ワシントンの精製計画が、大規模な石油産業の成長に伴う不足を解消するか

石油価格は再びアメリカの政治的な問題となっています。高い価格は、不運や他国の悪意と誤解されやすい理由があります。アメリカの精製能力は不足しており、それは意図的にそうなっているのです。40年間にわたる操業停止の結果です。2026年の前半には、この不足が利益を生み出しました。国内最大の精製会社であるマラモン石油は、第2四半期に1株あたり17.73ドルを得ました。前年同期は3.96ドルでした。バレロ社は12.54ドルを得て、業界の平均値である10.13ドルを上回りました。両株の価格は1月以降、2倍以上になりました。この好景気の頂点において、ホワイトハウスは国防生産法に基づく精製能力の拡大計画を実施することを選択した。その対策は、不足状況を解消するためのものである。しかし問題は、その不足状況こそが好景気を生み出す原因であり、今後何年も、その対策が実際には利益を得る人々に渡されるだけになるという点だ。

40年かけて生まれた不足状態

その数字は、衰退しつつある業界の姿を物語っている。2026年初頭の運用可能な米国の精製能力は、1日180万バレルでした。これは前年比で約1％減少している数値です。3つの精製所が、2025年3月にLyondellBasellのヒューストン精製所（日産24万6000バレル）が、2025年10月にPhillips 66のロサンゼルス精製所（日産13万9000バレル）が、そして2026年3月にValeroのベニシア精製所（日産14万5000バレル）が操業を停止したことにより、多くの精製所が閉鎖されてしまった。稼働中の精製所の数は…1982年には254株に達した。130に向かって下がっている。カリフォルニア州では、年末までに11人になり、2000年時点では23人だった。.

これらはすべて偶然の結果ではなく、一部は政策によって引き起こされているものです。精製業は長年にわたって悪いビジネスでした。資本が必要で、周期的な変動があり、さらに燃料への需要が減少するリスクもあります。新しい精製所を建設するというのは、将来が不確実な市場に対して30年間の賭けです。利益が得られないため、小規模な精製所が閉鎖されています。先進国では、真の「地元の」精製所はほとんど存在しなくなりました。過剰な設備を廃止することは、過多な設備を持つ業界にとって合理的な対応です。

その結果、市場は現在停滞状態になっています。精製所は11週間連続で95％以上の生産能力を発揮しており、これは25年以上で最も長い期間です。また、精製コストは1バレルあたり50ドルを超えました。これは10年間の平均値の2倍以上です。残りの工場を所有している企業が、その希少性をすべて享受しているのだ。

政府は解決策を提供し、勝者に報酬を支払います。

国防生産法が施行されました。これは戦時下の調達を目的として制定された法律であり、現在はエネルギー政策において重要な役割を果たしています。2026年4月20日、ホワイトハウスは第303条に基づき、石油の生産、精製、物流を「国家防衛に不可欠な産業資源」と宣言する決定を出した。その理由として、経済や国家安全保障に対する「異常且つ重大な脅威」があったと述べている。この決定により、通常の要件が大幅に緩和され、エネルギー部門に対して、能力を拡大するための購入や購入契約、そして「金融商品」の購入を行うよう指示される。DPAファンドは、近年数十億ドルが提供され、大規模な予算法によって10億ドルが追加で供与されています。このファンドは、融資、ローン保証、助成金、受注契約などの形で支援を行っています。.

その制度の実際の効果を見ると、最も近い影響は、すでに利益を得ている企業を支援することだ。最も安価な「新しい」生産能力とは、既に存在している設備の再稼働であり、機能しない施設の再開や、市場が無視していた施設の復活でもある。例えば、数年前には2つの精製所が停止状態になったが、今年はバレロ社がベニシアの精製所を停止した。政府の補助金や、施設を運営する上での負担の軽減により、これらの資産を再稼働させるコストが下がる。これを「生産能力政策」と呼ぶことができる。これは、収益が高い時期に既存企業を支援するようなものだ。

行政部門はこれを単純に受け入れていない。また、これが全ての事情ではない。DPAには、燃料やディーゼルの供給を優先させるなどの実際の権限もある。また、メンテナンスや利益率がそれを求めない場合でも、工場が運営を続けるよう命令することもできる。2025年以降、エネルギー局は、自身の管理下で協力する精製業者に対して、独占禁止法上の保護を提供している。つまり、その州が寡占企業の運営に介入するということであり、そのような介入によって生じる法的な問題も伴います。カリフォルニアでは、沖合の石油田を再開しようとする試みについて訴訟が起きているところです。

利益に対する賭け

より深刻な問題は、未来に関するものです。供給不足が続くためには、生産能力が不足状態でなければなりません。しかし、DPAの介入の論理は、生産能力をより少なくすることであり、その結果、燃料価格が下がります。もしワシントンが何らかの方法で大規模な新しい製油所を建設させることを人々に説得したり、数十年間運営されてきた施設を再開させたりすれば、最終的には、製油業が成長事業として機能できなくなるような状況が再び起こるでしょう。

投資家にとっては、それが重要な問題です。現在、短期的な状況を危うくするような要因は何もありません。生産設備は順調に稼働しており、生産量を維持するためにメンテナンス作業は延期されています。また、構造的な能力不足も、地政学的緊張が和らぐとしても、利益率を高く保ちます。マラトン・バレロの株主たちは、この好転を享受していますが、AInvestの総合的な評価では、これらの株を「買い」と判断されています。まさに、そうした好転が不安定になる時点です。つまり、簡単に得られる利益が評価され、政策環境が逆転するときです。

アメリカ政府は、現在、最も大きな石油精製会社を豊かにしている不足状態に長期的に反対する決断をした。そして、その間、それらの精製会社に報酬を与えて、その状況が続くようにしています。この取引の両方、つまり今日の補助金と明日の競争は、同じ数社の企業にかかっています。投資家は、DPAを単なる事故の修復としてではなく、勝者たちが自らの税金で賄われる不当な利益に対する最初の組織的な抵抗として捉えるべきです。不足状態によって石油精製業が繁栄しているのですが、ワシントンは今、その状態を終わらせようとしています。唯一の問題は、誰がそのために報酬を受け取り、そしてその不足状態がどれくらい続くかです。