ウェイボーの8％という収益率は悪くない。実際の競争は、構造的な劣化と収入支援の対立にある。

配当支払いの支援は、まだ市場を納得させるには至っていない。

ウェイボーは、まだ傷が見えるため、安っぽく見えます。1ADSあたり0.61ドルという配当金です。この収入の提供は実際にありますが、株価は依然として「価値の罠」と見なされています。というのも、企業の収益力が弱まっているからです。強気派の人々は、割引された収入ポジションがあると考えています。77.2％の5年間での減少率もう、価格には反映されている。ベアーズは、収益の再計算について指摘している：Weiboが報告しているように…Q1の希釈後のEPSは0.14ドルです。ポートフォリオの観点から言えば、これは、収益性の維持と、複数の圧縮要因との間の対立です。

重要なのは、現金収入を企業の実質的な業績と混同しないことです。配当金は役立ちますが、それは補助的なものに過ぎません。約8％の収益率は、保有期間中の収益を向上させることができますが、依然として収益性が低く、投資家の信頼も低下している企業には、それだけでは不十分です。だからこそ、市場は、単に支払いの証拠があるだけではなく、実際の運営状況についても確かな証拠を求めています。

これまでの厳しい一年が過ぎても、その株価は、依然として「構造的な劣化が続く可能性がある」という前提で評価されている。つまり、あるプラットフォームが衰退していると判断されると、それを保有する理由は、待ち続ける代償として受け入れるしかなく、本当に保有すべき理由ではないのだ。

つまり、この議論の本質は以下のようなものです：

• 収入のみを考慮した視点：市場が依然として懐疑的な態度を取っているにもかかわらず、この投資方法は継続的にリターンをもたらしています。
• 再評価の視点：投資家たちは、微博を、広告収入を安定させるための収益性の高い資産として捉えるようになりました。つまり、過去のプラットフォームとしてではなく、そうした観点から利用されているのです。

リスクを考慮した投資を行う場合、その区別は、単に収益率の高低よりも重要です。

ウェイボーの運営は安定しているものの、収益の状況はまだ不安定です。

製品の変更が現れ始めています。

最も明確な改善が見られるのは、製品の側面です。Weiboはそう述べています。四半期ごとに、DAUsはわずかに増加しました。より高いコアユーザーの参加率と、改善された保持率のおかげで、成果が得られました。また、経営陣は、より良い状況になっているとも指摘しました。ホームページの情報を利用した体験より高品質なビデオコンテンツが提供されること、そしてAIを活用した検索機能が向上することです。実際には、これらの変更により、ユーザーがアプリを長く利用し続けることが期待されています。また、広告の表示にも良い条件が整うでしょう。

これは、収益構成にも現れ始めています。第1四半期において、広告およびマーケティングによる収入は前年比で9％増加しました。一方、付加価値サービスによる収入は11％減少しました。コアな広告事業は安定しているようですが、サブセグメントは依然として弱い状態です。

なぜ、この収益に関する話はまだ変わる必要があるのか？

より良い運営とは、単に収益が増えるということではありません。Weiboの場合、まだ利益の状況は不安定です。

Q1の収益は前年比で6％増加しました。また、広告およびマーケティング関連の収益も9％増加しました。しかし、非GAAP基準による営業利益率は、前年の33％から28％に低下しました。これにより、このプラットフォームが一定の収益性を維持できることがわかります。ただし、製品やマーケティングへの最近の投資により、利益率は依然として低下しています。

また、広告収入の増加が効果としてはあるものの、VASの収入は11％減少しました。これは、ゲーム関連の収入が減少したことが主な原因です。業界関係者たちは、より健全な広告収入があるからといって、この悪化を完全に補えるわけではないと主張しています。特に、将来の広告需要がさらに多くなる場合には、追加の支出が必要になるでしょう。

ここからの投資に関する議論

ブルズには、実際に根拠のある理由があります。DAUが四半期ごとにわずかに改善しており、広告収入も増加しています。また、経営陣は、広告事業が安定していると述べています。このような傾向が続けば、市場は、より高い保持率を持ち、利用しやすい広告インベントリを提供するプラットフォームに対して支払いを始めることができるでしょう。

ベアーズには、まだ有効な対抗策があります。つまり、その株の成長性はまだ十分ではありません。投資が実際に収益の向上につながるまで、その株は安定しているように見えますが、それでも明確な再評価の対象とはなり得ません。

短期的な観点から見ると、状況は明確です。

• DAUの傾向を継続的に追跡する必要があります。
• 収入の増加が続いていることが確認されました。
• 投資の優先順位が決まるにつれて、マージン圧力が緩和されるかどうかを見てみましょう。

もし、これら3行が一致していれば、「steadier」という言葉は「cleaner」となります。そうなると、ポートフォリオの状態も大幅に改善されます。

Weiboを所有する方法：収入源として利用するのであって、単なる投資としてではない。

ポートフォリオとして利用する場合、Weiboは、主な投資対象としてではなく、補助的な収入源として最適です。配当金の重要性は、企業がまだ成長段階にある時に、投資回収のハードルを下げることができるからです。39％の配当率つまり、現金の回収が強制的に行われているわけではないようです。これは、収益がまだ不安定であり、配当比率も懸念される場合に重要なことです。

最近のガバナンスの動向は、その枠組みに合致しています。取締役の再選も、この枠組みに沿った形で行われています。先週の終わりにAGMが行われました。それ自体は、再評価のきっかけとなるものではありません。それは、継続性を示すシグナルに過ぎません。このような初期段階で、継続性を重視することで、現在の製品や収益化の取り組みがまだ確立されていない状況下での、突然の戦略変更の可能性を低減することができます。

実際に、再評価を行う動機となるのは何でしょうか？

より大きな上昇は、単にイールドだけによって生じるわけではありません。それは、活動がより良い広告収入につながっているという証拠から生じるのです。経営陣はこの点を強調しました。DAUsは、四半期ごとにわずかに増加しました。また、広告業界は安定した傾向を示していると述べられています。第1四半期にもし、エンゲージメントや広告の需要が共に向上し続けるなら、市場はWeiboを単なる衰退したプラットフォームとしてではなく、より安定した取引の場として扱うようになるでしょう。

どのようなことが、このケースを無効にする可能性があるのでしょうか？

これは、中国のインターネットシーンが再び復活するという単純な予想ではありません。もし、関与度が低下したり、広告の収入が安定しなくなったら、その見方は弱くなります。第1四半期に続かない場合、または資本の配分が変わり、収入のバッファーが減少する場合もあります。ポートフォリオの観点から言えば、ここでの魅力は、収入のサポートがあることであり、運営が改善し続ければ、再評価される可能性もあります。しかし、アドバイスが得られなければ、そのポジションは小規模で、投機的なものにとどまります。