ヴィストラ・スティルは、AIパワー取引において首位を走っています。しかし、その利益率は19倍にもなっています。では、その優位性は十分に評価されているのでしょうか？

VSTは依然として、AI関連株の中で最も優れた企業ですが、その環境は以前ほど許容されているわけではありません。

約19倍の収益率を誇るヴィストラのAI技術の優位性は、依然として実際に存在している。しかし、許容される誤差の範囲はどんどん狭まっている。

その株は、ちょっと厄介な状態にあります。まだ…過去1年間で、300％以上の増加がありました。しかし、それにはまた別の意味もあります。9月の最高値から22％下落しました。だからこそ、この議論は再び活発になっているのです。

なぜVistraは、依然としてAI分野で優位性を持っているのか

この「堀」というのは、単なるスローガンではありません。これは、Vistraが所有しているものと、現在AIインフラに必要とされるものとの間のギャップから生まれたものです。

アメリカのデータセンターにおける需要は、ますます増加しています。

現在、アメリカのデータセンターからの需要は、このまま推移していく見込みです。2030年までに、750テラワット時の排出量を達成する予定です。その設備の容量は、95ギガワットに達すると予測されています。このような需要に対応するための投資は、依然として増加し続けています。マグニフィセント・セブン社は、2026会計年度において、5270億ドルをAIやデータセンターの設備投資に充てる予定です。また、顧客たちはもはや単なる少額の電力しか購入しないわけではありません。彼らは、キャンパス用の電力をリースして利用しているのです。各100メガワット以上その中で、いくつかの設備は1ギガワット近くの出力を持っています。これにより、競争の対象が「安価な電力」から、「信頼性があり、大規模に利用できる電力」へと変わります。

サイズや硬さが優れています。

Vistraは、そのような変化に備えています。なぜなら、彼らはすでに必要な資産を持っているからです。彼らは、その資産を活用して事業を展開しています。約44,000MWの発電能力があります。ガス、原子力、石炭、太陽光発電、そして蓄電装置といった様々なエネルギー源を利用しています。さらに重要なのは、そのエネルギー源の一部を、長期にわたって契約的に供給できるようにしたことです。20年間の契約があるのです。コマンチェピークから最大1,200MWの電力を供給可能です。そして、20年間の契約もあります。3つの原子力発電所から、2,600メガワット以上の電力が供給されています。.

ベアーズは、そうした契約が艦隊の一部のみをカバーしていると主張することができます。また、実行のリスクは、新規の契約の締結や、顧客の選定において依然として存在します。しかし、戦略的な観点から見れば、Vistraには、ハイパースケール企業に対応できる規模があり、また、より低炭素で信頼性の高い電力を提供できる能力もあります。そして、データセンターの購入者たちは、そうした電力を求めています。

なぜ、それが時間の経過とともに重要になるのか

需要がこれほど大きく増加すると、希少な資産とは、単なる電子ではありません。それは、供給可能な電力、立地の柔軟性、そして長期にわたるキャッシュフローの可視性です。Vistraの資産構成により、他の純粋なガスや再生可能エネルギーを利用する企業よりも、AIの需要を収益に変換する可能性が高くなります。最も重要な条件は、実行力です。もし、設備の更新や認定の変更、または顧客の立地がうまくいかない場合でも、依然として収益を得ることができるのです。

収益に関する情報は良好ですが、今のところ、その株をうまく運用する必要があります。

もはや、Vistraが良い企業かどうかという問題ではありません。重要なのは、その株価が、伴うリスクに対して十分な安全性を提供しているかどうかです。

Vistraでは、論文の内容から数値に至るまでのプロセスがより明確になりました。

変化したのは、Vistraが、論文から数値までの間の橋をより強固なものにしたことです。経営陣はその点を指摘しています。2026年における継続中の事業活動に関する、調整後のEBITDAの予測値は、68億ドルから76億ドルの範囲です。、そして、それと一緒に…2027年における継続中の事業活動によるEBITDAの平均値は、74億ドルから78億ドルに上昇しました。それは、契約の実施が継続的に改善される場合に、再評価を支えることができるようなキャッシュ生成の方法です。また、これによって、なぜそうなるのかが説明できます。40億ドルの優先株発行これは、無理な資金調達ではありませんでした。これは、成長を促進しつつ、信用状態を悪化させないようにするための、財務構造の補強措置でした。

