市場の戦争はすでに終わった：90ドル台の原油価格、記録的な在庫量、そしてビットコインの上昇

今週、トランプ大統領は再びそう言った。彼にはイランとの戦争を終えるためのタイムテーブルがない。「急いでいるわけではない」—そして、彼は前向きな視点で物事を捉え続けました。テヘランが強く主張している交渉は実現していない。市場はそれを聞いて、あなたを止めるべきことをした。つまり、無視したのだ。オイル価格はその日、3％以上下がり、1週間で最も低い水準に達した。90ドル/バレル近くになりました。ちょうどホワイトハウスが新たな制裁措置を打ち出した時です。安価な石油の影響が和らぎ、米国株価が上昇し、トレジット金利が低下した。.

そのギャップ――つまり、真の戦争が起こり、市場が完全に安定している状態――が、2026年の全ての故事です。自分のお金にどう影響するかを決める前に、それを理解しておくことが重要です。なぜなら、401(k）を持っている人や、ビットコインを所有している人、またはガソリンエンジンの車を持っている人にとっては、イラン戦争はもはや地政学的問題ではなくなりました。それは単なる計算上の問題になっており、市場はすでにその問題を解決してしまったのです。

2月28日に戻ると、その時、アメリカとイスラエルがイランに対して「主要な戦闘行動」を開始したテヘランは、ホルムズ海峡を封鎖すると宣言した。ペルシャ湾の入り口にある水路で、世界の海上輸送される石油の大部分が通過する場所です。. 3月初にイランが包囲したとき、メディアでは原油に関する恐ろしい予測が報じられていた。オイル価格が150ドル以上になり、インフレの衝撃が起こり、成長も鈍化して、上昇は止まってしまうだろう。

実際に起こったのは、この事件で最も重要な事実です。つまり、粗雑な状態では全くなかったのです。ブレントは夏の間、80ドル台、低いところでは90ドル台の値段で過ごしました。1バレルあたり94ドルのことについて8月24日。欧州中央銀行が比較を行った結果、その結論は以下の通りでした。この衝撃は、ロシアのウクライナ侵攻よりもはるかにうまく耐えられる。— 余剰能力、弱まった需要、そして大仕事を担う天然ガスの輸送ルートの変更。被害を予測することが任務である米国エネルギー情報局でさえも。少なくとも8月まで、海峡が厳しく封鎖されると予想される。通常、こうしたことに主導権を握っている市場は、数週間前から関心を失ってしまった。

しかし、これらのことがあっても、戦争があなたのポートフォリオに何の影響も与えなかったというわけではありません。つまり、ニュースで報じられているよりも、別の経路を通じて影響を受けているだけです。つまり、石油からガスパンプまで、そして月次のインフレ報告書、そして連邦準備銀行に至るまでの経路です。ガソリンの価格は、前年比で約25％上昇した。そして、それが7月のインフレ率が3.4％に達する原因となりました。これは依然として連邦準備制度の目標値を超えています。また、このため中央銀行は…9対3の投票で、持株率が3.50～3.75％になった。3人が公然とハイキングに投票した。

これにより、ニュースフィードでは見えない実際の状況に至ります。石油価格が高騰すると、Fedの手を動かされることになり、それは今、仮定の話ではありません。J.P.モルガンウェルスマネジメントの戦略家たちは最近、9月に0.25％の金利上昇があると期待していた。2026年時点での変動がないという基準からの変化であり、これは戦争によるサプライチェーンへの影響を明確に示している。予測市場によると、9月の金利上昇の可能性は約3分の1程度だ。ハイキングという行為は、すべての資産に同時に影響を与えるものです。なぜなら、成長株やビットコインの将来の利益に対する割引率が上昇するからです。

