ワルシュは、ビットコインに彼が望む「祝福」を与えた。すると、マージナルドルは価格が上昇した。

週の終わりになると、状況が少し奇妙になってきました。ビットコインの価格はジャクソンホールで約80,000ドル近くに達しました。8日間連続で米国の現物ETFに資金が流入しました。1ヶ月で30億ドル以上です。これは2026年において最も強い状況です。そのほとんどがブラックロックのIBITを通じて行われました。そして、暗号通貨トレーダーたちは、新しいFed委員長に関して二つのシナリオを考えて行動していました。ケビン・ワーシュは穏健な姿勢を取っているように聞こえますが、実際には逆で、ビットコイン価格が上昇します。単純で明確ですが、重要な点として、間違っています。

皆が言っていた、ビットコインの今後の動きを決定する可能性があるという発言が、金曜日の朝に行われました。ワーシュは業界にとって誇りになるような情報を提供しました。このシンポジウムのテーマは…「金融イノベーション：決済と政策に与える影響」そして、その人物は暗号資産をオフィスに持ち込みました。それらの資産については、後で倫理規則に従って売却されました。また、40歳以下の投資家向けに「新しい金」と呼ばれていたビットコインもありました。彼はその資産を連邦準備銀行の管理下に置きました。彼は人工知能やトークン発行を新たな生産要素だと考えていました。また、主要な研究機関での年間トークン販売額が1000億ドルを超えると指摘しました。そして、暗号資産やトークン市場を、連邦準備銀行が監視する価格や取引量のリストに加えたのです。この分類において、この業界は注目しているのです。これは好都合なことでした。

しかし、ワルシュが実際に判断するカテゴリーはそれとは異なります。その発言の核心は、インフレーションでした。12ヶ月のPCEは3.7%、6ヶ月後は4.1%で、65ヶ月後には高水準のインフレが続く。彼によると、その責任は「中央銀行が担うべきもの」である。また、彼が最初の会議からずっと主張してきた原則もある。それは、何の方向性を示すこともしないというものだ。彼によれば、方向性を示すことは「不要」であり、市場は連邦準備制度と交換し、連邦準備制度も市場と交換するという状況が生まれるだけだ。彼の答えは、「より静かな連邦準備制度」であり、市場が価格から直接信号を読み取ることができるようになる。そして、ゼロ金利の資産の運用に必要な費用を支払うための手段としては、短期金利が連邦準備制度の「主な手段」となり、バランスシートは「ほとんど使わない方が良い」ということだ。さらに、「お金が重要である」という概念を加えると、これが彼の政策全体になる。およそ7兆ドルのバランスシート「合理的な規模」に向けて、7月に投資家たちに語った人です。「私たちは救済業務に携わりたくない、それだけです。」

さて、メカニズムについてです。ビットコインにはクーポンも、収益も、キャッシュフローもありません。割引可能なものは、単に価格だけです。連邦準備制度がそのドルの将来の動向を約束すると、フォワードガイダンスによってリスク資産への補助が行われます。投資家がその底値を超えて何か救済があると信じると、その補助はさらに大きくなります。ワーシュは、明確なガイダンスや救済という二つの要素を取り除きました。残されたのは、自ら規制を行わざるを得ない市場です。そして、すぐにそうなりました。長期利回りは2007年以来見られない水準に達し、1時間以内に9月に利上げが起こると期待する債券トレーダーの割合も上昇しました。約3分の1から55％に増加した金曜日の正午時のデータにより、最も直接的に価格を反映する資産の値動きが明らかになった。新しい投資手法が成功と評価されている一方で、最大規模の現物ビットコインETFは1.4％下回った。

ブルコーケースを認めるべきだ。公正な審理が必要だ。その動きは実際にあったものであり、IBITは20日間で約25％上昇している。また、RSIは74近くで、価格も50日平均値と200日平均値のどちらも上回っている。ワーシュはビットコインを脅かすことはしていないし、9月に値上がりするとは限らない。この動きは、単なる賭け事に過ぎない。そして、正当な理由もある。ワーシュ自身が提示したのは、「二層構造」のドル体系であり、安定通貨やトークン通貨は中央銀行だけでなく、金融システム内で生成されるというものだ。ステーブルコインの供給だけで、オンチェーン上のドルの需要は約3200億ドルに相当する。BISの規制によって、もしその資金がマージン価格での取引を継続的に支援するなら、ビットコインの価格は、価格引き上げが続く中で上昇し続けることができる。

つまり、来週は単なる予測ではなく、実際に実験的な状況になるのです。過去のデータから、ビットコインの反応がどのようなものかがわかります。2018年以降、ジャクソン・ホールでのビットコインの反応の平均値は約1%でした。また、2023年の強硬な発言による影響も、わずか0.4%程度でした。これらのトレンドを破るのは、予期しない出来事です。例えば、2022年8月には、パウエルが緩和ではなく苦痛をもたらす発言をしたのです。ビットコインはその日で6％下がり、2日間で9％下がった。ワーシュは常に不確実な存在だった。5月に就任してから、彼はレートについてほとんど言及しなかった。金曜日もまた、わざとあまり話さなかった。記録を見るのではなく、流れを注意深く観察するべきだ。3億ドルの入札が9月15日～16日の決定時点でさらに高騰する可能性が残り、ビットコインの価格が80,000ドル以上を維持できれば、それは本当の脱結合となる。そうなれば、勢いが勝つ。私の流動性の見方が失敗した理由になる。もしETFの創設が撤回され、価格が50日線の約67,000ドル付近に戻り、上昇の可能性が高まって資金市場が不満を漏らし始めたら、この上昇は単なる流動性の取引に過ぎない。そして、ワーシュが与えた「祝福」こそが問題の原因であり、解決策ではない。