ウェザーフォードの利益は64％減少した。実際の問題は、そのキャッシュフローにある。

7月21日、ウェザーフォード（NASDAQ: WFRD）は、投資家が最初に確認するべきすべての指標において悪い結果だったと報告しました。純利益前四半期比で64％減少し、3900万ドルになった。調整後の利益1株あたり0.55ドルの価格は、アナリストの予想した0.90ドルよりも約40％低かった。収入11.05億ドルに下がり、前年比で8％減少した。ヘッドライン検査によると、これはせいぜい「混合」的な記事でした。だから、なぜ株価が…という疑問が生じるのです。とにかく、終了後の取引では9.5％ほど上昇しました。.

答えというのは、その報告書のもう一方の部分です。キャッシュフローは利益と反対方向に動いています。掘削市場が停滞する中で収益を得ている会社にとって、中東の紛争が最も重要な地域を混乱させる状況では、キャッシュの回収が財務状況を安定させ、事業を継続できるかどうかを決定する重要な指標です。市場はそれを重要な信号として捉えましたが、利益だけを見ていた人はそれを見逃してしまいました。

ビートのような音を立てるミス

2つの指標は、測定対象が異なるため、異なる値になります。調整後のEPSは、1四半期分の会計上の利益を表しています。つまり、運営成績や税金、そして一時的な項目などを含んだものです。一方、自由現金流は、企業が実際に生み出した現金であり、運営に必要な資金を使った後に残る現金です。現金が流れているときでも、その値は急激に変動することがあります。また、会計上の利益が減少すると、自由現金流も上昇することがあります。これがここで起こっていることです。

ウェザーフォードが生成したこの四半期における調整後の自由現金フローは1億3900万ドルで、前年同期比で76％増加した。調整後のEBITDAが2億2300万ドルであることを考えると、転換率は62％となります。1年前は…EBITDAのわずか31％だけが現金に転換された。資本支出は4200万ドルに過ぎず、これは収入の3.8％に過ぎません。なぜなら、設備をレンタルし、井戸掘削技術を販売する石油開発サービスモデルでは、製造業者が必要とするような巨大な投資予算は不要だからです。

貸借対照表もその状況を裏付けていました。純負債は3億43百万ドルであり、現金は11億ドル以上でした。つまり、純レバレッジは…低い0.34倍のEBITDA— 投資級の領域です。この会社は、配当や買い戻しによって、この四半期で3600万ドルを株主に返済しました。また、このプログラムの期間中、さらに多くの資金を返還しています。3億7千万ドル以上これらすべてのことの要点は明らかです。収益の不足は何の脅威にもならない。ウェザーフォードのキャッシュフローは、利益の状況よりもはるかに強い。

かつてのブレイクスパートと、増すダラー

それ以前の部分は、明確な好材料となりますが、四半期の健全な要素と強力な要素を並べて考える必要があります。キャッシュフローの好成績の大きな要因はタイミングの良さであり、新しい平均値ではありません。経営陣はその点を指摘しました。メキシコで最も大きな顧客からの大量の商品です。四半期ごとに好成績を収めるが、再発しない運用資本の出来事です。

成長の様子も実際には弱いもので、過剰な表現ではありません。売上高は前年比で8％減少しました。中東の紛争が会社に与えた影響も大きかったです。前半期で3000万ドルから5000万ドルそして、経営陣は今後も売上が増加することを期待している。インドネシアとメキシコでは業務が減少し、ノルウェーでは労働組合のストライキが発生した。また、掘削・評価部門の業務が低下したことも、この四半期の業績に影響を与えた。それに対して、経営陣は年間の見通しを下方修正した。調整後のEBITDAは、約9億5100万ドルから10億46百万ドルです。、その中点が後続の結果とほぼ平行になるようなバンドです。彼が示した1つの数値は、自由なキャッシュフローの換算率でした。40代半ばから高齢の範囲.

つまり、正確な解釈というのは「キャッシュフローが良好であり、何も問題はない」というわけではありません。実際には、コスト構造が適切で、減少する売上高を、EBITDA1単位あたりのより多くの現金に変換できるようになっているのです。しかし、数量や価格の問題が依然として利益を制限しています。成長しているセグメントは、国際的な圧力や北米での人工的支援によって助けられている生産・介入部門です。また、ブラジル深海地域、西アフリカ、オーストラリアでの新規契約獲得も寄与しています。

複数形が何を言わないか、何を言うか

ウェザーフォードの場合、EV/EBITDA比は約7倍であり、価格対キャッシュフロー比は約5.3倍です。石油開発サービス業界の中では、最も安い価格で取引されている会社です。SLBのEV/EBITDA比は約12倍、Baker Hughesは約12倍、Halliburtonは約9倍、TechnipFMCは約14倍です。この割引の一部は妥当なものです。ウェザーフォードは、これらの大企業よりも歴史が長く、多様性が低いためです。しかし、その一部は、掘削に関する不確実性によって市場が全業界を低く評価しているからです。

その安さが機会なのか、それとも罠なのかを判断するための簡単なテストとしては、重要なのは生存力や持続可能性であり、倍数比率ではない。ウェザーフォードは、単に評価額によって救われるような弱い企業ではない。同社には純債務があり、現金で約3倍に足りるほどの資金がある。また、投資費用も少なく、収益が減少しても自由キャッシュフローが改善されるという能力もある。これらの条件が整っている場合、低い倍数比率は、価値の罠というよりは、むしろ安全圏となるのだ。

もし、キャッシュフローの改善が主にメキシコでの収入の増加によるものであり、地政学的な障害が予想以上に深刻である場合、また中東の混乱が続き、既に安定しているEBITDAの数値が低下する場合、「持続可能なキャッシュ生成機」という概念は成り立たなくなります。82ドルで、52週間の高値近くの113ドルから下落しています。市場は既に、決算後の急上昇分を一部取り戻しています。この安さは実際のことです。それがプレミアムを生み出すかどうかは、キャッシュフローが再び戦争や安定した状況の中で順調に進むかどうかにかかっています。これこそが、キャッシュフローを考える人が注目する変数です。EPSを考える人ではありません。