ホワイトハウスが定めた7月4日の暗号化に関する締切は、上院の議会日程とは何の関係もありません。

ホワイトハウスは、以下のことを目指しています。7月4日までに、CLARITY法案を可決させましょう。エレノア・テレットは、それはそうだと言っています。ロジスティック的に不可能です。なぜなら、上院がそうしているからです。もう、床にいる時間は16日しか残っていません。ホワイトハウスのパトリック・ウィットによると、彼らは…依然として、目標に正確に届いています。.

それが、みんなが語っている話です。しかし、それは間違った話なのです。

問題は、上院の議会日程そのものではありません。問題は、下院と上院が全く異なる法案を進めていることに、誰も気づいていないようです。たとえ上院が7月4日までに投票を終えたとしても、結局法律は成立しません。法案には2つのバージョンがあり、調整作業もまだ始まっていません。

こちらが配管の様子です。H.R. 3633、すなわち「デジタルアセット市場の透明性に関する法案」は、2025年7月に下院で可決されました。それが原本の文章です。上院は、その文章について一度も審議を行ったことがありません。2026年5月14日、上院銀行委員会が…彼らは、公式に「代替テキスト」と呼ばれるものを提出しました。つまり、別の法案を提出したのです。この決定は、15対9の票差で下されました。全議員が投票したわけではありません。どちらの案についても、全議員の投票が行われていないのです。

もし、上院が7月4日までにその案を可決できれば、おめでとうございます。そうなったら、下院が上院の案を審議する必要があります。または、上院が下院の案を審議する必要があります。あるいは、両院で合意を形成し、その案についても投票を行う必要があります。これは、単なる背景情報ではありません。これが、立法の実際の仕組みです。各ステップには投票が必要であり、1回の投票には1営業日がかかります。そして、この営業日というのは、皆が最も不足している要素です。

ホワイトハウスの締め切りは、単一の議会での投票を、まるでゴールのように扱っています。つまり、人々は資金調達の際の説明を、まるで約束事のように扱っているのです。それは、何を信じてもらいたいかを示すためには役立ちますが、実際に何が起こるかを理解するためには全く役に立ちません。

さて、上院の議会日程については、実際に注目すべき事実です。Galaxy Digitalという会社が…2026年に可決されるCLARITY法案の実現のために、1000万ドルを投じることにしました。, その確率の推定値を、75％から60％に下げました。今月の初めにそうなりました。彼らが挙げた理由は、審理時間が減少しているからです。FISA手続きが失敗したことで、本来利用できた時間が使われてしまいました。また、上院も同様に…60票という最低数をクリアして、阻止動議を克服することができる。つまり、共和党には、約7人の民主党員の支持が必要なのです。また、委員会の決定に賛成した一部の民主党員も、公には懐疑的な態度を取っています。

また、修正条項もあります。クリス・ヴァン・ホレン上院議員は、審議の際に修正条項を提案しました。その内容は…インサイダー取引、違法な金融行為、そして報道機関が「倫理規定」と呼んでいるものについて修正の手続きには時間がかかります。しかし、議会と上院の意見が異なる場合、そのような手続きはまったく意味をなさないのです。

CFTCの会長であるロスティン・ベフナムは、先週、記者たちに対して、「最も重要な暗号通貨関連法案を可決するまでに16日しか残っていない」と述べました。これは非常に急ぎ足の状況です。また、どうやら、結果が出るのをずっと待っていた人が、数ヶ月ではなく、数日単位で時間を計っているようです。カレンダーのプレッシャーは実際にある。ただし、それが唯一の圧力というわけではありません。

では、この法案とは何なのか？そして、なぜ締め切りがそんなに重要なので、誰かがそれに注意を払う必要があるのか？

CLARITY法案は、市場構造に関する法案です。簡単に言えば、ビットコインが誕生して以来、ずっと解決されていない問題に答えを出そうとしているのです。つまり、どの規制当局がどの暗号資産を管理しているのかという問題です。この枠組みでは、デジタル資産をSEC（証券関連）とCFTC（コモディティ関連）の両方に分けることになります。法案の内容に基づいてテストを行うことで、各トークンがどのような扱いを受けるかを明確にするのです。そうすることで、SECはいつでも何らかの主張をすることもできます。

