を得るのか？韓国のデジタル資産基本法が何を決定するのか

誰が報酬を受けるのか？韓国のデジタル資産基本法が決定するもの

今年秋には、韓国が過去2年間に延期してきたことを実行することが期待されています。つまり、デジタル資産基本法という包括的な暗号資産関連法を国会に提出することです。政府が2026年内に法案を成立させるという目標を持っている。ほとんどの報道を見る限り、この話は単純なものだと思われるかもしれません。世界最大の暗号資産市場の一つである韓国がデジタル資産を合法化しているというわけです。しかし、実際に作成されている法案はそれよりも興味深いものです。これは、韓国人と彼らのデジタルウォンとの間に誰が座るべきかという問題についての議論です。

このことは、ソウルをはるかに超えて重要だ。現在の韓国ウォン取引ペアは世界の現物暗号通貨取引量の約30％を占めている。Kaikoという企業のデータによると、この市場は非常に大きく、その規制が世界的な流動性条件となっている。そして韓国では、すでに2年間にわたって暗号通貨を規制している。仮想資産ユーザー保護法、その第一段階の法律は2024年に施行されました。ユーザーを取引障害や不正取引から守るためです。それが第一段階であり、市場の安全を保証する法律です。基本法は第二段階であり、より難しい問題を提起します。つまり、誰がこの市場に参加できるのか、そしてどのような条件で参加できるのかということです。この法律により、暗号通貨事業者に対するライセンス制度、発行者の開示義務、トークンの発行・上場に関する規則、そして安定コインに関する完全な法的枠組みが導入されることになります。安定コインとは、通常、国の通貨の1単位の固定価値を持つトークンであり、暗号通貨における資金の移動の手段として利用されているものです。

ステーブルコインに関する争いは、この法案で1年間遅延した部分であり、最も注目に値する部分です。a16z cryptoのアナリストたちは、約1150億ドルが海外に流れ、主にドルと固定相関のステーラコインに移されています。海外での交流について――情報漏洩があったため、ソウルの規制当局は、国内で対応策を講じる理由とみなしている。政府の案では、安定コインを発行する企業に対して何らかの義務が課されることになる。流通中のコインの100％以上を保有しているつまり、短期政府債や高流動性資産は、破産から遠ざけられるように、破産を免れるための信託に保管されるのです。発行者は規制当局の承認が必要であり、保有者への利息支払いもできません。また、海外の発行者——実際にはTetherやCircleのような企業——は、韓国での販売を行うためには、国内支店を設立する必要があります。

しかし、準備作業そのものが問題ではなかった。本当の問題は、誰が発行者になるかということだ。韓国銀行は、銀行がウォン通貨のスタブコインの発行者に過半数の株式を保有することを条件としたコンソーシアムモデルを推進している。つまり、韓国のデジタル通貨を銀行システムの許可された商品とするわけだ。そういう銀行がそれを設計する。暗号通貨企業やフィンテックはそうではない。2025年以降、二つの陣営は膠着状態にあります。中央銀行と金融サービス委員会が、どこが何を監督するかについて意見が対立している。もし銀行が勝利すれば、韓国のスタブリコンは預金のような銀行負債となり、管理され、集中化される。つまり、それは既存の通貨システムの一部であり、競争相手ではない。これが「韓国で暗号通貨が合法である」と「韓国の暗号通貨が韓国の銀行システムの一部となる」という違いである。

この論理は、法案の他の部分にも当てはまります。取引所は、システムの不具合や障害に対して無過失責任を負うことになります。つまり、ユーザーが原因で問題が生じた場合を除き、自動的に補償が行われるのです。これにより、小規模なプラットフォームは市場から排除されると予想されます。ライセンス制度も、単一の許可から、機能に基づく「アドオン」ライセンスへと変わります。また、ストックコインを発行する取引所も、出所として禁止されることになります。これは利益相反の規則となります。支配的なプラットフォームの所有上限に関する長期にわたる議論、直接Upbitを対象とした質問である。韓国の暗号通貨取引の約72％を処理している。.

そして、供給側の問題もあります。これは、取引業者が主に取り上げる側面です。なぜなら、これを「祝祭的な状況」として理解するのが最も簡単だからです。2017年以降禁止されていた国内のトークン販売が、今度は情報開示規則の下で合法化されることになります。しかし、そうしたプロジェクトを発行する企業には厳しい責任が伴います。同じような状況が他の側面にも影響を与えています。年間の暗号通貨収益が250万ウォン以上の場合、22％の税金がかかります（約1,800ドル）。は2027年1月1日に施行されることが確認され、財務省によって承認されました。そして、ソウルでは最近規則を拡大し、個人用ウォレットや海外取引も含めるようにした。— それは、被害を軽減するための逃げ道だった。法案の廃止に関する議論はまだ進行中なので、これは未解決のままです。

このような組み合わせ――合法化、課税、制度化が同時に行われるということ――は、今年は厳しい状況にある市場に与えられている。2026年前半に、韓国の5つの主要取引所における取引量は約55％減少した。、そしてUpbitとBithumbは、収益が大幅に減少したと報告しました。8月末にビットコインの価格が70,000ドル台に達したとき、その52週間の高値である125,000ドルを約40％下回っていました。8月21日には、取引量が急増しました。Upbitの日間取引量は273％増加し、約18.4億ドルになった。ビットコイン価格が上昇するにつれて、韓国の小売業界がどれほど急激に反応するかが思い出されました。また、規制当局も、時間的制約がどんどん短くなっていることに気づきました。政策団体たちは、ソウルに対して一時的な安定コインのライセンス制度を導入するよう圧力をかけている。大きな請求金額が来るのを待つよりも、その前に行動する。

この法律を、7月に出された別の法律と混同しないでください。国家資産基本法により、国家が管理する約1,400兆ウォン規模の資産を運用する方法が近代化されるだろう。そして、デジタル資産を国家の財産として正式に扱うことです。それは政府自身の財政状況であり、私的市場ではありません。基本法は市場を規制するものであり、資産法は国家に関わるものです。両者が同時に進められているという事実こそが重要な意味です。ソウルは、暗号資産をカジノとして扱うことをやめ、建設し、課税し、最終的には所有する価値のある金融インフラとして扱うようになりました。これは、政府が暗号資産を無視するのをやめ、自国の通貨体系に組み込むという世界的な動向の最も具体的な表れです。アメリカのスタンダブルコイン法を生み出した同じ衝動だ。そしてヨーロッパのMiCAも同様ですが、世界の現物取引量の3分の1を占める市場で起こっているため、より激しいものになっています。

これらの問題はまだ解決されていない。そして、2027年の税制改革がどうなるか、銀行がウォン・スタンブルコインの発行において支配的な立場を保つか、外国の発行者が韓国市場に参入できるか、2027年の税制改革が廃止されるのを乗り越えられるか、Upbitが支配力を制限されるかどうかなど、未解決の問題が多い。これらの答えによって、世界の現物取引の30％を占める市場からどれだけの利益が得られるかが決まる。米国の投資家にとっては、これを直接所有する方法はない。Upbitの運営会社は私的に所有されているし、韓国の暗号通貨に関する米国上場企業も存在しない。この状況は構造的なものである。これは、主要な経済国が暗号通貨を独自の枠組みで扱い、自国の銀行が管理し、自国の税制度で課税するという状況を示している。そして、それは暗号通貨がどの方向に進むかについての一般的な指標であり、特にソウルでのことだけではない。