ウォール・ファイナンシャルの第2四半期の業績は、コンドミニアムや自動車関連の売上ではなく、定期的な収益が主だった。

ウォール・ファイナンシャルは、その報告書の見出しが最も情報が少ない部分であるという四半期報告を発表しました。7月31日までの3ヶ月間において、バンクーバーに拠点を置くこの会社は1700万シンガポールドルを獲得し、前年は1260万シンガポールドルだった。1株あたりの価格は0.54シンガポールドルで、前年は0.39シンガポールドルだった。もっと多くの利益を得るのは素晴らしいことです。しかし、そのお金がどこから来たかが重要です。なぜなら、それは、この株が何十年もの間持ち続けてきたラベルと矛盾するからです。

コンドミニアムは静かだった。ホテルがその役割を果たしていた。

同社の独自の販売方法により、事業は3つの部門に分かれており、そのうち1つだけが利益をもたらしました。ホテルとしては、シェラトン・バンクーバー・ウォール・センターや空港内のウェスティン・ウォール・センターなどです。より高い平均日額でより多くの収入を得る賃貸料はほぼ安定しており、わずかに下がった程度です。また、かつて同社の収益源であった開発事業も、マンションの契約数が減少したため、収益が低下しました。

ウォール・ファイナンシャルを、市場が長期にわたって思い描いているような形で捉えると、その区分けが誤解されやすくなります。つまり、ウォール・ファイナンシャルは、タワーが完成し、契約が成立すると利益が急増するバンクーバーのコンドミニアム開発業者というわけではありません。実際には、より大規模で安定した企業です。50年以上の歴史を持っています。約16,000軒の専用賃貸住宅を建設・運営し、10,000軒以上のコンドミニアムも提供した。そして、2軒のフルサービスホテルを運営している。1月に終了した会計年度においては1株あたりC$1.04を得て、前年のC$0.85から上昇した。— 総収入は減少したものの、コンドミニアムの売上が減ったため、売上総額も低下しました。つまり、今では定期的に発生する収益が市場が評価する利益を生み出しているのです。不安定な要素が障害となっているのです。

それが四半期ごとの数値における緊張関係です。この12ヶ月間、その株価は開発者の話を背景にして価格を設定し続けてきました。14.36Cドルという低価格で取引されました。投資家たちがバンクーバーの住宅価格や住宅ローン金利について心配している時でした。今では、その水準には戻っています。Cドルは52週間で21という高値を記録した。コンドミニアムの価格が回復したからではなく、市場が定期的な基本価格を評価し始めたからです。これはもはや落ち込んだ名前ではありません。再評価が一部行われているのです。

配当金が見るべき理由であり、正直なリスクでもある。

小売投資家がWall Financialを注目する理由は、その利回りにある。取締役会2月に1株あたりC$1.00と発表されました。つまり、現在の価格で約5％の収益が得られるということです。そして、ここが他の場合よりも正直な状況です。

ウォール・ファイナンシャルは、REITのように安定して、定期的に配当が支払われることはありません。その配当は不規則で、歴史的には開発プロジェクトの完成に応じて支払われてきました。2018年にはC$1.00、2019年にはC$2.00、2023年にはC$3.00でしたが、現在はC$1.00です。そのパターンは重要です。なぜなら、それによって現在の配当が債券の割引金利ではないことがわかるからです。ほぼすべての過去の利益が消費されているのです。2026年度には、1株あたりC$1.04が配当として支払われましたが、本来はC$1.00だったのです。90年代半ばの支払い比率.

この四半期における本当に良いニュースは、非開発部門が、タワーの建設が完了するのを待たずに、自ら十分な利益を得ることができるようになったということです。1700万カナダドルもの利益が得られたのは、コンドミニアムの売上ではなく、賃貸収入と部屋数によるものです。

しかし、それはリスクでもあります。収益が維持されるためには、定期的な収入源が現在の水準以上で続く必要があります。そして、二つの要因がその安定性を試す可能性があります。第一に、ホテルの価格は周期性を持っています。Vancouverの部屋の料金が下がれば、利益源も減少します。第二に、開発プロジェクトによる収益が、大きな配当金を支える重要な要素です。2023年には3.00Cドルの配当が得られましたが、開発プロジェクトからの収益が少ないため、その流れもほとんどなくなりました。財務状況は好ましいです。総資産は約10.5億カナダドルで、非流動負債は4.5億カナダドルです。— しかし、それは基盤を支えるだけであり、成長を促進するものではない。

ケースが分断される場所。

この仕組みは、ホテルの収益や賃貸収入が一定水準を維持し、開発事業が結果として増加する限り、うまく機能します。しかし、コンドミニアムの売上が横ばいになると、日中の部屋の価格設定が崩れてしまいます。なぜなら、その場合、後追い的な利益では配当金を賄えなくなり、約5％の利回りも、持続的な基盤に基づくものではなく、周期的な高値に基づくものになってしまうからです。

注意すべき点は、バンクーバーの平均日付け料金や部屋の販売状況です。もしシェラトンやウェストインがこのような価格設定を続ける一方で、賃貸物件の数が増えないのであれば、定期的な収入が配当を支えることになります。そして、開発プロジェクトが停滞している場合、それは単なるオプション価値に過ぎず、実際の価値とは言えません。もしその基準が崩れると、「5％の利回りを持つ開発者」という存在は、単なる開発者に戻ってしまいます。そして、市場が価格として示したのは14.36カナダドルでした。私が間違っている可能性もあります。しかし、今期のデータを見ると、会社が必要とする住宅市場の活況ではなく、別の部分から資金が得られているようです。