評価を行う際には、間違いを犯す余地が少なくなります。

現在の価格では、遅延や実行の不正確さを許容する余地はほとんどありません。もし成功が予定通りに続くなら、それは問題ありません。しかし、市場はすでに、今後の急騰を見込んでいるので、リスクもあります。

最も明確な例は、会計上の数値と実際の業務状況との違いです。Vistraは、…と報告しました。8億800万円の未実現的な税引前ヘッジ損失2025年には、バイヤーたちは、これが収益の不安定さやヘッジの適切な運用に関する警告だと言うでしょう。一方、ブルーウォーカーたちは、これは現金ベースの業績を隠しているものだと言うでしょう。私は、ブルーウォーカーの方が正しいと思います。ただし、それは、経営陣が適切に業務を行っている限りです。もしヘッジ会計や決済の仕組みが依然として大きな変動を引き起こすならば、投資家は、実際の事業が順調であっても、その株価を下げ続ける可能性があります。

コンステレーションに対して、ヴィストラの方がより攻撃的な印象を与えます。

コンステレーションに対して、ヴィストラは、同じAIパワートレードのより高いベータ値を持つバージョンのように見えます。CEGは、収入の安定性や資本の保全という点で好まれることが多いです。配当が3倍に増加し、年間成長率は10％になるという目標があります。一方、Vistraは、収益性よりも買い戻しに重点を置いているようです。また、それに関する明確な意思表示もあります。キャッシュフローへの信頼資金調達や資本の回収の手段を通じて、ヴィストラはより攻撃的になっている。つまり、ヴィストラは以前ほど強固な防御能力を持っていないのだ。

ですから、実際の設定が重要です。私は、その点を重視します。140ドルから160ドルの範囲です。もし、収益のブリッジが維持されるなら、より規則正しい蓄積の場として機能するでしょう。インサイダーセールの後に購入することは、じっくりと蓄積する際の購入とは異なる決断です。現在、この企業は依然として他の同業他社よりも強い印象を与えています。ただ、株価は、実行リスクに見合った水準にならなければなりません。

その論文を裏付けるもの、そしてそれに反するものは何でしょうか？

評価は、そのフィルターのようなものです。しかし、実際にその価値を判断するのは、実行の段階です。

何が、その「バルケース」を確認するものになるでしょうか？

• メタやAWSのような契約がもっと必要です。それら2,600メガワット以上のエネルギー契約が、20年間にわたって続けられています。そして、20年間のAWS契約で、最大1,200MWの能力が利用可能です。なぜなら、ハイパースケール企業は、単に大量の電力を一時的に利用するだけでなく、長期的な契約を結ぶ意思があるからです。さらなる署名による需要の増加は、彼らの強みがより強化されていることを示しています。
• 収益力から現金へと、より効率的な橋渡しができます。Vistraは、すでにその点を指摘しています。2027年現在の運営状況を考慮した場合、EBITDAの平均値は74億ドルから78億ドルに増加しました。もし、経営陣がその橋を維持しつつ、資金の増加を促進できるならば…40億ドルの優先債券発行そして、投資適格な評価を維持している限り、市場はそれを循環型の資産としてではなく、成長型の資産として扱い続けるでしょう。

どのようなことが、この主張に挑戦するでしょうか？

• 更新や再認証の手続きにミスが生じる可能性があります。経営陣はこう述べています。upratesは、おそらく2028年以降に登場するでしょう。それによって、タイミングの柔軟性が生まれますが、契約に基づく核発電量の増加について、早急な証拠を期待していた投資家たちには、失望を与える可能性があります。
• 政策や市場の混乱が増える可能性があります。規制当局電力コストを抑えるための対策が提案されています。これは、IPPモデルに関する評判を悪化させる要因です。もしこの傾向が広がれば、コントラクト経済やタイミングの決定が困難になる可能性があります。
• その株は、依然として配当を支払っています。引き戻しが行われても、Vistraには、もはや混乱した配送を実行するための余地はほとんどありません。

VST対CEGという選択肢が、現在どのような状態になっているか

Constellationは、依然として優れている。収入の確保と資本の保全についての話配当金が3倍に増加し、年間成長率も10％という目標が設定されています。Vistraは、収益性よりも自己資本の回復を重視する方針であり、バランスシートの拡大にも力を入れています。耐久性の観点からはCEGを選びましょう。一方、契約の実行においてより大きな成果を求める場合や、実行が失敗したときのリスクを許容できる場合は、VSTを選ぶべきです。