D-WaveはCFOの退職により8％の減少しました。売上が約500倍にもなるため、それは心配する必要はありません。

D-Wave Quantumは水曜日に約8％下落した。なぜなら、社のCFOが退職するからです。リゲティは約5%、イオンQは約3%上昇した。それと並んで、その企業独自のニュースも何もない。この日を、経営陣が逃げているサインとして捉えるのは誤解だろう——しかし、市場はこの株の実際の価格について正しいのです。

まずは、ニュースが実際に何であるかを明らかにしましょう。ジョン・マルコヴィッチは、9月2日から退職します。そして、D-Waveの8-Kには次のように記載されています。辞任は、会社の事業、会計方針、財務報告書、または内部統制に関する何らかの意見の相違によるものではない。この会社は、彼が2022年にD-Waveを上場させ、9億ドル以上の資金を調達したと評価しています。彼の後任は、経理を改善するために招かれた外部の人ではありません。25年以上の経験を持つ財務部の上級副社長であるグレッグ・ゴルコフが、副CEOに就任する。および主要な会計責任者。

では、なぜ健全な退職が株価を8％上昇させるのか？利益を上げている会社でなら、それは単なる脚注に過ぎないはずです。なぜなら、利益が出ない会社のCFOは二つの役割を果たすからです。一つは通常の業務であり、財務報告の管理です。もう一つは、市場が報酬として受け取っている役割です。収益がない状態で、安定した現金消費がある企業においては、財務部長は事業計画を資金に変換する人物です。つまり、アイデアと銀行口座を結びつける役割です。900百万ドルを調達した人が去ったとき、市場の反応は理解できます。唯一の問題は、その数字が具体的な懸念を裏付けていないことです。

マルコヴィッチが残したものを考えてみましょう。6月30日には、D-Waveは5億4,620万ドルの現金と市場で売買可能な投資証券を保有している。つまり、前年同期の8億1930万ドルから、3分の1減少していることになります。一見すると、資金が消え去ってしまったように思えますが、実際にはそうではありません。減少の90％以上は、1月にQuantum Circuitsを購入するために支払われた現金によるものです。この現金は、彼が在任中に蓄えた資金から得られたものであり、運営に使われる資金ではありません。現在の財務状況を見ると、四半期ごとの流れは約3000万ドル程度ですが、5億4460万ドルというのは数年分の資金です。これは、悪い四半期があっても破産に至らない会社です。

2つの静かな兆候が同じ状況を裏付けています。マルコヴィッチは、発表される数ヶ月前から既に現金化を行っていたのです。昨年9月には15万株を保有していました。, 12月には、さらに20万個が行使され、売却された。つまり、退職は予告されていたのであって、突然起こったわけではない。そして、今後の活動のために、資産状況も既に準備されていた。運営者がいなくなるというのは、長期的な問題であり、一晩で株価を8％下げる理由にはなりません。

前の四半期の報告と比較してみると、この下落はより理解できます。D-Waveは第二四半期の業績に関してコンセンサスに達していませんでした。報告によると、実際には310万ドルの収益があったが、予想していたのは400万ドル程度だった。一方、IonQは自身の四半期業績を上回り、予想を上回る結果を出した。だからこそ、株価は急落し、IonQは3％下落し、D-Waveは8％下落したのだ。CFOの決定が引き金となったが、実際の不安要素はCFO自身ではなかった。問題は、65億ドルという価格と310万ドルの四半期収益との差異にある。

その距離こそが、この株の全てを表している。収益面では、市場価値との差がほぼ丸め誤差に過ぎず、前年度比で約1200万ドルであり、D-Waveの売上は売上高の約500倍に相当する。価格は、すでに記録されている契約が実際の収益に変わるという将来の予想よりも高い値段である。第1四半期の契約総額は3550万ドルで、1,100%以上の増加だったが、その数字は実際には2つの大きな第1四半期の契約によるものである。2000万ドルでフロリダアトランティック大学とのシステム販売契約、そして1000万ドルのQCaaS契約が成立しました。そして、第2四半期ではわずか210万ドルの収益しか得られなかった。6月30日時点での、契約上の収入であるが未認識の総収益は4070万ドルであり、これは今後12ヶ月以内に得られる収入の約57％に相当する。つまり、今後23百万ドル程度の短期間での収益が期待されるということで、これは大きな動きだ。しかし、市場価値を考えると、これはまだ小さな変化に過ぎない。

マルコヴィッチが引退を発表した時も、何も変わりませんでした。水曜日の出来事では、その株価は将来の収益や資本に依存していることがわかります。そして、資本と最も関連がある人物の動きに反応して変動します。一方、その業界全体も同様の動きを示しました。IonQは、独自のニュースがない限り、一つの連動的な動きとして取引されています。最高値から60％〜76％も下がっています。今夏は、ある市場分析によれば「ホッピーサイクル・デフレ」の状態でした。Defiance Quantum ETFはほとんど動きがなく、S&P 500も横ばいでした。特定の銘柄に関するニュースは、既に全体として下落しているセクターを通じて伝わっていました。

正しい結論は、どちらか一方でもありません。退職というのは売却の理由にはなりません。退職後の期間は長く、財務部門を管理してきた25年間の経験を持つCFOがいるのです。また、価格の低下も買いの理由にはなりません。現在の業績を基準にすると、約500倍の倍数になりますが、それほど安くはありません。疲れ果てた状態では、財務状況が改善されるわけではありません。実際にリスクとリワードを変えるものは、測定可能で観察できるものです。例えば、今後4四半期で報告される収益が、予約済みの業績に追いつくこと、永久的なCFOが任命されること、そして年間1億2000万ドルの現金消費を上回る収益成長があることです。報告される数字が予約済みの数字に追いつかない限り、退職するCFOに対して8％の下落は、株価の値下げであり、割引価格ではありません。