VVT Medの190万ドルの資金調達は、正当性を証明するものではなく、単なる資金の確保に過ぎない。その効果は限定的なものだ。

小規模融資に関する記事は、二つの全く異なる状況の間の境界線上に位置している。「私たちを信頼してくれる投資家を見つけた」と「現金が必要で、事業を維持するために新しい株式を売却した」という二つの状況です。今週VVT Medが発表した内容は、前者のような印象を与えるかもしれませんが、実際の数字を見ると後者の方に近いです。そして、この違いこそが、投資に関する問題の本質なのです。

VVT Med（TSXV: VVTM）は、バンクーバー上場のマイクロキャップ企業です。その価値は、日によって10百万カナダドルから17百万カナダドル程度で、約7300万株が発行されています。この会社は、熱や痛みを伴わずに静脈瘤を治療するためのカテーテル型装置を製造しています。9月10日には、非仲介によるプライベート・プレスメントの第二回分を完了し、株式を発行しました。3,277,760個、1個あたり0.25ドルで、合計819,440ドル最初の募集金額に加えて、4月にも追加で資金が集まり、現在までに合計で1,885,103.50ドルが調達されました。9月末には、同じ条件で第三、最後の募集が行われる予定です。最大300万ドルの原価をかける目標です。.

それが、書かれている通りの内容です。実際に機能する状態を理解するためには、その昇給額を、企業が生み出す成果と比較して考える必要があります。

給与の上昇を計算する前に、まず火傷の数を数えてみましょう。

VVT Medは、利益を上げている企業ではなく、商業化段階にある企業です。最近の期間は…各四半期で約770,000カナダドル程度の純損失対して収入は数万ドル程度です。— その市場価値のわずか1パーセントに過ぎない。自由なキャッシュフローも、配当も、評価を支える収益もない。そういう状況では、あらゆる資金調達が命を維持するための手段であり、唯一重要な問題は、その生命維持システムがどれくらい続くかということだ。

計算をしてみましょう。四半期ごとに770,000カナダドル程度の資金が消費されることになります。これは、発見費や製造コスト、運転資金を除いた金額です。つまり、2四半期分の資金が必要です。第三の段階で計画されている金額も同じくらいになるでしょう。重要なのは、正確な終了日ではなく、300万ドルのプログラムが実施されれば、このような資金消費が約1年間続くということです。それは永続的な事業の規模とは関係ありません。

だからこそ、お金の実際のコスト、つまり希薄化の度合いが、金額と同じくらい重要になるのです。1ドル25セントの単位には、1株分と、2年間で0.375ドルで行使できる半分の権利が含まれています。これまでに2回にわたって約750万株の新株が発行され、さらに多くの株が発行される予定です。また、ファインダー権もあります。そして、会社側も別途…約213,000ドルの供給業者への借金を解決した。株式を発行し、契約を結んだ。C$110,000のマーケティングおよび投資家対応契約個別に見れば、これらは何も問題ありません。しかし全体としては、スケールアップ前の医療機器会社においては、事業運営のための費用が利益ではなく、紙の代金で賄われているということを意味しています。

価格というのは、お金が何を考えているかを示してくれるのです。

ここで、エンジニアの直感が働く。この銘柄の発行価格は1単位あたり0.25カナダドルですが、最近の公開取引では0.20カナダドル程度で取引されています。このような価格設定は異常です。民間での発行時には、通常、公開株式の取引価格よりも割引価格で発行されることが多いです。なぜなら、買い手は保有期間を経てから支払いを行うからです。しかし、今回は市場価格よりも高い価格で発行されているのです。

この差異こそが、二つの価格の違いを生む原因です。2月や3月にこの商品が発表され、価格が決定された時は、その株価は0.25ドル以上の価値があるとされていました。しかし9月になると、市場の買い手たちはその価値を約0.20ドルと評価しています。新たな資金が流入している状況では、オープンマーケットで同じ株を購入することができる金額よりも高い価格で取引されているのです。つまり、市場は、この株式が実際に価値を生み出すものではないと考えているということです。

その話は何もかもが空ではない。VVT Medノースウェル・ヘルスから初回注文を受けました。アメリカで最も大きな医療ネットワークの一つである同社は、昨年末に、今月、ポルトガルでのScleroSafeの導入を検討するための販売代理店を任命しました。これにより、米国、インド、韓国、ヨーロッパの一部地域への導入が早まったのです。ScleroSafeプラットフォームのFDA 510(k)承認は2023年に行われました。この技術は実際に存在し、検証も行われている。しかし問題は、初期の数件の注文やディストリビューターによる評価というものが、定期的な収入源とは言えない点だ。そして、1四半期で770,000キャシュカーを消費する企業にとっては、これらの初期の信号を利用して繰り返しの売上を増やすことが重要であり、次の資金調達が必要になる前にそうする必要がある。

それが、結論を変える条件です。第三の段階が予定通りに完了するかどうか、その後の資金調達が前回のものと比べてどの程度か、そしてNorthwellやDermworksの事業が、プレスリリースではなく、実際の収益として現れるかどうかを注意深く観察しましょう。もし事業化が成功すれば、現在の資金調達は、適切なタイミングで得られる安価な資金だと言えます。しかし、そうでない場合は、まだ売上を証明していない企業において、拡大の一環に過ぎません。この段階のマイクロキャップ企業においては、資金調達の条件は単なる雑音ではなく、市場がこれまでに公開している情報を最も正確に表しているものです。