なぜウォールストリートはアンタルシックのスタッフ数百万をめぐって争っているのか

ウェルトマネージャーはシリコンバレー周辺にオフィスを開設し、アンタルシック社の従業員の個人資金を管理する権利を得るために、手数料を削減する。この会社はまだ上場しておらず、その株も取引市場に存在しません。しかし、その事業の魅力はすでに始まっています。なぜなら、ある日突然、新たな百万長者を生み出すような利益が得られるからです。

その給料日のため、ウォールストリートの他の人々も慌てています。

Claudeチャットボットを開発するスタートアップであるAnthropicは、歴史上最大規模の公開募集を計画している。銀行家たちは、潜在的な投資家に対して、そうなる可能性があると述べている。1000億ドル以上を創出し、会社の価値を2兆ドル程度にするそのオファーには価格が設定されていない。マーケティングは10月中旬頃に開始されると予想されています。しかし、従業員のお金をめぐる争いは、このイベントがどれほど大規模なものになるかを知るための良い手がかりです。なぜなら、銀行はこんな大規模な努力を小さな成果に費やすことはないからです。

それらの数値に繋がるのは、会社の経済状況の変化です。8月になると、アンタルピックは順調に成長していました。年間収入が650億ドル以上——昨年末時点での7倍以上の成長率です。その成長率を、評価額と比較してみましょう——おおよそ…2月時点で3800億ドルそして、市場は成長率自体を資産として扱っていることがわかります。これが、AI開発全体が目指している「トレーニングからインフェルエンスへの移行」です。つまり、何年もかけて計算能力を購入してフロンティアモデルを訓練していた施設が、その投資を実際に顧客が支払う収益に変換しているのです。

この状況は、銀行業界のあらゆるレベルで見られます。OpenAIが競合他社の上場を準備しているため、テクノロジー関連の融資を主に行う銀行たちが…チームを選ぶことを余儀なくされ、別々の作業グループが形成されるだから、モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスは、両方の商品を同時に提供することができ、互いに干渉することはない。JPMorganもこの取引に関与している。そして、株式上場前から、どちらが席を得るかの争いが始まっていた。ゴールドマンとJPMorganは、最終的な合意に至っている。アンタルシックのIPO前の信用ラインの150億ドルの拡大これは、提供されるサービスへのアクセスを得るための手段の一つです。昨四半期だけでも、モルガン・スタンレーのウェルファイナンス部門は、IPOによって740億ドル以上の新規資産を獲得しました。その多くは、SpaceXの上場によって生じた従業員の株式を管理することで得られたものです。この戦略は、今や2つのAIラボにも適用されています。

ここが、興奮とビジネスの境界となる場所です。

アントロピックの収益は実在し、異常に急速に成長しているが、膨大なコンピュータ処理能力の購入に依存している。同社は世界で最も多くのNvidiaチップを購入する企業の一つであり、公開されている供給契約は…数十万のGPUが、月に10億ドル以上をかけて利用されている。つまり、そのタイトルに表れているのは、2兆ドルの評価額を正当化する成長が、モデルの中で最も大きな項目によって支えられているという緊張関係です。したがって、その成長が実際の利益に役立つか、それともコンピューティング費用に消えてしまうかは、明らかではない。また、上場に向かうにつれて、同社は…を検討していることも注目に値します。通常の従業員に、定められた取引計画に従って商品を売ることを要求する巨大企業が新規市場に参入する際、内部の人々からどれほど厳しいチェックを受けるかということを示している。

それから、AI時代の最後の巨大企業がどうなったかということです。SpaceXは6月に上場し、1兆7700億ドルの評価で857億ドルを調達しました。提示価格を下回り、1兆ドル以上の価値が失われた。今年の大規模な投資案件のほとんどは、公表された価格よりも低い価格で取引されている。これはアンタルピックに対する評価ではない——企業が異なるからだ。しかし、記録的な私的評価や持続的な公的投資とは同じことではないということを思い出させるものだ。そして、記録的な高値を生み出す情熱も、最終的に買い手が支払いをやめるとすぐに逆転することがあるのだ。

個人投資家にとって、これらのことはIPOを買うべき兆候とはなりません。通常の方法でAnthropicを購入することはできず、IPO前の株価は機関投資家間でのみ取引され、スプレッドも大きいです。実際に重要なのは、スタッフの数百万ドルをめぐる競争が示すことです。つまり、AIの開発に対する需要があるということです。このような収益成長は、チップやデータセンターへの投資がもたらすべきものであり、ウェルスマネジメント業界もそれを期待しています。これが物事の半分の確認事項であり、AI関連の投資を考える人にとって重要です。

もう半分は、資産運用会社が宣伝していない要素です。2兆ドルの評価額というのは、収益がこのように急激に成長し続けると同時に、巨大なコンピュータ使用料を超えることができるかどうかの賭けです。この組み合わせは、AI投資の議論において最も難しい点です。この会社においては、まったく実証されていないものです。そして、史上最大の上場企業に関する騒動の中でも、これが最も明らかになりにくい点です。