ヴィクトリアズ・セクレターの姿勢の変化：再スタート、崩壊ではない——そしてもはや安価ではない

9月3日、ヴィクトリアズ・セクレタリーの第2四半期の業績が発表された際、その報告書に記載されている数字は非常に良かった。売上高は10％増加した。161.1億ドル比較対象の売上が9%増加しました。1株あたり0.95ドルの調整後収益で、市場予想を0.18ドル上回った。株価は依然として約13％下落した。1年以上で最悪の日だったこの下落を見て、これが買いの機会かどうかを考える投資家は、実際に何が崩壊したのかを決めなければならない。つまり、企業そのものか、それに対して支払われた価格かだ。

答えは、主に価格です。その違いが、値下がり自体よりも重要です。

リセットだ、壊れた部分ではない

この四半期において、運営上の問題は何もなかった。収益は16.11億ドルに達し、前年同期の14.59億ドルから10％増加した。1億2400万ドルの調整後の営業収入は、アナリストの予想した約1億1000万ドルを上回った。比較可能な売上が9%増加し、経営陣は年間の見通しを引き上げました。売上高の予測値は71億ドルから71.8億ドルに上昇し、調整後の営業収入は5億6000万ドルから5億9000万ドルになった。.

では、なぜ市場はそれをそんなに売れたのでしょうか？それは、期待値が高すぎて、それを上回ることは不可能だったからです。数週間前には、その株価は…前年比で約300%の増加「オゼンピック経済」という概念によって推進されている。つまり、GLP-1の体重減少薬がそのブランドへの需要を変えているということだ。CEOのヒラリー・スーパーは、顧客が…と述べている。ブラジャーや下着のサイズは、約3％減少した。体重が減少するにつれて、多くの人が…実店舗に戻って、新しいサイズを試着するウォール・ストリートはその話を大々的に報道しました。ジェフリーズは報告の日において、その状況をこう要約しました：その株価は…「良いニュースのために価格が設定されている。」

その報告書は、その高い基準に対して2つの小さな失望をもたらした。売上は、平均予測値より約1000万ドル少なかった。、そしてビクトリアズ・セクレタの年間調整後EPS予測値の中点である4.58ドルは、コンセンサスよりやや低かった。もっと心配なのは、第3四半期の利益率の目標だった。経営陣は、季節的な悪い季にわずか1000万ドルから2000万ドルの運営収入しか得られないと指摘した。市場が期待していた利益率の水準よりも、はるかに低い状態です。これは破綻したモデルというわけではありません。単に時計が再設定されただけで、1年分の大きな変動を1日で表現しているだけです。

まだその事件を引き続き処理しているもの

テープを無視する理由は、この業界における「パーソナリティ」が常に最初に見られるべきものであるという理由と同じです。つまり、キャッシュフローの流れです。ビクトリアズ・セクレットは、過去12ヶ月間で5億54百万ドルの自由キャッシュフローを生み出し、前年比で129％の増加となりました。運営キャッシュフローは約7億58百万ドルであり、資本投資は約2億4百万ドルでした。これこそが、実際の財務状況が表面的な乐观主義ではなく、真実のものであるという証拠です。そして、その改善が実際に効果を発揮しているということもわかります。これは、株式の投資資本収益率が24.6％という数値が真実であり、会計上の作為ではないことを示しています。

一方、市場は依然として、古いヴィクトリアズ・セクレタスの価格を定めている。それはリネンとレースを扱う小売業者だ。2021年にL Brandsから独立した。別離のせいで借金山積みとなり、死にかけていた52週間の範囲内で1株あたり25ドル近い値です。その株式は、すべての問題を抱えていました。今日、価格が下がったことで、その価格は約74ドルになりました。また、業務面の状況は、感情的な状況よりも明確で、このアプローチが求める「期待値の再設定」の状態にあります。

しかし、真の取引と公正な価格を区別するのは、正直な部分です。この取引の簡単な形は、人々が信頼する前に株を購入することです。そのようなことは数ヶ月前に25ドルで起こりましたが、今ではそうではありません。約74ドルで、この株価は、全年の調整後のEPS予測値の中点の16倍、そして過去のフリーキャッシュフローの11倍に相当します。これは、売上が10％増加し、フリーキャッシュフローが100％以上になる企業にとっては適切な倍数です。それは安くはありませんし、もはや、古いリスクポートフォリオを壊れた小売業者として評価するわけではありません。

ずっと保持し続けなければならない条件

最も強力な反論は、この第4四半期が失敗したというわけではない。重要なのは、GLP-1の効果が一時的なものであり、永続的なものではないという点です。サイズを変更する人々は、一度新しいワードローブを購入するだけで、その後は正常に戻ります。もし、比較可能な売上が減少し、利益率が季節的な悪天候の後も低いままだと、16倍の成長率でも、事業が利益を上げている限り、圧縮の余地があります。また、不安定な経済環境においては、消費者向けの企業にとって実際のリスクもあります。だからこそ、自由なキャッシュフローの成長が重要なのです。キャッシュフローが増えることで、負債が減り、次のステップのための資金が得られます。

つまり、この下落は期待の再設定だったのです。そして、数値も崩れていません。AInvestの総合的なサインでは、その株を「買うべき」と評価されています。しかし、その曖昧なスコアよりも、キャッシュフローの方がより信頼できるのです。この判断を覆す要因としては、比較対象となる取引が停滞すること、第3四半期の利益率の不足が季節的なもの以上のものであること、または自由キャッシュフローの成長が急激に鈍化することなどがあります。重要なのは、ブランドが四半期ごとにキャッシュフローを増加させ続けるという条件です。

投資家がこの下落が機会かどうかを判断する際、正直な見方はこうです。これはもはや、市場が間違っているために値下げされた企業ではありません。実際に業績が改善している企業であり、その株価はすでに回復の兆しを示しています。したがって、需要の変化やブランド改革が続くと信じるなら、これは適切な投資対象となります。しかし、300％の上昇で既に失われた安全余裕が必要な場合は、無視してもよいでしょう。