では、どうして記録やリスクが生じるのでしょうか？それは、他の数値が逆の方向を示しているからです。7月のCPIはごく低かった——月間で価格はわずか0.1％上昇しただけでした。即時に行うハイキングの緊急性をなくすような印刷物— そして、次のセッションです。S&P 500は、金利引き上げの懸念が和らぐ中、記録的な値動きで終了した。ロイターの言葉を借りれば、ISM製造業指数です。55.6に上昇し、4年間で最も高い数値となった。、とともに雇用に関する要素が、33か月ぶりに positifになった。この戦争は、実体経済の一部、つまりエネルギーや防衛、製造業などを支援している。しかし、インフレがゆっくりと下がることにはなっていない。成長が安定していてインフレが落ち着いている時、連邦準備銀行は待つことができる。そして、待つことによって、低コストの資金がリスク資産に流れ込むのだ。これが、過去2ヶ月間でビットコインが約30％上昇し、78,000ドルに達した理由である。リキュランスの流れが続いているのは、その衝撃が利率への影響にならなかったからだ。

ここで、私は一般の意見に反論したいと思います。「すでに戦争が終わった」と考える市場というのは、他の可能性に対する保険を購入することをやめた市場です。そして、他の可能性が実現しないという証拠は、価格動向から見ても明らかではありません。イランの交渉姿勢は変わっていないのです。ホルムーズを通じて、交通の正式な管理を望んでいる。また、戦争研究研究所も、自らの立場は変わっていないと述べています。アメリカは夏の期間を利用して、戦略的な石油備蓄量を減らしました。3億8千万バレル程度で、1983年以来最低の水準です。そして、外交的なやり取りというのは、単なる「糸」ではなく、むしろ混乱や不安定さを引き起こすものなのです。「交渉が近い」から「話し合いは予定されていない」へ今週の「タイムテーブルはないが、協議は前向き」という状況です。場合によっては、2週間以内に決定されることもあります。

今週の市場の動きを見てみれば、何が信じられなくなったかがわかります。ワシントンが発表した内容です。それが「最も厳しい制裁キャンペーン」と呼ばれているもの——「経済的追放作戦」そして、石油業界の回答は「それがどうか」というものでした。取引業者たちは、経済的圧力が軍事攻撃よりも供給に与える影響が少ないと判断しています。これは妥当なことです。しかし、その前提は、イランの石油が他に行く場所がない限り成り立ちます。一方で、資金の流れは一方向です。過去3ヶ月間で、投資家たちはXLEという最大級のエネルギーセクターのETFから約20億ドルを引き出しました。つまり、良好な結果が得られない場合に報酬が得られるポートフォリオが売却されているのです。このようなナラティブが支配的であり、実際の事実が解決されていない状況では、非対称性は、誰もが去った場所に残ることになります。

これらは、戦争が予想通りの結果をもたらさないという証拠にはなりません。実際の基準となるのは、世界経済が受け入れられる程度の供給ショックです。データもそのことを裏付けており、だからこそS&Pが記録的な水準に留まることができるのです。これは、実際にリスクがある場所がどこかということです。そうすれば、次の数ヶ月間、何の意味もないニュースを解読する必要はありません。今の戦争は、2つの数字でポートフォリオに影響を与えます。それは、ガソリン価格と月次CPIの値です。これらの数値がFedの9月会議を左右します。これらに注意しましょう。また、ISMの価格支払い指標も注意してください。70を超えているので、供給不足がまだ解消されていないことを示しています。そして、市場を変える可能性のある外交的な情報にも注意しましょう。それは単なるスローガンではなく、実際のデータです。イランとオマーン間のルートが、実際にタンカーをホルモズ経由で再び送り返すのかどうか。あるいは、テヘランの支配体制をより正式なものにするということです。それが、制御可能な戦争と、無視できない供給体制との違いです。

トランプが「タイムラインはない」と言うとき、それは緊張緩和の表現か、あるいは市場が価格を設定しなくなった無限の戦争の表現として解釈されることがあります。どちらも正しいのです。だからこそ、市場は何も言わないのです。この奇妙な状況から得られる教訓は、地政学的なニュースが市場に影響を与えないわけではないということです。しかし、ガソリン価格やCPIが変動し始めると、そうしたニュースが市場に影響を与えるのです。その日が来るまで、過剰な株式価格や上昇するビットコインは、制御された戦争として評価されるものと同じものです。そして、その伝達が途絶える日が来たら、実際には中東とは全く関係なかったことが明らかになるでしょう。