衰退する米国の保証：なぜイスラエルの株式や債券が、ワシントンの調停力の低下を過小評価するのか

この主張は8月に公に話題になった。イスラエルの国防大臣であるイスラエル・カッツは、レバノン南部を視察し、軍が…と発表した。セキュリティゾーン内での「留まる場所」国務省は、その発言を違反行為と受け止めた。6月26日にワシントンでイスラエルが署名した契約内容すべての当事者に思い出させる約束通りに行動するカッツ氏は、7月9日にすでにアメリカ人に答えを与えていました。それは、イスラエルについてです。レバノンに留まるには、許可は必要ありません。.

それは、レバノン、イスラエル、そしてアメリカが共に参加する三国間協定を支持しているにもかかわらず、アメリカが自らの合意を制御できなくなっていることを示す唯一の兆候ではなかった。ヒズボラは、アメリカが支援する停戦協定を拒否した。明らかに。9月初旬には、南レバノンで再びストライキや退避命令が行われている。3月以降、4,000人以上が死亡した。—アラブの報道機関は、交渉の対象として何か有意義なものが残っているのかどうかを問いかけた。ワシントンの次の交渉会議は延期された。9月初旬のローマ会議の再調整という外交的な意味での対応は、どちらの側も受け入れない。

TA-125を保有している人、またはシェケル通貨やイスラエルの政府債を持っている人にとって、問題は、この摩擦がイスラエルのリスク資産の価格にどのような影響を与えるかということです。当然の答えとしては、その摩擦によって価格が上昇するはずです。ワシントンが強制できないという保証は、価値が低くなることを意味します。また、信頼性が低下したブローカーが運用する株式や債券も、価値が下がるでしょう。驚くべきのは、イスラエルの資産がこの夏を過ごす間、まるでそのようなブローカーが存在しないかのように振る舞ったことです。

価格は全く変わりませんでした。TA-125は9月4日に4,200という記録的な価格で取引された。そして、再びストライキが起こり、アメリカの非難が続く中でも、その価格は止まることはなかった。過去1ヶ月間では指数は4.4％上昇し、前年比では33％上昇した。通貨価値も同じことを示しており、さらに明確に表れていた。シェケルはドルに対して33年来的な高値にあった。、持っている8月始め以降、約3％増強した。単独で――イスラエルの国防大臣とその支援者が公に意見を対立したわずか2週間の間に――、イランとの2ヶ月に及ぶ戦争を経て上昇したように、通貨も戦争を通じて上昇することはない。長期イスラエル政府債の利回りは、2023年7月以降で最も低い水準に達し、10年物の利回りは約3.67％になった。イスラエル銀行が政策金利を下げたにもかかわらず、1年前と比べて約80ベーシックポイント低下した。9月1日には3.25％リスクプレミアは拡大しなかった。むしろ収縮した。

したがって、外交的な対立が価値判断に直接影響を与えるという説明は、証拠上成り立ちません。その問題は実際に存在し、重要なことですが、良い知らせではありません。これにより、市場が実際にどのような価格を設定しているかについて、正確な情報が得られます。つまり、米国の保証がもはや支えとなる要素ではなくなったということです。

今、イスラエルの市場は、政府の約束ではなく、経済の構造的強みに基づいて価格を決定している。イスラエル銀行によると、2026年の成長率は約3.8%になると予測されている。失業率はわずか3%程度であり、物価上昇率も目標範囲内にある。また、公的債務は戦争関連の支出によって増加しているものの、全体としては安定している。GDPの7.5％の赤字依然として、先進国の平均値と比べてはるかに控えめです。エンジンは高度な技術を搭載しています。WizのGoogleへの32億ドルの売却また、3月に完了したパロアルト・ネットワークスによる25十億ドルのCyberArkの買収も、記録的な輸出実績となっている。防御関連の売上が147億ドルその背後には、多くの資金が海外から流入している。これらの資金は、高い実質的なリターンや低くなった通貨価格によって得られているのであり、アメリカの外交方針とは異なる方向である。ヘッジファンドのマネージャーたちは、イスラエルの歴史的な地政学的評価の低さが縮小されることを歓迎しているようだ。まるで、その低さが安全余裕であるのではなく、むしろ取り除きたいものであるかのように。

市場の平静さには皮肉がある。つまり、ある機関がその平静さに注意を払っているということだ。ワシントンはイスラエルに対して自らの条件を強制することはできない。イスラエルはワシントンを無視することもできるし、何の罰も受けない。投資家たちは、アメリカの保証が単なる一方的な補助金に過ぎず、イスラエルが受け入れるか拒否するかで、価格には何の影響もなく、損失もないと考えている。しかし、実際にその保証の価値があるのは、テクノロジー輸出企業の株の直近の価格ではなく、その背後にあるものにある。もしこの枠組みが完全な多方向の緊張状態に変わったら、記録的な指数を形成していた流れ——外国資本、通貨力、予算の計算——が逆転し、アメリカの保証が現在の正常化とその逆転の間にある唯一のものとなる。33年来的最高値のシェケルは、盾ではなく、レバーに過ぎない。中央銀行が金利を下げることができるのも、同じ通貨力によるものだが、その取引が破綻した場合、その通貨力は再び戻ってくる。

つまり、資産市場はワシントンの調停の信頼性が失われることに対する損失を過小評価しているわけですが、単純に考えるような形ではありません。彼らはその問題を認識していないわけではなく、保証が彼らの利益に与える影響はないと判断しているからです。それは一種の賭けであり、検証可能なものです。もしアメリカとの関係がイスラエルの経済にとって本当に選択可能なものであるならば、それは正しいことです。しかし、保証が今日の状況を破る可能性のある唯一のシナリオに対する唯一の防衛策であるという日には、それは間違っています。保証は最も必要とされない時に最も価値があります。テルアビブでの夏の沈黙は、その枠組みが機能している証拠ではありません。市場は、実際には必要ないと思っている保険を買うことを、あまり不快そうにせずに行っています。