ヴィクトリアズ・セクレタの売上は9％増加し、利益も向上した。では、なぜ株価は13％下落したのでしょうか？

ヴィクトリアズ・セクレタの業績改善は今や測定可能であり、それが理由で株価が打撃を受けたのです。第2四半期において、同様の売上高は9%増加しました。調整後の利益は、1株あたり0.95ドルにほぼ3倍に増加した。そして、経営陣が年間の目標値を更新した。その後、報告日の朝に株価は約13％下がった。約85ドルから約73ドルその理由は、四半期のことではなかった。それは、…だった。16.1億ドルの売上高は、ほんのわずかな数値を下回った。ウォール・ストリートでは既に成長が進んでいた。1年で3倍に増加した名前は、もはや優れたものと見なされず、単にその数値を超えられなかったという理由で売却されるだけだ。

正しく読めば、この株の背後にある疑問は「回復が本当に起こるのか？」というものではなく、「回復が実際に起こるのか？」ということになります。実際に回復は起きており、市場もすでに1年間ずっとそのことを信じています。問題は、これからどうなるかです。そして経営陣は、その疑問に対する答えを、マージンストーリー全体を使って答えてしまったのです。

利益の源は何か、そして次のステップでどこから得られるのか。

昨年ほとんどの期間、ビクトリアズ・セクレートは簡単に資産を増やしていった。通常価格での販売量が増え、プロモーションも少なくなった。CFOのスコット・セケラはそう述べている。「より強力な通常価格での販売」— そして、規律も同様です。調整後の総利益率が320ベーシックポイント上昇し、38.8%になった。通常価格での販売量は、文字通り無料の利益です。割引なしで販売される同じブラジャーでも、平均的な単位販売価格は高くなります。そのため、追加の費用をかける必要はありません。ブラジャーのビジネスは、ブランドの成長の約半分を占めています。10代半ばに成長したFlexFactor Balconetteのようなイノベーションです。ピンクは高い数値で成長した。5回連続で。

これは典型的な改善報告書です。5つの要因も一致しています：収益が10％増加し、総利益が20％増加し、自由現金フローが前年比で50％増加しています。業績は71億〜71.8億ドルの売上高、調整後EPSは44.5億〜47億ドルに向上した。.

しかし、ここが無料の昼食の終わりです。次の成長段階では、新規顧客を獲得する必要があります。経営陣は、それは「戦略的なマーケティング投資を増やす」ということだと言っています。つまり、「Angels Among Us」というドキュメンタリー番組のようなキャンペーンを行うための資金を投入することです。高い単位数売上に関して言えば、定価での利益は直接総利益に反映される。マーケティングは、収益に変換される前に支払わなければならないコストだ。第三四半期の業績予測を見ると、その余裕がどれほど薄いかがわかる。季節性が弱く、投資も増加しているため、会社は…予測される運営収入は、わずか1000万〜2000万ドル程度です。今四半期では、先ほど報告された期間の1億2400万ドルと比べて、

それが、タイトルに表れている全ての緊張関係です。昨年は、マージン機械が無料で運用されていました。しかし今では、成長機械の管理には費用がかかるようになり、市場はその費用が回収できると信じる必要があります。

安価な商品と他の競合製品との違いには理由がある。そして、それは既に破壊されてしまった勢いの要因でもある。

その企業の業績を他のブランドと比べると、割引率は実際に信頼できるものです。Victoria’s Secretの場合、売上高に対する利益率は約0.9倍、EBITDAに対しては約10倍です。一方、Ralph Laurenの場合は売上高に対して約2.5倍、EBITDAに対しては約14倍です。Tapestryの場合は売上高に対して3倍です。しかし、これは安くて得られる利益ではありません。同社の運営利益率は約8％で、他のブランドの方がはるかに高い利益率を持っています。また、負債は約39億ドルありますが、株式資本は約8億4500万ドルで、配当金もありません。この利益率の差は、品質や財務状態の違いによるものです。

評価額も、その株価上昇に使われているものです。過去1年間で、この株価は25ドルから102ドルまで上がりました。つまり、約3倍になったことになります。また、年度末時点での調整後のEPSの平均値が約4.58ドルであるにもかかわらず、現在の取引価格は前年同期比で16～17倍となっています。一方、前年時点での倍数は約16倍であったため、それより安く感じられます。1億4000万ドル以上の一時的な関税返還金今のところ、AInvestの総合的なシグナルは引き続き「買い」と判断しています。しかし、モメンタムの要素が逆転しています。株価は50日平均値を下回っており、RSIは35程度で、これは過度な調整を示唆しています。また、5日間および20日間の価格推移も明らかに低下しています。

ファクタースタックが指示するべきこと

これは成長によるものであり、価値の引き上げではありません。バランスシートを見ると、サイズ管理によってその成長が実現されていることがわかります。報告書によると、コンポーネントの成長率は4％から9％に上昇し、利益率も拡大しており、予測も高くなっています。これは体系的な分析において最も重要なサインです。しかし、昨年を楽にした二つの要因はなくなってしまいました。つまり、株価はもはや安くない状態であり、以前は事実を裏付けていた勢いももうありません。

バーベルにとって、これがリスクのある部分です。収入を得るための資産が何もなく、不況時に保険になるものもありません。また、消費者が弱くなると、レバレッジによって悪影響を受けることもあります。注意すべき唯一の要因は、高い単位で行われるマーケティング活動が、実際に顧客増加につながるかどうかです。もしそうなれば、改善された業績が継続し、複数のポイントが得られます。しかし、もしヴィクトリアズ・セクレットが放棄したプロモーションを再び実施するだけであれば、利益の回復は止まります。13％下落した株価を持つ株主には、このような停滞は耐えられないのです。