第404条という規定により、上院での審議はほぼ破綻に近い状態になりました。この規定により、ステーブルコインの発行者は、単にステーブルコインを保有していることによってのみ収益を得ることは禁止されています。つまり、ステーブルコインを支払い手段として利用するものと、利息を付与する預金手段として利用するものとの間に明確な境界を設けるということです。5月の文書で採用されたこの妥協案は、その境界を慎重に定めています。しかし、このような規定は、銀行にとっては不安を感じさせ、暗号通貨の投資家にとっては怒りを引き起こすものです。これは悪い状況ではありません。実際、分類の境界によって、最も興味深い結果が生まれる場所なのです。

GENIUS法案は、すでに別途通過しています。CLARITY法案は、その後の手続きを定めるものです。これら二つの法案が合わさることで、デジタル資産に関する規制の枠組みが構築されることになります。しかし、CLARITY法案がない場合、GENIUS法案だけが単なる規則集として残ってしまい、市場の残りの99％については何が起こるのかという問題が解決されません。

ここから、ホワイトハウスの締め切りは、単なるスケジュールというよりは、ある種の合図のように思える。

プレジデントズ・コリードの理事を務めるパトリック・ウィットは、立法機関の職員ではありません。彼は業界の実務家です。彼が「7月4日」と言ったとき、必ずしもその法案が独立記念日に法律として成立するという意味ではありません。重要なのは、政権が何ヶ月も審議されてきたプロセスに公的な期限を設けることです。公的な期限を設定することで、遅延による政治的コストが増大します。これにより、上院の指導部は、その法案を急いで処理するか、またはなぜ処理できないのかを説明しなければなりません。また、暗号技術関連の企業は、まだ時間があるうちに、ロビー活動の資金を集める必要があります。

しかし、締切日によって、修正案の作成過程が短縮されてしまい、それは法案自体の利益に反することになります。もし上院のリーダーたちが7月4日までに議決を急ぐなら、民主党の支持を得るための妥協案を提出する時間が少なくなります。60票の要件がある以上、民主党員の支持が必要です。もし、彼らを満足させる修正案を急いで提出すると、7月4日までに議決を得ることができても、60票という要件を満たせない可能性があります。

それは奇妙なことでした。ホワイトハウスが定めた期限によって、法案が通過する可能性が低下してしまうかもしれません。

構造上の意味は単純です。CLARITY法案が法律となりうるためには、単一の投票では不十分です。まず、上院で投票が行われます（60票が必要）。その後、下院と上院が合意に達します（両院で異なる内容になります）。そして、再び投票が行われます。最後に、大統領の判断が下されます。各ステップには、時間がかかります。ホワイトハウスは、最初のステップだけを計算しているに過ぎません。

もし、上院が7月4日までにその案を可決できれば、それは大きな進展です。しかし、まだ最終的な段階には至っていません。この法案は、まだ協議を経てから正式に成立する必要があります。また、2025年に下院が提出した案と、2026年5月に上院銀行委員会が提出した案は、同じ内容ではありません。

最も単純なモデルとしては、たとえ上院が時間通りに投票を行ったとしても、法案が法律となるのは7月中旬以降になるということです。これは、何の修正も行われず、議論も最大限に行われない場合、また、最後の2週間で他の法案が上院の時間を奪わないという前提での話です。

ガラックスの60％という推定値は正しいかもしれない。しかし、カウントダウンを日数で測定する人々は、実際にはステップ単位で測定しているべきだ。日付を表示するためのカレンダーは、誰もが把握できる制約条件である。一方、合意形成のプロセスは、見た目に良い見出しにならないため、無視されているのだ。

7月4日は過ぎ去るでしょう。その時点で、その法案は上院を通過するか、そうでないかが決まります。いずれにせよ、誰も気にしていないのは、どうなるかということです。つまり、二つの法案が合意に達し、実際の立法作業が始まった後のことです。