ウィナップ・グループ：ブリジャーのロイヤルティ・パイプと7億750万ドルの比較

Winamp――MP3ライブラリに、カモやアニメなどのさまざまなデザインを加えることができる音楽プレーヤーブランドです。今では…500万ユーロの市場価値グローバルなロイヤリティ収集ネットワークを構築している会社です。

それは、まるで戦場で決定されたかのような転換点です。しかし、その背後にあるメカニズムは、単なるノスタルジーに関するものではありません。それは、音楽著作権の仕組みに関するものであり、ユニバーサル・ミュージック・グループが単に支払いを行ったという事実に関するものです。同様のパイプに対して7.75億ドル.

ブリッジャーが何者か

ブリッジャーは、Winamp Groupの著作権管理部門です。これは出版管理プラットフォームであり、独立したソングライターが自分の作品を登録し、本来は無視されてしまうような収益を得ることができるサービスです。Spotifyで曲が配信されたり、ポーランドのラジオ局で曲が演奏されるとき、その曲の作者にはお金が支払われます。ブリッジャーの役割は、実際に作者がそのお金を受け取れるようにすることです。

会社は受け取る収集されるデータの8％から12％が、アーティストのサブスクリプションティアに応じて変わります。アーティストは残りの部分を保持します。これは業界の常識です。この分野で主要な企業であるSongtrustも、同じように料金を請求しています。

世界中で音楽の著作権収益を集める際の問題点は、単にコードを書くだけでは不十分だということです。オンラインデジタルプラットフォームは簡単な部分です。それらは電子的にデータを報告するので、Bridgerはすでに80以上のストリーミングサービスをカバーしています。しかし、ラジオ、テレビ、ライブパフォーマンス、物理的な複製など、より難しい部分では、各地域のコレクティブ・マネジメント機関との二国間協定が必要です。これらの機関とは、オーストリアのAKM、メキシコのSACM、アメリカのBMIのような国内の収益集め機関です。アーティストの代わりにオフラインでの著作権収益を集めるためには、各機関と署名された契約が必要です。

35条協定の主張

8月30日、Winampグループは、Bridgerがこれらの契約の35件を達成したと発表しました。その週にはさらに5件の契約が締結されました。オーストリア、イスラエル、チリ、マレーシア、香港20人以上の新たなCMOが交渉中であると報じられています。7月にも同様の発表がありました。イタリア、ポルトガル、スロベニア、インド5月には、それが…ベルギー、スウェーデン、フィンランド、スロバキア、トルコ、アルゼンチン.

リズムが重要です。ブリッジャーは2026年初頭から、ほぼ毎月新しい契約を発表しています。地理的な拡大を、成長指標として重視しているのです。また、カバレッジも非常に重要です。アーティストが利益を得られるのは、プラットフォームが実際にその地域に到達し、ロイヤルティを得られる場合だけです。

これらすべての背後にあるインフラは、ブリッジャーが作ったものです。2025年6月、CISACとの提携関係国際作家・作曲家協会連合という権利管理機関の顧客として、ブリッジャーはCISACのツールを利用できるようになりました。これにより、世界中の収集機関が、どの曲が演奏されていて、誰が報酬を受け取るかを特定することが可能になります。これは推奨とは言えません。CISACの自己の文書によると、RMEクライアントの状況は、何らかの質的評価を伴わないということです。そして、それは認可とは言えない。しかし、ブリッジャーのような民間企業が、国家レベルの権利収集団体が使用する同じグローバルな権利料配分システムに接続できるようにするための手段に過ぎない。それがなければ、これらの二国間協定を結ぶことははるかに難しいだろう。

このプラットフォームを運営する会社

ここで、この物語は単なるプラットフォーム事業の成長ストーリーという感じから、別のものになってしまう。

ウィナムグループ（ティッカーコード：ALWIN、パリとブリュッセルのユーロネクスト・グロース市場に上場）の連結収益は正常化した。2025年全体の費用は215万ユーロで、2024年では230万ユーロだった。より厳格なIFRS基準に基づくと、報告される収益はさらに低くなっていました。180万ユーロ純損失はさらに拡大した。600.7万ユーロその会社には2025年末時点で、1,310万ユーロの金融負債がある。.

2026年の前半には、収益がさらに減少しました。100万4千ユーロ.

その後、債務再編が行われました。2026年4月に、Winampは長期的な財政パートナーとの間で合意に達しました。約520万ユーロの借金が返済されました。, 950,000ユーロ以上が株主資本に転換されました。、そして残りの残高を36ヶ月に分けて再計画しました。再構築後、未払い債務は約500万ユーロ2総資産は約1400万ユーロその会社の資産は、約…増加した。2.45百万ユーロこれらの連続した動きを通じて。

2026年9月時点の市場価値は、約540万ユーロです。その株価は、ある程度の範囲で取引されていました。Euronextで1株あたり0.34ユーロ.

