WisdomTreeの記録によると、1740億ドルのAUMは実在する。Fee Mixがその証明となる。

WisdomTree (NYSE: WT)は、8月の管理下の資産額は1740億ドルでした。今年の最初の8ヶ月間で、約123億ドルの純流入があった。これは、資産管理業界を観察している人にとって重要な数字です。しかし、初心者の投資家にとっては、この数字は間違った問いに答えてしまいます。

資産運用会社は、資産自体から利益を得るわけではありません。利益は、その資産がもたらす手数料から得られます。重要なのは、AUMに平均手数料率を掛けた金額です。WisdomTreeの場合は…混合手数料は36ベースポイントでした。または0.36％ということです。これは、1740億ドルという大きな資金に比べれば、かなり安い金額です。ですから、月次の指標において重要なのは、「AUMがどれだけ増加したか」ではなく、「その増加によってどのような資産が購入されたか」という点です。この違いによって、持続可能な部分と一時的な資金の部分が区別されます。

実際の成長の原動力であり、利益も得られる。

仕上げや運用記録を取り除けば、実際には非常に優れたものです。WisdomTreeは約8月だけで、20億ドルの純流入金があった。そして、今年に入ってからは123億ドルです。年間で約13％のオーガニック成長率同社の自己集計によると、業績はほとんど低下していない。売上高は前年比37％増加し、営業利益率は約37％に達した。第2四半期の実績は予想を上回り、実際のEPSは0.31ドルで、市場の平均予測値は0.26ドルだった。また、売上高は1億7700万ドルとなり、予想を上回った。

先行予測は不安定になるのではなく、加速しています。これこそが、「モメンタムプラスリビジョン」スクリーンが求める状態です。次の四半期には、1株あたり0.43ドルで、約2億2300万ドルの収益が得られると予測されています。これは、成長が続くというパターンであり、ピークに達するわけではありません。

経済的な面で重要なのは、見出しの中に隠されている情報です。8月には、資金流入の最大の要因が商品や通貨に関するものでした。今月の21億ドルのうち13.4億ドルであり、年率で41.5％の月次成長率となります。固定収入は、その月に9300万ドル増加しましたが、今年1年間で30億ドル増加しています。これらの「スリーブ」は、そこにある資金が速く動くため、急に変動します。一方、硬直した部分についてはどうでしょうか？新興市場の株式は、今年中に2億9700万ドルが流出しました。ネットワークの流出が見られる唯一の製品カテゴリーです。そして、新しいデジタルアセットラインもあります。初めて10億ドルを超えたまだ小さすぎて、その収益性は話題になっている程度で、まだ利益が出ているわけではありません。

多様性こそが、報告書ではない。それが試験だ。

ここで、ファクター・レンズと価格が実際の状況を示しています。WisdomTreeは今年、約2倍に成長しました——1年間で約87％の成長です。この再評価が原因で、記録的な収入を発表した日に、株価は4.8％下がる可能性があります。記録的なAUMの記録は過去のデータに基づくものです。市場は既に数ヶ月前からその値段を支払っていました。ニュースで記録的な値下げが起こるということは、会社が新たな成果を上げたということではなく、価格が決定されたことを意味します。

その後の評価は、そのカードの実際の価値を示しています。WisdomTreeは、連続した収益に対して約43倍のペイオフを適用し、将来の収益に対しては約35倍のペイオフを適用しています。また、成熟したファイナンス企業であるBlackRockは、収益に対して約25倍のペイオフを適用しています。一方、旧来の資産集積方式を採用するAInvestは、収益に対して約12.5倍のペイオフを適用しています。成長がトップクアドラントレベルを維持している場合、プレミアムを得ることができます。AInvestの総合的な評価では、WisdomTreeは「買い」と判断されており、強力なコンポジットスコアがあります。しかし、35倍のペイオフという数値は、継続的な複合化を考慮したものです。また、WisdomTreeは従来の方法で資金を調達しており、約7億4300万ドルの純負債と、負債対株主資本比率が約2.6という状況が、成長の可能性を制限しています。

つまり、投資家にとって実用的な情報というのは、簡単に言えば、これは安い株の話ではなく、また「今日AUMが記録的な値上がりをしたから買う」という話でもありません。これは成長が確実で、勢いがある企業ですが、その価値は四半期ごとに実際に得られるものです。報告書は良いですが、今後重要なのは、急激に流入する資金——商品、固定収益、デジタル資金——が続くか、それとも逆転するか、そして次の四半期の予想される0.43ドルの利益が実際に現れるかどうかです。もしそうなら、勝者は定められたプロセスに従って利益を得ることができます。なぜなら、その力は本物だからです。しかし、もし戦略的な状況が逆転し、流れが悪くなれば、36ベーシスポイントの業績に対して35倍の倍率が再計算される可能性があります。それが注目すべき点です。次のAUMの大きさではありません。