では、簡単に説明しましょう。ブリッジャーの35の協定というのは、Winampグループが「インフラ」と呼んでいるものです。2026年7月から「初回収入」が得られるようになる。しかし、ブリッジャー、ウィナムププのプレイヤーであるジャメンド、ホットミックスラジオという全グループで、昨年は215万ユーロの収入を得ました。一方、その会社はその7倍近い金額を損失しました。再編成後も、負債は市場価値と同じになっています。

競争的な枠組み

これは、全体をどう読むかを変えるような比較です。

中で2026年2月、ユニバーサル・ミュージック・グループは、ダウンタウン・ミュージック・ホールディングスの買収を完了しました。ダウンタウン・ミュージック・ホールディングスは、CD Babyの配給事業、FUGAのB2Bインフラ事業、Songtrustの出版権利収集事業を手がける親会社です。この買収にかかった費用は7億7500万ドルでした。Songtrustというのは、ブリッジャーが目指しているものです。つまり、世界中のソングライターから得られる機械的・パフォーマンスロイヤルティを管理する、主要な独立系出版会社です。UMGはダウンタウン全体に対して7億7500万ドルを支払いましたが、欧州委員会はCurve（ロイヤルティ計算プラットフォーム）を売却することだけを要求しました。

この市場は、独立したクリエイター向けのグローバルなロイヤルティ収集事業がどれほど価値があるか、そしてその事業を構築するために何が必要かを教えてくれます。Songtrustは、買収される前に、ユーザーのために数十億ユーロものロイヤルティを集めました。同社には数十年にわたる二国間契約があり、膨大な登録楽曲のカタログがあり、また、独立したソングライターがどのプラットフォームを選ぶべきかを知っているというブランド認知度もあります。

ブリジャーには35件の契約があります。そして、この分野では、ほぼゼロの収入から事業を拡大しようとしています。

これはブリッジャーの進歩を否定するためのものではありません。会社は…そのエコシステム内には75,000人のアーティストが登録されています（ただし、専用のWinamp for Creatorsプラットフォーム上に登録されているのは約5,000人程度です）。ブリジャーが統合する場所です。地元のコレクティング・ソサエティによって支援されていない作詞家たち――実際、その数はかなり多い――は、どんなツールを使っても良いという動機を持っています。ブリジャーがCISACに加盟していることや、迅速な合意形成ができる点から、実際に実行されていることがわかります。また、この会社は最近…Deezerと協力し、2027年のH1年に開始される高級なWinampサブスクリプションサービスを提供する。これにより、全エコシステムにおけるユーザー獲得が促進される可能性があります。

しかし、経済的な問題は、500万ユーロの市場価値を持つ企業が、利益を失い、借金の再調達に頼っている状態で、二国間の地域ごとの取引や、豊富なカタログ情報、ブランドの信頼性が求められるインフラ分野での競争ができるかどうかということです。一方、支配的な企業は世界最大の音楽会社を親会社として買収しているのです。

投資家が実際に保有しているもの

もし今日、ALWINの株を購入するなら、おそらく次のようなものを持つことになるでしょう。つまり、市場価格が前年度の収益の約2.5倍程度のマイクロキャップ株であり、その残りの価値は、Bridger社が長期にわたってグローバル展開を成功させるかどうか、Deezerを利用したサービスが実際に開始され、加入者が増えるかどうか、そして会社が再編の期限までに正のキャッシュフローを得られるかどうかにかかっているのです。1年で1百万ユーロ、2年で2百万ユーロが支払われ、残りは3年で支払われる。より多くの希釈や苦痛を引き起こす。

同社によると、十分に活躍するアーティストは、およそ…エコシステムに参入して3年目から、年間総利益250ユーロを得る。もしプラットフォームが規模を拡大することができれば、それはユーザーごとに意味のある数値となります。しかし、これは5,000人の専門的なプラットフォームアーティストに適用される推定値であり、広範なエコシステム内で様々な段階にある75,000人に適用されるわけではありません。

Winamp Groupが伝えようとしているストーリーは、構造的に明確です。つまり、配管を整備し、サービス範囲を拡大し、アーティストの数を増やすことで、ロイヤリティ収入が得られるのです。このメカニズムは実際に存在するものであり、Songtrustがそれを証明しています。問題は、こんなに小さく、資金不足で、現状よりも遅れている会社が、同じような体制を迅速に構築できるかどうかです。

それは明らかに間違った主張ではありません。ただ、その主張を実現するためには、会社の収入が必要なインフラ投資費用のわずかな一部に過ぎないという点で、維持するのが高コストなだけです。